CPI、PPI点评报告：CPI逐步走高，PPI预计下半年回归均值

北京大学国民经济研究中心 CPI逐步走高，PPI预计下半年回归均值 ——纪尧 CPI、PPI点评报告 A0101-20210609 2021年5月 CPI同比(%) PPI同比(%) 统计局 1.3 9.0 北大国民经济研究中心预测 1.5 7.8 wind市场预测均值 1.6 8.3 2020年均值 2.5 -1.8 要点 ● CPI、PPI同比涨幅扩大。 ● 猪肉仍是CPI主要压制因素，非食品价格普涨。 ● 国际大宗商品价格上涨叠加外贸需求旺盛推动PPI涨幅扩大。 ● 预计下半年PPI将逐渐向均值回归。 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 纪 尧 陈丽娜 康 健 邵宇佳 翟乃森 周 圆 联系人： 许竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 2021年5月CPI环比降幅收窄，同比涨幅扩大,同比涨幅比上月扩大0.4个百分点，上涨1.3%，CPI环比跌幅由上月0. 3%缩小至0.2%。5月份，在大宗商品价格上涨以及工业需求扩张的推动下，PPI环比同比涨幅双双扩大，环比上涨1.6%，较上月扩大0.7个百分点 ，同比上涨9.0%，创2008年8月以来新高。 图1 CPI、PPI当月同比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 猪肉仍是主要压制因素，非食品价格普涨 食品方面，猪肉仍是主要压制因素，5月份猪肉价格下降21.4%，降幅较上月扩大3.0个百分点，猪肉供给扩张 带动畜肉类价格下降11.3%，跌幅较上月10.3%继续扩大。尽管畜肉类价格下降，但受去年价格变动的翘尾影响扩大所致，食品烟酒项 价格总体上涨0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。。 图2 畜肉类价格同比增速（%） 图3 食品烟酒类价格同比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 9.00 1.30 -6-4-22468102015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05PPI:全部工业品:当月同比CPI:当月同比-11.30 -20204060801002016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比0.80 -551015202016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05CPI:食品烟酒:当月同比 北京大学国民经济研究中心 随着疫苗的陆续推广接种、各地疫情限制逐步放开以及国际大宗商品价格上涨传导的影响，非食品项需求显著提升，引致CPI涨幅扩大。具体数据显示，非食品项 七大类价格同比除生活用品及服务外，涨幅均有所扩张。其 中，交通通信、教育文化娱乐价格分别上涨5.5%、1.5%， 居住、衣着分别上涨0.7%、0.4%， 医疗保健 和其他用品及服务价格上涨0.2%和-0.9%，较上月均有所扩张，生活用品及服务价格上涨0.4 %，与上月持平。 图4 交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格同比增速（%） 图5 衣着、居住、生活用品及服务、其他用品和服务价格同比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 国际大宗商品价格上涨叠加外贸需求旺盛推动PPI涨幅扩大 5月PPI上涨9.0%，涨幅创下2008年8月以来新高。一方面，近一段时间以来，国际大宗商品价格持续高涨，国际大宗商品价格的上涨叠加全球经济复苏以及中国外贸出口高增速推动 国内工业品价格增速的上行，PPI生产资料价格继续上涨。国际铜价方面，纽约期货交易所铜价同比上涨约100%，涨幅较上月提高13%；石油价格方面，目前国际能源价格维持在约66美元/桶高位，国内成品油价格较去年同期上升25%，涨幅较上月22%继续扩大 。另一方面，2020年4月PPI同比下跌3.1%，2020年5月PPI同比跌幅扩大至3.7%，对本月PPI构成低基数效应。 分大类来看，数据显示，上游工业品成本上涨 正逐渐向 下游消费端传导，PPI生活资料价格涨幅进一步扩大至0.5%，较上月扩大0.2个百分点 。而生产端价格上涨压力持续存在，预计价格上涨动力将继续向下游产业以及消费端传导，5月生产资料价格上涨12.0 %，涨幅扩大2.9个百分点 。 5.50 1.30 0.10 -6-4-22468102016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05CPI:交通和通信:当月同比CPI:教育文化和娱乐:当月同比CPI:医疗保健:当月同比0.70 0.40 -0.90 -2-112345672016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05CPI:衣着:当月同比CPI:居住:当月同比CPI:生活用品及服务:当月同比CPI:其他用品和服务:当月同比 北京大学国民经济研究中心 图6 生产资料价格同比增速（%） 图7 生活资料价格同比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 分行业来看，国际大宗商品价格近期上涨推动国内生产端相关原材料 行业普涨，5月多个相关上游行业价格涨幅扩大。其中， 黑色金属冶炼和压延加工业，上涨38 .01%，扩大8.1个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨30.4 %，扩大3.5个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨20. 9%，扩大3.4个百分点 ；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨34.3%，涨幅扩大10 .5个百分点 ；石油和天然气开采业上涨幅度最大，上涨99.1 %，涨幅扩大13.3个百分点。 图8黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业同比增速（%） 图9石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业同比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 展望未来走势，5月19日国务院召开常务会议 部署做好大宗商品保供稳价工作，国际大宗商品价格涨势目前呈现边际衰减迹象，预计随着低基数效应的减弱以及新兴经济体的原材料供给修复，下半年PPI将逐渐向均值回归。 12.00 -6-4-224681012142017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04PPI:生产资料:当月同比月0.50 -1-111222017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04PPI:生活资料:当月同比月38.10 30.40 20.90 -30-20-1010203040502016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比34.30 99.10 -80-60-40-20204060801001202016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03PPI:石油、煤炭及其他燃料加工业:当月同比月PPI:石油和天然气开采业:当月同比月 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这