金融期货策略周报：股指持有多IC，期债多单持有

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 2021年6月7日星期一 股指持有多IC，期债多单持有 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 联系信息（宏观金融研究小组） 胡岸（咨询编号Z0011267） 020-88818001， huan@gf.com.cn； 陈俊州（咨询编号Z0014862） 020-88818017， chenjunzhou@gf.com.cn； IF主力合约近期走势 T主力合约近期走势 发展研究中心 宏观金融组 电 话：020-88818001 E-Mail：huan@gf.com.cn 策略要点： 股指： 总体而言，由美联储的态度表明接下来的货币环境整体宽松且短期内存在收紧预期的可能性依然较小，国内采购经理指数表明制造业仍处于健康扩张态势，上周的量能略有回落但总体依旧保持净流入状态，但短期震荡扰动依旧不改中期A股市场走强的逻辑。从指数来看，IC的在估值与盈利方面依然具有持续性，IF在刺激性事件下有回暖之势，或将的是后续市场上行的先验信号，建议投资者多IC的操作。 国债： 总体而言，上周资金面波动和大宗商品价格上行压制债市情绪，叠加国债走入关键点位，交投情绪较为谨慎，期债走势震荡。但基本面与人民币上行限制货币政策收紧、目前机构欠配压力较大，支撑期债的中期逻辑不改。下周，在资金面波动、交投情绪谨慎影响下，期债走势可能震荡，但大幅下行可能性不大，看好期债中期上行趋势。关注美联储政策动向、股市及大宗商品超预期上行风险。操作上建议多单继续持有，无单逢回调可适当进场配置。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 金融期货策略周报 目录 一、本周策略：股指持有多IC，期债多单持有 .......................... 1 二、市场表现：股指国债期货期权数据跟踪 ............................... 3 免责声明 ............................................................................................ 7 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 金融期货策略周报 一、本周策略：股指持有多IC，期债多单持有 股指期货期权 上周A股市场主要指数互有涨跌，上证指数在3600点左右徘徊，深证成指小幅上涨0.12%，创业板指上涨0.32%，沪深300指数下跌0.73%，上证50指数下跌1.27%，中证500指数上涨0.37%。期指方面，上周IF主力合约下跌0.57%，IH主力合约下跌0.87%，IC主力合约上涨0.53%。从北向资金来看，合计净流入88.88亿，大幅弱于前周创下纪录的468.14亿元，市场在利多尽出之后陷入短暂的震荡迷茫期，6月或为中报发布的提前筑底期，是市场对于利空消息较为敏感的月份。 由人民币持续走高引来了央行的发声，称投资者不要对赌人民币汇率的走势，没有人能够准确预测汇率走势，并采取空前手段上调外汇存款准备金利率2个百分点，向外界宣示维护人民币汇率稳定的决心，从中期来看，国内外经济修复因疫情控制程度不同而出现错位，但国内经济修复处于放缓阶段，随着疫苗的普及，后续经济的修复差会进一步缩小，人民币汇率进一步升值空间有限，本轮因美元走弱而带动的人民币被动走高，随着美联储对于通胀态度的转变，市场对于美联储紧缩的预期逐渐升温，弱美元环境将不长久。从历史情况来看，自811汇改以后的几次人民币升值期间，A股市场总体表现为利好白马龙头股，对于具体板块来看，由疫情带动的医疗板块与经济复苏期的消费服务板块将会持续走强，从指数来看，利多的板块多位于沪深300中，权重价值股将迎来修复。短期来看，人民币汇率走高依旧将利好国内A股市场。 上周国家统计局公布了5月中国采购经理指数指标情况，从数据来看，5月制造业PMI为51%，虽略低于预期但是依旧处于扩张状态，整体表现平稳，从临界值50%来看，制造业PMI已连续13个月超过该值处于扩张时期，制造业的回暖是推动经济稳步向好的重要观测指标之一。从分项来看，在大中型企业持续扩张时期，小微企业的PMI数据滑落至临界值以下的48%水平，主要原因是由于大宗商品涨价给下游以及产业链底部的小微企业在成本端带来了一定的压力，压缩了小微企业的经营利润。但从企业生产经营的意愿与活力来看仍然不减，大宗商品在被“约谈”之后的价格将受到明显控制，后续小微企业的PMI指数有望重回扩张区间。 海外方面，美国近期公布的通胀数据都明确的表明了通胀来袭的信号，但美联储官员仍发声称通胀为暂时的，对其一直不改通胀来袭的口径我们解释为美联储更加关注的是就业情况，由于疫情与疫情带来的失业补贴的双重影响下，劳工市场呈现出一人难求的状态，基层工人的要价更是大幅上涨，随着美国各州陆续退出失业救济金计划与对重返岗位的员工进行奖励等措施，将会在一定程度上刺激就业，而站在美联储的角度考虑，由政府政策上刺激的余温仍为退散，美联储的大肆放水带来了全球大宗的走强以及美元的走弱，但随着政策资金的分配与居民手中闲置资金的消耗，经济、商业等活动会重新回到正常的轨道，由此带来的通胀亦会回落。 总体来说，由美联储的态度表明接下来的货币环境整体宽松且短期内存在收紧预期的可能性依然较小，国内采购经理指数表明制造业仍处于健康扩张态势，上周的量能略有回落但总体依旧保持净流入状态，但短期震荡扰动依旧不改中期A股市场走强的逻辑。从指数来看，IC的在估值与盈利方面依然具有持续性，IF在刺激性事件下有回暖之势，或将的是后续市 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 金融期货策略周报 场上行的先验信号，建议投资者多IC的操作。 国债期货 国债：期债震荡走弱，关注资金面与通胀预期 上周，国债期货走势震荡，总体略有走弱，10年期主力合约下跌了0.21%，5年期主力合约下跌0.12%，2年期主力合约下跌0.04%。银行间主要利率债收益率上行2-4bp，10年期国债到期收益率略下行0.84bp报3.09%，5年期国债收益率上行2.68bp报2.957%左右，10年期国开债到期收益率上行2.3个bp报3.51%，5年期国开债收益率上行1.78bp报3.24%左右。公开市场操作方面，央行共进行了500亿元逆回购操作，累计有500亿元逆回购到期，因此上周完全对冲到期量。上周资金面利率波动放大，总体较上月末有所放宽，SHIBOR隔夜利率较上周上涨0.9个bp报2.17%，DR001加权平均利率略上行0.96bp报2.21%，并与7天期利率倒挂，DR007加权平均利率较上周下行29个bp报2.14%，14天期加权平均利率较上周下行16.9bp报2.257%。 上周资金面整体较上月末有所放松，周一至周四月资金持续走松，周五资金面显著收敛，压制期债交投情绪。上周共计发行国债、地方政府债合计2704.57亿元，本周预计发行国债、地方政府债4482.65亿元，较上周增加1778.08亿元。下周债券供给放量，缴款需求提升，下周将有700亿国库定存招标，但投放规模有限。央行持续零净投放操作，下周资金面波动可能放大。总体6月债券供给压力没有明显放大，但当前超储率偏低，后续6月下旬缴款和跨半年需求将逐步放大资金面波动，需持续关注资金面变化。 上周大宗商品价格上行，对债市形成一定压制。在央行上调外汇存款准备金率后人民币汇率持续走低，股市震荡调整。展望后市，大宗商品价格将在输入性通胀压力和国内政策压降间拉锯，持续关注对下游价格传导和通胀走势。人民币升值压力延续，一定程度上压降央行收紧货币的可能性，叠加外资流入人民币资产市场，对期债影响偏利多。 上周公布5月官方PMI数据，制造业和非制造业指数均处于荣枯线上方，显示经济复苏驱动延续，但新出口订单指数下滑显示结构性隐忧。出口有关指数下滑可能与海外财政刺激退坡、人民币前期持续升值有关。一季度出口是国内经济增速的强势支撑，景气度下滑迹象提示经济增速有放缓的可能，在稳基本面压力下，央行收紧货币政策的可能性降低。 消息面上，国内方面，预计各国央行将在气候问题上展开合作，中国央行对部分大行、股份行窗口指导要求增加今年绿色贷款投放，长期角度关注气候变化可能对央行货币政策产生影响；海外方面，上周五公布美国季调后非农就业人口新增55.9万，低于预期，但远超前值；平均每小时工资环比增0.5%，高出预期。不及预期的非农数据发布后，三大股指周五均高开，美元下跌。短期美联储缩减购债规模可能性下降，同时工资持续上涨推升美国通胀风险，国内输入性通胀压力、人民币升值压力延续。 总体而言，上周资金面波动和大宗商品价格上行压制债市情绪，叠加国债走入关键点位，交投情绪较为谨慎，期债走势震荡。但基本面与人民币上行限制货币政策收紧、目前机构欠配压力较大，支撑期债的中期逻辑不改。下周，在资金面波动、交投情绪谨慎影响下，期债走势可能震荡，但大幅下行可能性不大，看好期债中期上行趋势。关注美联储政策动向、 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 金融期货策略周报 股市及大宗商品超预期上行风险。操作上建议多单继续持有，无单逢回调可适当进场配置。 二、市场表现：股指国债期货期权数据跟踪 股指期货 上证指数下跌0.25%，深证成指上涨0.12%，创业板指上涨0.32%，沪深300指数下跌0.73%，上证50指数下跌1.27%，中证500指数上涨0.37%；期指方面，上周IF主力合约下跌0.57%，IH主力合约下跌0.87%，IC主力合约上涨0.53%。 期现价差方面，上周IF期现价差(期-现)从-7.09 点下降至-13.08点，IH期现价差从-8.50点下降至-10.10点，IC期现价差从-16.37点下降至-24.06点。 持仓方面，从上周前5席位持仓变化来看，IF净持仓减少了272手、IH净持仓增加了2281手、IC净持仓增加了3181手。 上周央行公开市场累计有500亿元逆回购到期，上周央行共进行了500亿元逆回购操作，因此上周净投放为零。6月4日，SHIBOR隔夜为2.175%，较上周涨0.9个基点；DR007加权平均利率为2.1429%，较上周下降29.25个基点。 股市资金面方面，截至周四（6月3日），A股融资融券余额为17320.14亿元，较前一交易日的17324.64亿元减少4.5亿元。外资方面，上周陆股通北上资金净流入88.88亿元，前周净流入468.14亿元。下周（6月7日-6月11日）共有51家公司限售股陆续解禁，合计解禁量66.79亿股，按6月4日收盘价计算，解禁市值为4705.85亿元，较本周解禁市值318.58亿元上升1377.13%。 外围股市方面，上周道琼斯工业指数上涨0.66%，德国DAX指数上涨1.11%，日经225指数下跌0.71%，恒生指数下跌0.71%。 国债期货 成交量方面，10年期国债期货成334,332手，5年期国债 期货共成交110,492手，2年期国债期货成交46,324手。 持仓量方面，本周10年期国债期货共有126,881手持仓， 5年期国债期货共有58,907手持仓，2年期国债期货共有 持32,041手 股指期权 T型报价方面，看涨期权的成交集中在5200-5500点，看跌期权成交集中在5100-5300点，沪深300指数在5300-5400点有支撑。成交C/P为2.16，持仓C/P为1.65，看涨期权维持活跃。期权波动率维持左偏形态，偏度有所下降，近月期权波动率小于远月期权波动率。截止6月4日，30天历史波动率为18.58%，较前一个交易日