纺织服装行业：童颜/少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 纺织服装行业 童颜/少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年 核心观点 ⚫ 童颜/少女针正式获证，2021开启再生医美元年。随着爱美客、长春圣博玛的童颜针，以及华东医药的少女针陆续在上半年获证，再生医美概念得到了市场广泛关注。再生医美通过注射等方法，刺激人体自身的组织再生，起到结构重塑和容积填充的作用，达到抗衰老的目的。 ⚫ 再生医美注射领域，大致可分成骨性材料、PLLA和胶原蛋白三类：1）骨性材料：通常在骨膜外层注射，利用骨性延伸的作用机理，更适合修复轮廓和塑形，产品包括爱贝芙（PMMA微球）、宝尼达（PVA微球）和少女针（PCL微球）；2） PLLA（左旋聚乳酸）：通过持续刺激胶原蛋白生成，实现自然的填充效果，国内持三类证的产品仅有2021年上市的艾维岚和濡白天使；3）胶原蛋白：仅指注射类的胶原蛋白产品，合规产品包括台湾双美的“肤柔美”与“肤丽美”，以及长春博泰的“弗缦（原肤美达）”。 ⚫ 快速增长的抗衰需求是再生医美加速发展的基础。根据前瞻产业研究院数据，2014-2019年中国抗衰老护肤市场CAGR为12%，增长逐年加快，其中高端抗衰占比逐年提升，已从2014年的37%提升至2019年的55%。另一方面，抗衰护肤呈现年轻化趋势，根据《2019东方美谷蓝皮书》，“初抗老”的90后及95后已经超越80后及85后成为线上抗衰老第一大消费群体。和护肤相比，医美具备见效快、效果直接等优点，而再生医美定位更高端，相比传统医美效果更自然、维持时间更长，有望受到有一定消费能力的用户青睐。 ⚫ 我们认为，童颜/少女针可作为传统医美产品的补充，不构成直接的替代关系（特别是玻尿酸），主要体现在：1）童颜/少女针定价明显更高，面向更高端客户；2）童颜/少女针维持时间更长，效果更真实；3）童颜/少女针对医生注射要求更高，更适合在正规头部连锁医院推广。经测算到2030年，国内再生医美出厂/零售规模预计分别达到67亿/300亿。 ⚫ 受制于审批节奏，目前仅有三款童颜/少女针产品获得三类医疗器械证，按照获证时间顺序如下：1）2021年4月：国内第一款少女针Ellansé获批， Ellansé已在60多个国家或地区获得注册认证或上市准入，属于成熟产品，国际口碑较好；2）2021年4月：国内第一款童颜针艾维岚-Lviselle获批，公司技术底蕴深厚，产品具有“即时复溶、无结节”的优势。 3）2021年6月：国内第二款童颜针濡白天使获批，濡白天使不同于传统的童颜针产品，在产品成分、注射方式等方面均有所改良，用户体验也大为改善。此外，高德美的Sculptra、美国Anteco的Derma Veil（得美颜）和韩国Regen的AestheFill（爱塑美）为国际上的主流产品，未来通过审核后，也将逐步加入国内市场的竞争中。 投资建议与投资标的 ⚫ 我们认为，随着越来越多合规产品的落地，再生医美市场短期内有望迎来爆发，中长期来看，作为传统医美产品的补充，未来市场发展潜力巨大。建议关注已在再生医美有所布局的上游企业，包括爱美客(300896，未评级)和华东医药(000963，未评级)。 风险提示 ⚫ 疫情反复，产品安全风险，研发进度和市场销售不及预期 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2021年08月18日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师 刘恩阳 010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 证券分析师 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 证券分析师 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 —— 童颜/少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年 2 目 录 市场背景：童颜/少女针正式获证，2021开启再生医美元年 ........................... 5 童颜/少女针的上市完善了再生医美拼图 ............................................................................. 5 快速增长的抗衰需求是再生医美加速发展的基础 ................................................................ 7 市场定位：传统医美产品的补充，市场空间广阔 ............................................ 9 童颜/少女针可作为传统医美产品的补充 ............................................................................. 9 2030年再生医美出厂/零售规模预计分别达到67亿/300亿 ............................................. 11 竞争格局：已有三款产品获批，未来市场有望继续扩容 ............................... 14 相关公司 ...................................................................................................... 17 爱美客：濡白天使重新定义童颜针品类，未来在研产品储备丰富 ..................................... 17 华东医药：Ellansé伊妍仕少女针国际认可度高 ............................................................... 19 长春圣博玛：国内首款获批童颜针艾维岚，技术底蕴深厚 ............................................... 20 投资建议 ...................................................................................................... 21 风险提示 ...................................................................................................... 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业深度报告 —— 童颜/少女针陆续获批上市，开启2021再生医美元年 3 图表目录 图1：爱贝芙中国发展历程 ........................................................................................................... 5 图2：中国胶原蛋白市场规模及增速（亿美元） ........................................................................... 6 图3：中国胶原蛋白市场分类 ....................................................................................................... 6 图4：中国抗衰老护肤市场规模（百万元） .................................................................................. 7 图5：高端抗衰和大众抗衰市场占比............................................................................................. 7 图6：线上抗衰老护肤品代际消费人数及分布 .............................................................................. 8 图7：线上抗衰老护肤品人均年消费............................................................................................. 8 图8：更美平台订单量增速最快的医美项目（2020） ................................................................... 8 图9： 消费者对抗衰手段的期待（2021） ................................................................................... 8 图10：各国家再生医美手术项目占非手术类项目数量比例 ........................................................ 11 图11：国内医疗美容诊疗次数（2016-2030E） ......................................................................... 12 图12：国内主要注射医美项目按收入拆分（2018年） .............................................................. 13 图13：国内主要注射医美项目按收入拆分（2030年） .............................................................. 13 图14：国内玻尿酸市场规模及增速（十亿元） .......................................................................... 13 图15：国内肉毒素市场规模及增速（十亿元） ......................................................