晨会聚焦：医美：再生元年的针剂趋势

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：邓欣 执业证书编号： S0740518070004电话： Email: ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： 今日预览 今日重点>>  【化妆品】邓欣：医美细分I：再生元年的针剂趋势  【环保公用】谢鸿鹤：碳中和浪潮时势渐成，把握发展机遇期 -2021年下半年环保公用行业低碳投资策略  【钢铁-韶钢松山(000717)】郭皓：华南优特钢长材龙头 研究分享>>  【钢铁】郭皓：商品分化反映中美周期错位 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2021年6月8日 【晨会聚焦】医美：再生元年的针剂趋势 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【化妆品】邓欣：医美细分I：再生元年的针剂趋势 品类梳理：再生材料是能够刺激人体纤维细胞和胶原蛋白再生的新型材料，注射后起到结构重塑和容积填充作用，达到抗衰目的，效果通常比玻尿酸更加持久。目前玻尿酸、肉毒在注射医美占比约为2/3、1/3。随着国内童颜针、少女针等胶原再生刺激剂陆续获批，有望替代部分水货及玻尿酸市场份额，开启轻医美“再生时代”。 优劣比较：主流产品有童颜针（PLLA）、少女针（PCL）、婴儿针（PN/PDRN）等，还包括CaHA、PMMA、PVA、葡聚糖等同样能刺激自身胶原再生的骨性材料。综合比较后我们认为童颜针未来空间最大，少女针短期竞争较小。 标的分析：爱美客童颜针预计即将获批；华东医药独家重磅产品少女针H2在国内上市，代理婴儿针；四环医药童颜水凝、童颜针、少女针等产品在研（2022-2024申报）；奥园美谷代理韩国婴儿针，医美产品管线丰富；汉商集团作为国内医用级聚乳酸材料生产龙头，大力开发聚乳酸微球等医美产品。 风险提示：市场空间不及预期、产品审批不及预期、竞争加剧、信息滞后 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《医美细分I：再生元年的针剂趋势》 发布时间：2021年6月8日 报告作者：邓 欣 中泰家电&化妆品首席S0740518070004 闫清徽 中泰家电&化妆品研究助理 ►【环保公用】谢鸿鹤：碳中和浪潮时势渐成，把握发展机遇期 -2021年下半年环保公用行业低碳投资策略 碳中和发展浪潮已起，把握时代进程机遇期。气候变化引起国内外对碳控排的关注，我国提出“2030年实现碳达峰，2060年争取实现碳中和”时间表引领绿色低碳发展，而由于我国碳排放量大且实现碳中和时间周期短，预计政策力度有望超预期。随着国家严格控制碳排放，政策力度和投入不断加大，将为绿色低碳产业发展带来新的增量空间，节能环保、清洁能源、碳市场交易等产业迎来发展机遇期。 环保行业开辟新空间，紧抓四条投资主线把握碳中和浪潮机遇。年初至今，行业指数上涨3.45%，表现略好于大盘。细分板块中，园林（+24.77%）、监测&检测（+19.37%）等细分板块涨幅居前。板块基本面方面，项目开始投运叠加2020年疫情低基数效应，板块业绩显著回升。2021年一季度，环保板块实现归母净利润87.20亿元，同比大幅增长104.36%。细分板块中，固废处理和监测&检测业绩向好。展望未来，碳达峰、碳中和政策推进，加快碳减排、碳吸收、碳市场交易等产业发展。碳中和发展浪潮下环保行业成长性良好，从四条投资主线出发把握发展机遇：一是供给侧低碳化发展，工业领域节能低碳发展加快推进，节能降耗大势所趋，合同能源管理、余热利用和热电联产等节能减排模式有望大范围推广应用，低碳技术和设备放量可期；二是消费端电气化，一次能源中用电能替代化石燃料可有效促进碳减排，促进二次能源低碳化，碳中和政策背景下新能源汽车加快替代燃油车。政策支持下新能源环卫车渗透率有望显著提升；三是碳交易基础设施端，碳监测、碳核查为碳市场交易的基础条件，全国性碳交易市场建成加快碳监测、碳核查产业发展，而当前碳监测、碳核算产业仍处于发展初期阶段，未来碳监测 CEMS与碳核查服务增长空间较大，发展前景向好；四是碳交易引发 CCER增量收益，垃圾焚烧和林业碳汇企业生产经营降低碳排放，从而产生碳排放配额盈余，并通过参与 CCER交易获得增量业绩来源。 能源结构低碳化转型，清洁能源行业迎发展良机。年初至今，受益于碳中和政策驱动和国内经济复苏等利好因素，公用事业（申万）行业指数上涨5.11%，表现好于大盘。细分板块中，火电（+12.15%）、 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 水电（+6.00%）涨幅居前。板块基本面方面，板块业绩持续稳健增长，清洁能源发电板块业绩快速增长，2020、2021Q1清洁能源发电板块归母净利润分别同比增长64.98%、134.28%。装机容量和发电量方面，风光新能源表现突出。能源结构低碳化转型是实现碳中和的关键举措，未来一次能源消费中清洁能源将成为主要的能源供给来源。政策支持以及投资、发电成本下降，风光等清洁能源装机规模有望显著增长，风光运营及储能行业市场需求或逐步爆发。风光运营企业显著受益于风光装机容量增长和发电成本下降，业绩有望实现稳健增长。此外，短期内煤炭消费量下降造成的能源供给缺口可在一定程度上由天然气补足，碳中和政策推进背景下，未来气电装机容量有望不断增加，且天然气市场需求维持向好态势，同时价格市场化改革推进，燃气企业盈利能力有望增强。 投资建议：“十四五”期间为中国实现碳达峰的关键阶段，政策力度有望持续增强，为环保公用板块带来极佳的投资机遇，低碳节能设备、新能源环卫车、碳监测核查、风光运营等行业增长空间大。低碳设备与技术服务领域建议关注低碳节能设备技术服务商华光环能、杭锅股份、中材国际，电力设计一体化稀缺标的苏文电能；新能源环卫车领域建议关注行业市占率靠前的龙头企业盈峰环境、宏盛科技、龙马环卫；碳监测核查领域建议关注具备碳核查业务的检测服务优质的行业领头企业谱尼测试、国检集团、华测检测；垃圾焚烧领域建议关注垃圾焚烧优质运营企业瀚蓝环境、三峰环境、上海环境；风光运营领域建议关注优质风电运营企业节能风电、三峡能源、福能股份、协鑫能科；燃气领域建议关注产业链一体化布局优势突出的新奥股份。 风险提示：政策推进不及预期；宏观经济超预期下行；市场竞争加剧；项目推进进度不及预期；行业测算基于一定假设和前提，存在不达预期的风险；CCER项目重启不及预期风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《碳中和浪潮时势渐成，把握发展机遇期 -2021年下半年环保公用行业低碳投资策略》 发布时间：2021年6月8日 报告作者：谢鸿鹤 中泰有色首席S0740517080003 汪 磊 中泰环保公用负责人 ►【钢铁-韶钢松山(000717)】郭皓：华南优特钢长材龙头 华南优特钢长材基地：作为广东省最大的长材生产企业，韶钢松山具备年产生铁650万吨、粗钢800万吨、钢材820万吨的综合生产能力，产品覆盖板材、线材和棒材三大系列，棒线材占比高达69%，下游需求主要集中在省内重点基建项目及地产等建筑行业。公司是中国宝武旗下高端棒线材制造基地，并立志于打造华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。 棒材贡献主要盈利：公司营收包含两部分，一是钢铁产品收入，包含螺纹钢、线材、宽厚板和特钢；二是焦化产品及其他收入。2020年营业收入315.56亿元，其中螺纹钢、线材、宽厚板、特钢分别占总营收47.0%/17.3%/14.8%/9.7%，钢铁收入合计占比88.8%，焦化产品占比11.2%，95.8%收入来自广东省内。此外拆分毛利来看，2020年螺纹钢、线材、宽厚板、特钢及焦炭分别贡献总毛利的60.9%/18.7%/16.8%/1.8%/1.7%，棒材是公司的主要盈利项，在长强板弱演绎较为极致的2016-2017年，棒材毛利贡献甚至高达70%-80%。 供应收紧对冲需求放缓：供给方面，在碳中和及工信部要求压缩粗钢产量的大背景下，前期市场预期将有全国性的限产政策出台，但由于近期国常会八天内两次点名大宗商品，要求“保供稳价”，价格回归合理区间，供给端限产政策阶段性放缓。需求方面， 2021年地产下行拐点出现之前仍有望支撑钢铁需求景气，叠加制造业投资的修复和外需对工业的拉动，2021年上半年钢铁需求仍有望顺势冲高，但后期需注意政策收紧后的地产均值回归风险。短期旺季需求仍可维持，后续需求放缓后，若严格执行减排限产，供给压缩或部分对冲淡季需求影响；若减排限产边际放松，钢价或表现弱势，后续供需博弈越发明显。 经营优势：（1）区域优势：广东省内钢铁企业三十多家，2020年钢材产量4208万吨，CR3约46%，剩余产能较为分散。公司产能位列省内第二，与排名第三的阳春新钢存在竞争，但从建材产量看，韶钢仍是省内龙头。此外公司毗连粤港澳大湾区，临近钢材消费市场，螺纹钢价格平均高于 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 全国220元/吨，最大价差高达797元/吨。（2）智慧制造：韶钢智能管控平台是全球首例钢铁一体化智能管控平台，对整个铁区和能介系统进行智慧控制和生产决策，投入使用后可实现生产高效协同和低成本炼铁，铁水成本降低10-50元/吨铁，高炉燃料比降低5-20kg/t，操作人事效率提升30%-40%。2020年人均年产钢量较2015年增130.2%至1324吨，铁钢比从2016年的高点113.8%连续降低至最新的81.3%。（3）基地管理、品牌运营：通过签订框架协议，整合省内其他同类型钢厂作为公司的生产基地，通过管理输出在技术、质量等方面对标公司。对韶钢来说，可以发挥不同基地间的协同效应，公司市占率及影响力将进一步提升。目前已有四家基地合作中，预计2021年合作基地销量约200万吨。 投资建议：韶钢产品覆盖板材、线材和棒材三大系列，棒线材占比高达69%，是中国宝武旗下高端棒线材制造基地。公司毗连粤港澳大湾区，临近钢材消费市场，常年享有200+元溢价，即使后期行业需求面临拐点，公司也可在大湾区建设期凭借龙头优势承接省内重点基建项目保障需求。此外，公司通过投入使用全球首例钢铁一体化智能管控平台，生产效率大幅提升，后期也将通过“基地管理、品牌运营”模式进一步提升市场影响力。行业层面，由于今年限产预期最严的时点可能已过，年内后期板块可能以阶段性的反弹机会为主，由于行业二季度业绩整体再上台阶，下一个关注钢铁板块个股的时点可能在中报前夕。我们预计公司2021-2023年实现归母净利分别为24.65亿元、21.62亿元和28.02亿元，同比+32.44%、-12.30%及+29.62%；对应EPS为1.02元、0.89元和1.16元，。 风险提示：原材料价格大幅波动；宏观经济大幅下滑导致需求承压；减排限产执行不到位导致供给端压力持续增加；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《韶钢松山(000717)：华南优特钢长材龙头》 发布时间：2021年6月8日 报告作者：郭皓 中泰钢铁首席S0740519070004 曹云 中泰钢铁分析师S0740519070006 研究分享 ►【钢铁】郭皓：商品分化反映中美周期错位 钢价下跌与原油上涨：5月中旬以来，国内钢价经历了较大幅度的下跌，螺纹钢期货从高点最大回落幅度达25%。相比之下原油价格表现强势，布油震荡上行突破70美元/桶。 中美周期错位：钢铁是内需品种，中国钢铁需求占全球比例超过50%，而原油需求占比则不到15%，美国仍是全球最大原油消费国，加上其他间接受美国影响的经济体，原油受外需影响相对更多。钢价和油价的差异可以在一定程度上反映中美经济周期的节奏差异。5月中旬以来两者表现的分化可能反映的是国内需求短周期先于美国见顶回落。类似的情景是2018年上半年，彼时国内经济周期处于见顶回落前段，而美国