交通运输行业周报：VLCC连续三周超越盈亏平衡点；民航公布冬春时刻，控总量调结构延续；情绪回暖，持续交运护城河策略

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 交通运输行业周报（20181015-20181021） 推荐（维持） VLCC连续三周超越盈亏平衡点；民航公布冬春时刻，控总量调结构延续；情绪回暖，持续交运护城河策略  VLCC-TCE报3.1万，周环比增长5%，连续三周位于盈亏平衡点之上 1）开门红后，旺季成色显现。本周VLCC-TCE3.13万美元，较上周2.97万增长5%，连续三周位于盈亏平衡点之上，年内首次。2018年均价8991美元，Q3为9909美元，Q4目前为3.09万。分航线看，本周海湾-美湾、海湾-欧洲、海湾-红海以及加勒比-新加坡运价涨幅超过10% ；分船型看：除VLCC外，本周苏伊士船及阿芙拉型船TCE环比分别上涨3%及44%，油运市场延续上行态势。2）逐步验证此前观点：超级油轮周期拐点或提前至18Q4开启。后续需持续关注事件： 11月美国对伊朗单边“制裁”如何影响伊朗油运业；长期看2020年低硫油要求或加速老旧船舶退出；原油期货若远期出现升水则会加大租用VLCC作海上浮仓的需求。3）重点推荐中远海能与招商轮船，一旦新景气周期开启，弹性巨大。假设运价提升1万美元/天，运行天数350天，海能与招轮可分别增加盈利约11亿元及9亿元。中远海能PB仅0.7倍，已反应油运市场此前低迷的悲观预期，料逐步开始反应周期拐点将至的变化。  冬春时刻表公布，常态化精细化控总量、调结构：三大航增速提升，吉祥增速最快，深圳机场国际线明显放量 1）民用航空预先飞行计划系统披露2018年冬春航季时刻表：根据同口径测算，18年冬春航季日均航班量为15675班，同比增长6.76%，环比增长1.29%，其中内航内线同比增长6.82%，国际航班同比增长10.44%，外航同比增长3.00%。注：本口径往往较民航局通稿公布口径高出1.5个百分点左右，预计民航局最终口径同比增速5%左右。2）从机场看：北上广深增速仅0.5%；前十大机场合计为2.2%。21大主协调机场时刻增速为3.0%，36个协调机场合计增速3.7%。北上广深中：首都（-0.5%）、浦东（-0.8%）连续负增长；深圳增速最快（2.6%），虹桥（0.2%）四个航季以来首次有增长，广州增长1.9%；特别注意：深圳机场国际线明显放量（22%遥遥领先）。3）从航空公司看：三大航提速，吉祥增速最快。三大航（集团）增速6.2%，较夏秋季4.7%有所提升，上市6航司（集团）增速6.3%，其中国航系、南航系、东航系分别增速6.3%、6.7%和5.6%；海航系增速4.9%；吉祥增速12.5%，依然为上市航司最快；春秋增速10.5%。4）执行率提升空间有限，供需结构料延续下半年以来的良好态势。  继续强调交运板块长期策略观点：护城河将推动企业从优秀走向卓越: 我们认为护城河的分类：品牌带来溢价；网络推动延展；区位造就“垄断”。结合行业成长性以及消费属性，选择具备护城河的行业与公司：航空公司、机场、顺丰控股。2）其中机场建议首选处于潜力释放期的深圳机场及龙头地位将不断强化的上海机场；对于深圳机场，我们从机场定位、竞争环境、航司意愿等角度分析，认为其国际线提质增速进行时。航空：供给侧效力持续发酵，提效益下三季报超预期的吉祥航空。快递：长期看好顺丰投资价值，关注估值最具优势的申通及业务量增速持续领先的韵达。  风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中远海能 4.66 0.04 0.36 0.43 116.5 12.94 10.84 0.67 推荐 深圳机场 7.85 0.37 0.47 0.56 21.22 16.7 14.02 1.44 强推 东方航空 4.65 0.38 0.6 0.86 12.24 7.75 5.41 1.27 强推 吉祥航空 11.52 0.88 1.12 1.43 13.09 10.29 8.06 2.39 强推 中国国航 7.14 0.53 0.91 1.2 13.47 7.85 5.95 1.2 强推 顺丰控股 40.17 1.14 1.49 1.93 35.24 26.96 20.81 5.43 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年10月19日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 111 3.12 总市值(亿元) 18,751.98 3.82 流通市值(亿元) 12,393.55 3.53 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.07 -15.27 -25.27 相对表现 5.23 1.37 -5.1 《护城河将推动企业从优秀走向卓越——交通运输行业投资策略》 2018-09-26 《交通运输行业周报：超级油轮实现旺季开门红，航空公司调整国内航线燃油附加费，强调交运护城河策略》 2018-10-07 《交通运输行业周报：VLCC连续两周位于盈亏平衡之上，油运旺季开门红，继续强调交运护城河策略》 2018-10-14 -35%-19%-4%12%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-23～2018-10-19 沪深300 交通运输 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2018年10月22日 交通运输行业周报（20181015-20181021） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ........................................................................................................................................................4 （一）VLCC-TCE报3.1万，周环比增长5%，连续三周位于盈亏平衡点之上 .................................................4 （二）航空：冬春时刻表公布，常态化精细化控总量、调结构：三大航增速提升，吉祥增速最快，深圳机场国际线明显放量 .................................................................................................................................................4 （三）强调交运板块长期策略观点：护城河将推动企业从优秀走向卓越 ..........................................................5 二、一周市场回顾 .................................................................................................................................................6 （一）行业表现 ..............................................................................................................................................6 （二）行业数据 ..............................................................................................................................................7 1、集运数据................................................................................................................................................7 2、干散货数据 ............................................................................................................................................8 3、油运数据................................................................................................................................................9 交通运输行业周报（20181015-20181021） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 VLCC-TCE一周变动 ...............................................................................................................................4 图表 2 交运行业周涨跌幅 ...................................................................................................................................6 图表 3 SCFI指数一周表现 ..................................................................................................................................7 图表 4 SCFI指数美西运价表现 ...........................................................................................................................7 图表 5 SCFI指数各大航线周运价........................................................................................................................7 图表 6 CCFI指数周变动幅度 ............................................................