根据5月经济数据,我们认为经济放缓的压力较大,主要受出口和上游原材料价格上涨的双重影响。同时,一些结构性因素,如上游原材料价格上涨对中下游需求的抑制、地产调控对需求的抑制、居民消费意愿的持续不振等,也可能蔓延至下半年。预计政府财政支出力度将从6月开始加大,货币和信贷的收紧也将边际上趋缓。此外,5月制造业投资增速进一步回升,但幅度上对固定资产投资拉动有限。中央、地方双制约,基建投资增速继续回落。房地产投资增速加速,但受土地购置面积萎缩明显影响。严监管下地产需求出现放缓信号。消费弱复苏趋势不改,整体上必选消费增速高于可选。虽然消费复苏仍然受限,但预计政府将采取措施刺激消费。