报告分析了利率的驱动因素，包括生产角度、金融角度、配置价值及全球比价四个维度。从生产角度来看，经济增长与通胀同步于利率变动，利率对经济的反映经历了从单纯反映通胀到“通胀+增长”的逐渐过渡。从金融角度来看，实体资金供需缺口反映全社会中货币信用组合，与利率走势正相关，领先6个月左右。从配置价值来看，银行配置资金的成本收益可以观测利率的边际变化，可作为判断熊转牛的一个论据。从全球比价来看，中美利率、中债与美元指数有一定相关性。报告预计下半年利率将在债区间波动，上行风险大于下行风险。
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