交通运输行业周报：VLCC连续两周位于盈亏平衡之上，油运旺季开门红，继续强调交运护城河策略

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 交通运输行业周报 推荐（维持） VLCC连续两周位于盈亏平衡之上，油运旺季开门红，继续强调交运护城河策略  VLCC-TCE报2.97万，周环比下降7%，但连续两周位于盈亏平衡点之上 1）旺季开门红成色十足。本周VLCC-T CE2.97万美元，较上周3.2万美元回落7%，但连续两周位于盈亏平衡点之上，年内首次。2018年均价8447美元。分航线看：本周西非-中、印出现了价格回调，海湾-日韩保持平稳，海湾到欧美运价延续上涨；分船型看：除VLCC外，本周苏伊士船籍阿芙拉型船TCE环比分别上涨22%及46%，油运市场整体保持良好态势。2）逐步验证此前观点：超级油轮周期拐点或提前至18Q4开启。6-8月我们发布6篇报告（4篇行业专项研究，2篇公司深度），当前行业底部特征明确，积极现象显现：不同船型租金收益水平接近；长租价格低于短租价格；同时出现大量的拆解活动，拆解船龄下降。3）后续需持续关注事件：11月美国对伊朗单边“制裁”如何影响伊朗油运业；以及长期看2020年低硫油要求或加速老旧船舶退出。4）重点推荐中远海能与招商轮船，一旦新景气周期开启，弹性巨大。假设运价提升1万美元/天，运行天数350天，海能与招轮可分别增加盈利约11亿元及9亿元。中远海能PB仅0.7倍，已反应油运市场此前低迷的悲观预期，逐步开始反应周期拐点将至的变化，预计股价演绎路径：先修复PB，再看PE。  继续强调交运板块长期策略观点：护城河将推动企业从优秀走向卓越 1）我们认为护城河的分类：品牌带来溢价；网络推动延展；区位造就“垄断”。 2）结合行业成长性以及消费属性，选择具备护城河的行业与公司：航空公司、机场、顺丰控股。航空：网络+区位，进入新时代。机场：区位价值推动企业强者恒强。顺丰控股：从优秀到卓越，做时间的朋友。 3）市场经历下跌后，机场：建议首选处于潜力释放期的深圳机场及龙头地位将不断强化的上海机场；对于深圳机场，我们从机场定位、竞争环境、航司意愿等角度分析，认为其国际线提质增速进行时。航空：供给侧效力持续发酵。9月行业起降班次同比增速降至3.9%，尽管受到月初中非论坛以及月中山竹台风影响，但低于5%的运力增速也意味着我们此前对于下半年将明显看到供给侧发挥效力的判断继续验证。9月国航ASK增速6.3%，客座率80.3%，同比提升0.5个百分点。快递：中通启动“双11”全网价格调整机制，即从11月11日起启动旺季中转费和派费调节机制。旺季龙头快递公司往往提价控量，长期看好顺丰投资价值，关注估值最具优势的申通及处于良性扩张的韵达。  一周市场回顾。本周交运指数下跌9.27%，跑输沪深300指数1.47个百分点。子行业中，航空、物流、港口跌幅前三。从个股看，德新交运（19.33%）、恒通股份（13.14%）和中远海能（8.54%）涨幅居前。航运数据：集运市场，SCFI指数收于904.51点，上涨3.9%。分航线来看，欧线下跌0.5%，美西上涨7.3%；干散货市场，BDI指数本周上涨2.8%，收于1579点。  风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 中远海能 4.83 0.04 0.36 0.43 120.75 13.42 11.23 0.7 推荐 深圳机场 7.97 0.37 0.47 0.56 21.54 16.96 14.23 1.46 强推 上海机场 54.61 2.28 2.8 3.31 23.95 19.5 16.5 4.19 推荐 东方航空 4.92 0.38 0.6 0.86 12.95 8.2 5.72 1.34 强推 吉祥航空 12.03 0.88 1.13 1.4 13.67 10.65 8.59 2.5 强推 中国国航 7.25 0.53 0.91 1.2 13.68 7.97 6.04 1.22 强推 顺丰控股 40.01 1.14 1.49 1.93 35.1 26.85 20.73 5.41 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年10月12日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 111 3.13 总市值(亿元) 19,096.22 3.82 流通市值(亿元) 12,578.95 3.5 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.61 -17.01 -23.08 相对表现 5.64 1.08 -3.95 《交通运输行业周报：航空8 月国内客座率创历史新高；油运临近四季度旺季，有望迎来周期拐点》 2018-09-16 《护城河将推动企业从优秀走向卓越——交通运输行业投资策略》 2018-09-26 《交通运输行业周报：超级油轮实现旺季开门红，航空公司调整国内航线燃油附加费，强调交运护城河策略》 2018-10-07 -30%-16%-1%13%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-16～2018-10-12 沪深300 交通运输 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2018年10月14日 交通运输行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ........................................................................................................................................................4 （一）VLCC-TCE报2.97万，周环比下降7%，但连续两周位于盈亏平衡点之上。 ........................................4 （二）强调交运板块长期策略观点：护城河将推动企业从优秀走向卓越。 ......................................................4 二、一周市场回顾 .................................................................................................................................................5 （一）行业表现 ..............................................................................................................................................5 （二）行业数据 ..............................................................................................................................................6 1、集运数据................................................................................................................................................6 2、干散货数据 ............................................................................................................................................7 3、油运数据................................................................................................................................................8 交通运输行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 VLCC-TCE一周变动 ...............................................................................................................................4 图表 2 交运行业周涨跌幅 ...................................................................................................................................5 图表 3 SCFI指数一周表现 ..................................................................................................................................6 图表 4 SCFI指数美西运价表现 ...........................................................................................................................6 图表 5 SCFI指数各大航线周运价........................................................................................................................6 图表 6 CCFI指数周变动幅度 ..............................................................................................................................7 图表 7 CCFI指数各大航线周运价 .......................................................................................................................7 图表 8 BDI指数周变动幅度 ................................................................................