环保工程及服务行业周报：政策引导，农村环保为基建补短板重要版图

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年10月21日 环保工程及服务 政策引导，农村环保为基建补短板重要版图 本周观点：多重政策利好，农村环境治理或成发力点。本周大盘延续弱势，环保板块承压较大，仍需等待信用改善拐点及货币机制传导。外部环境亦不甚明朗，PMI、社融数据下行更加大国内增长压力，基建成为稳增长的主要发力点，降准及专项债加速发行护航基建投资，而环保是基建补短板、惠民生的重要版图。本周发改委印发《促进乡村旅游发展提质升级行动方案（2018年-2020年）》，提出建立垃圾和污水处理农户付费制度，此举将解决农村环保收益环节的关键问题，明晰商业模式确保稳健收益率，利好垃圾焚烧、污水处理。结合前期国务院印发的《乡村振兴战略规划（2018-2022年）》，多重政策引导，利好农村废弃物资源化利用、农村垃圾治理、农村生活污水治理；同时本周住建部和生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，要求到2018年底直辖市、省会城市、计划单列市建成区黑臭水体消除比例高于90%，各级人民政府要统筹、整合及拓宽相关渠道资金支持黑臭水体治理，后市PPP黑臭水体治理项目的资金面情况有望得到改善，黑臭水体项目加速迎来发展机遇，利好水处理板块。 环保基本面底部，建议关注：去杠杆背景下，上半年工程类企业业绩出现大幅下滑，而运营类资产更为稳健，参考国外大型环保公司也均是运营公司，故长期看好运行效率高的标的，如洪城水业、龙马环卫、盈峰环境等。此外，稳基建定调下，信用有望适当宽松，未来关注企业的融资状况，推荐估值底部的碧水源、博世科等。 行业要闻：1）发改委发布《促进乡村旅游发展提质升级行动方案（2018年-2020年）》；2）住建部、生态环境部发布城市黑臭水体治理攻坚战实施方案；3）住建部、生态环境部要求加快制定地方农村生活污水处理排放标准。 板块行情回顾：上周环保板块表现较差，跑输大盘，跑输创业板。上周上证综指跌幅为-2.17%、创业板指跌幅为-1.46%，环保板块（申万）跌幅为-7.05%，跑输上证综指-4.88%，跑输创业板-5.59%；公用事业涨幅为-3.54%，跑输上证综指-1.37%，跑输创业板-2.08%。 风险提示：环保政策不及预期、订单释放不达预期、市场竞争加剧等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱：y angxincheng@gszq.com 相关研究 1、《环保工程及服务：发债降准双重利好，环保基建加速发力》2018-10-14 2、《环保工程及服务：基建企稳环保发力，运营类PPP望受益》2018-09-23 3、《环保工程及服务：环保标准精细化制定，关注企业表内信贷》2018-09-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002672 东江环保 0.53 0.64 0.81 0.98 30.5 15.8 12.6 10.3 300572 安车检测 1.18 1.02 1.47 2.04 54.0 39.7 27.6 19.9 600461 洪城水业 买入 0.35 0.41 0.49 0.57 18.5 13.4 11.3 9.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所（注：部分公司业绩参考wind一致预期） 2018年10月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本周投资观点 .........................................................................................................................................................3 板块行情回顾 .........................................................................................................................................................3 行业要闻回顾 .........................................................................................................................................................6 重点公告汇总 .........................................................................................................................................................7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表1：环保板块及大盘指数...................................................................................................................................4 图表2：环保子板块指数 .........................................................................................................................................4 图表3：环保板块估值.............................................................................................................................................4 图表4：涨跌幅极值个股 .........................................................................................................................................4 图表5：各行业涨幅情况 .........................................................................................................................................4 图表6：个股涨跌及估值情况...................................................................................................................................5 2018年10月21日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 本周投资观点 多重政策利好，农村环境治理或成发力点。本周大盘延续弱势，环保板块承压较大，各子行业板块全面收跌，年内信用收紧的现状难以全面扭转为宽松信用，仍需等待信用改善拐点。近日发改委印发《促进乡村旅游发展提质升级行动方案（2018年-2020年）》，明确提出建立垃圾和污水处理农户付费制度，使用者付费模式的建立将解决农村环保关键问题，明晰商业模式确保稳健收益率，利好垃圾焚烧、污水处理。结合前日国务院印发的《乡村振兴战略规划（2018-2022年）》，农村垃圾治理，农村生活污水治理可能蕴含较大投资机会。近期外部环境不甚明朗，PMI数据下行更加大国内增长压力，基建投资成为稳增长的主要发力点，而环保是基建补短板、惠民生的重要版图。另外本周住建部和生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，要求到2018年底，直辖市、省会城市、计划单列市建成区黑臭水体消除比例高于90%，基本实现长制久清。到2019年底，其他地级城市建成区黑臭水体消除比例显著提高，到2020年底达到90%以上。此次方案的提出，将进一步推进黑臭水体的治理进程，同时方案也明确要拓宽资金渠道，各级人民政府要统筹整合相关渠道资金支持黑臭水体治理，引导社会资本加大投入。后市PPP环保项目的资金面情况有望得到改善，尤其是污水治理项目迎来发展机遇，利好水处理板块。 悲观预期充分释放，行业或随融资环境企暖。我们认为上半年整个行业受信用紧缩的影响，企业融资的难度在不断加大，融资受困导致项目的进展低于预期，股价层面出现了 EPS、PE 双下跌情况。但随着国常会确立积极货币政策、银保监会窗口指导加大信贷投放力度及落实无还本续贷等一系列放松的政策出台后，财政、社融企稳，非标缩量收敛、债券融资回暖，环保企业表内信贷扩量等待货币传导中，2018 年中央财政环保专项资金为 405 亿，比去年增加了 19%，中央财政对于污染防治攻坚战的支持力度在不断增加。我们认为 1、股价悲观的预期已经较为充分的释放，未来一段时间有望出现情绪改善的行情。2、流动性趋于充裕、融资成本稳中有降，融资能力的向好以及地方债务的改善，都将使民营企业有钱有能力做已经承接的项目，下半年的业绩有望得到改善，EPS 的上调带动PE回升。 环保基本面底部，建议关注：去杠杆背景下，工程类企业业绩出现大幅下滑，而运营类 资产更为稳健，参考国外大型环保公司也均是运营公司，故长期看好运行效率高的标的， 如洪城水业、龙马环卫、盈峰环境等。此外，稳基建定调下，信用望适当宽松，未来关 注企业的融资状况，推荐估值底部的碧水源、博世科等。 板块行情回顾 上周环保板块表现较差，跑输大盘，跑输创业板。上周上证综指跌幅为-2.17%、创业板指跌幅为-1.46%，环保板块（申万）跌幅为-7.05%，跑输上证综指-4.88%，跑输创业板-5.59%；公用事业涨幅为-3.54%，跑输上证综指-1.37%，跑输创业板-2.08%。环保子板块表现依次为：水处理（-1.04%）、水务运营（-2.78%）、监测（-3.83%）、固废（-5.24%）、大气（-9.71%）、节能（-11.50%）。A股环保股涨幅前三的个股为兴源环境（5.72%）、双良节能（3.73%）、绿城水务（3.53%），周涨幅居后的个股为三聚环保（-21.85%）、清新环境（-20.69%）、迪森股份（-18.63%）。 2018年10月21日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：环保板块及大盘指数 图表2：环保子板块指数 资料来源：wind、国盛证券研究所 资料来源：wind、国盛证券研究所 图表3：环保板块估值 图表4：涨跌幅极值个股