有色产品每日报告：美联储决议冲击渐缓，有色筑底运行

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001201401601801401601802002202402602020-08-192021-01-19中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-06-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美联储决议冲击渐缓，有色筑底运行 摘要： 铜观点：美联储决议释放中性偏紧信号，铜价维持弱震荡。 铝观点：加息预期提前，沪铝短线轻微承压。 锌观点：美元走强压制有色表现，锌价或继续抗跌于板块。 铅观点：国内铅锭库存累增节奏略放缓，沪铅难改震荡调整态势。 镍观点：现货成交较好，沪镍弱势反弹。 不锈钢观点：不锈钢库存保持低位，支撑盘面小幅反弹。 锡观点：现货维持偏紧局面，沪锡震荡整理。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：美联储决议释放中性偏紧信号，铜价维持弱震荡。 逻辑：宏观经济继续向好，但国内开始实际干预；全球铜矿供应稳步回升，国内原料供应改善明显；国内6月消费可能走弱，全球增长缓慢，美联储货币有收紧预期，提振美元，铜价短期承压，沪铜支撑6.8-6.9万/6.6万，阻力7万，中期铜价偏强。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美联储决议释放中性偏紧信号，铜价维持弱震荡 信息分析： （1）发改委：储备投放面向中下游加工业 适时开展多批次投放 促进价格回归合理区间 （2）发改委表示，广东6月5日起没有再安排有序用电，云南有序用电规模逐步下降。随着汛期到来水电出力增加，南方区域用电紧张局面有望进一步得到缓解。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水110-升水160元，均价升水135元，较上日回升85元；6月15日SMM铜社库下降0.39万吨，至28.99万吨，6月16日广东地区增加330吨，至98789吨；SMM1#铜和1#光亮铜价差1401元，较上一日减少125元；6月17日，沪铜进口亏损251元，环比减少90元。 逻辑：宏观经济整体延续增长势头，但国内政策从口头干预到实际行动干预，美联储释放流动性收紧预期的路径，要看接下来通胀数据；供应端：全球铜矿稳步回升，中国1-5月铜矿累计进口增长6%，当前国内铜原料供应有明显改善，除了自身铜矿产量增长外，废铜和粗铜进口大幅增长贡献较大；需求端：6月国内铜消费环比略放缓，6月重点空调企业排产环比回落近12%，但需要注意，若铜价跌至6.8万或以下，则可能会提振铜消费。周四凌晨美联储释放流动性收紧预期的路径，美元指数受到提振，估计铜价短期将维持震荡回落态势，沪铜支撑下移到6.8-6.9万/6.6万，阻力7万，考虑到伦铜逐渐趋于超卖，若铜价再出现快速杀跌，则空头头寸注意获利了结；中期，铜价偏强势格局未变，至少宏观流动性和南美铜矿产出还未见到拐点。 操作建议：短期按震荡偏空思路，若再出现急跌，空头注意了结 风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗推进速度及疗效；通胀压力及政策收紧；中美关系反复 震荡偏强 铝 铝观点：加息预期提前，沪铝短线轻微承压 信息分析： （1）最新LME铝库存1628800吨，较上一交易日增加1575吨；上期所铝仓单81130吨，较上一交易日减少0吨。 （2）昨日，SMM上海铝锭现货报价18630-18670元/吨，较上一交易日下跌190元/吨，现货平水-升水40元/吨。 （3）6月17日，SMM统计国内电解铝社会库存89.0万吨，周度降库2.9万吨，南海、上海、无锡、巩义等主要消费地库存表现顺畅去化。 （4）17日凌晨美联储会议仍决定保持近零的政策利率和QE购债规模不变，明显上调了今年的通胀预期，虽然重申通胀上升主要来自暂时的因素，但释放了两年后、即2023年较有可能加息不止一次的信号。相比今年3月公布预期利率路线时，联储决策者预计加息会更快到来。 逻辑：昨日美联储强调维持宽松，但释放加息较此前预计更快到来的信号，使得美元强势反弹，有色板块整体受抑制。发改委再次强调将抛储铜、铝、锌，抛储预期此前充分交易至铝价中，按照最新按月、抛至年底的算法，对供应的冲击有限，可视作利空兑现。云南区域减产产能超80万吨，7月如期回归，但一关一开造成产量损失，在未实质性抛储前（以货物流入为准），库存为此去化，交易震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/17 逻辑将重回去库推动价格上来，以偏多思路对待。 操作建议：逢低做多 风险因素：抛储数量大于预期；货币政策转向；干扰率降低 锌 锌观点：美元走强压制有色表现，锌价或继续抗跌于板块 信息分析： （1）昨日日内有色板块震荡分化，锌价表现略强于板块。下午国内收盘后，在美元走强影响下，外盘再度走弱，伦锌略抗跌；沪锌期货近月端呈现小BACK结构；沪锌持仓量进一步增加1.38万手至16.76万手。 （2）昨日LME锌库存下降1925吨至26.345万吨，注销仓单量3.145万吨，占库存比例为11.94%；上期所锌仓单库存减少100吨至1.7511万吨。 （3）6月16日LME锌升贴水（0-3）为-11.0美元/吨，LME锌期货近月端延续Contango结构。 （4）昨日国内锌现货价走低，现货市场交投较差。上海0#普通锌对07合约升水80-90元/吨；津市对沪市贴水90元/吨；广东对沪市转为贴水30元/吨；宁波对上海溢价70元/吨。 （5）据我的有色网数据，至6月17日中国主要市场锌锭现货库存为12.73万吨，较15日下降0.21万吨，周环比减少0.56万吨。国内锌锭库存延续去化趋势。 逻辑：美联储6月会议并未释放任何实质收紧的信号，但在表述上偏向鹰派，正常化预期渐起。近两日美元指数再度明显走强，压制有色板块，不过锌价相对板块显现出抗跌性。现阶段国内锌锭去库表现仍尚可。目前重点关注短期锌抛储的数量和投放的节奏。在抛储细节进一步公布前，预计短期锌价或高位波动。 操作建议：暂时观望 风险因素：海外流动性提前收紧，锌消费表现明显下滑 高位震荡 铅 铅观点：国内铅锭库存累增节奏略放缓，沪铅难改震荡调整态势 信息分析： （1）昨日沪铅期价回弹，伦铅期价震荡调整；沪铅近月端延续小Contango结构；沪铅期货持仓量下降6千余手至9.89万手。 （2）昨日LME铅库存下降175吨至8.785万吨，注销仓单量2.425万吨，占库存比例为27.60%；上期所铅仓单库存增加352吨至11.3676万吨。 （3）6月16日LME铅升贴水（0-3）为-17.0美元/吨，LME铅期货近月端呈现小Contango结构。 （4）昨日国内铅现货价小幅回升，上海铅现货对沪铅07合约延续贴水报价，再生铅贴水小幅扩升至225元/吨，下游刚需有限，现货市场交投持续低迷。 （5）据我的有色网数据，至6月17日中国主要市场铅锭现货库存为13.08万吨。较15日增加0.16万吨，周环比提高0.50万吨。国内铅锭库存继续累增。 逻辑：国内铅冶炼供应稳中有升，而消费淡季持续，旺季迟迟未现。国内铅锭库存继续累增，高库存压力凸显，本周库存上升节奏略放缓。同时，近日再生铅贴水幅度缓慢扩升。目前有色板块整体走弱，叠加高库存下，短期沪铅或震荡调整。而后期随着沪铅期价再度靠近万五一线，需关注下方矿端收紧和再生铅的成本支撑。 操作建议：沪铅暂时观望，等待空单再度介入机会。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费转好 震荡偏弱 镍 镍观点：现货成交较好，沪镍弱势反弹 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约弱势运行，下跌1.91%；持仓量下降0.33万手至21.45万手，成交量增加1.60万手至63.34万手。 震荡 中信期货商品日报（有色） 4/17 （2）昨日LME镍库存23.86万吨，减少1236吨，注销仓单5.64万吨，占比23.6%；沪镍库存0.63万吨，减少265吨。 （3）6月16日，LME镍（0-3）贴水30美元/吨，走窄4.5美元/吨。 （4）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2107合约分别升水2700-3000元/吨，升水200-400元/吨和升水1500-1600 元/吨；基差分别上升850元/吨，上升300元/吨和上升50元/吨；价格大跌，镍现货用户踊跃采购，成交活跃。 逻辑：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁稳步投产，镍铁供需逐步趋松，电解镍进口窗口关闭，供应保持低位；不锈钢300系产量较高，新能源车销量向好，整体需求走强，电解镍供需边际趋紧；目前海外需求复苏，伦镍库存持续下降，沪镍仓单和社库镍板库存均处于历史低位，而07合约持仓量高出几倍，从之前06合约的变动来看，后续市场情绪转弱时，移仓会较快，预计后市博弈会增强，关注情绪和仓位变动，镍价波动或加剧，但基本面支撑下，下方空间相对有限。中期来看，海外需求复苏，有色板块和外盘对镍价有拉动，原生镍供应增加，整体供需趋松，基本面较弱，青山高冰镍工艺意义较大，前期项目小规模投产概率较高，整体上，2021年供应可能有限，关注后续项目进展。 操作建议：区间操作。 风险因素：宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目变动超预期；新能源车销量超预期。 不锈钢 不锈钢观点：不锈钢库存保持低位，支撑盘面小幅反弹 （1）无锡和佛山不锈钢库存合计61.81万吨，减少0.21万吨，300系库存34.96万吨，增加0.24万吨；无锡不锈钢库存46.93万吨，增加0.70万吨，300系库存29.38万吨，增加0.42万吨；佛山地区不锈钢库存14.78万吨，减少0.91万吨，300系库存5.58万吨，减少0.18万吨；300系库存继续小幅累积，总库存基本持稳，不锈钢库存相对稳定，去库基本进入尾声。 （2）昨日不锈钢主力合约呈“N”型走势，下跌0.93%；持仓量减少0.60万手至10.42万手，成交量减少2.42万手至14.48万手。 （3）不锈钢期货库存33534吨，减少241吨。 （4）现货方面，SMM消息