金融期货周报：期债观望为主，股指多单继续持有

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  股指期货：上周股指冲高回落。上证综指收 3202 点，较前周上涨0.16%，上证 50 收于 2362 点，较前周下跌 0.23%，沪深 300 收于3421 点，较前周上涨 0.23%，中证 500 收于 6307 点（0.47%周跌幅）。板块方面，家用电器与食品饮料板块领涨，而建筑材料、农林牧渔以及汽车短线收跌。展望后市，两会窗口前夕，宏观面、资金面、政策面都释放出较积极的信号，但从短线技术面角度而言，连续上涨的沪指面临量能的补充和上方的压力，预计短期将以震荡消化压力为主。操作上投资者低位多单可继续持有，不建议追涨。  国债期货：上周国债期货延续反弹。当周 5 年期国债期货主力TF1706 收在 98.57，较前一周上涨 0.56%，10 年期国债期货 T1706收于 95.12，较前一周上涨 0.81%。现券方面，上周不同期限的国债收益率大多数下行，其中，5 年期国债下行 1.16bp，收于 3.0426，10 年期国债下行 10.57bp，收于 3.3311。展望后市，目前资金面稳定带来市场情绪的修复，由于美联储主席耶伦上周表示等待太久再收紧货币政策非明智之举，美国加息预期上升，或对国内债市造成一定压力，建议以观望为主。 跨品种套利方面，10-1Y 国债收益率利差有所回落，上周最后一个交易日，10-1Y 利差收于 57bp。其中期货价差升高，现货价差回落本周套利策略推荐不做推荐。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 暐峯潘 S1080116100034 电 话： 0755-23838259 邮 件： panweifeng@fcsc.com 期债观望为主,股指多单继续持有 2017年2月20日 金融期货周报 金融工程 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 行情回顾 1.1 股指期货 上周股指冲高回落。上证综指收3202点，较前周上涨0.16%，上证50收于2362点，较前周下跌0.23%，沪深300收于3421点，较前周上涨0.23%，中证500收于6307点（0.47%周跌幅）。板块方面，家用电器与食品饮料板块领涨，而建筑材料、农林牧渔以及汽车短线收跌。 沪深300期货主力IF1703合约收于3392.4点，较前一上涨0.28%，上证50主力IH1703收于2355.2点，较前一周下跌0.16%，中证500主力IC1703收于6213.0点，较前一周下跌0.04%。 表1：上周股指期货合约交易指标 合约 周收盘 涨跌幅(%) 周成交量 成交量變化 周持仓量 持仓量变化 沪深300期货 IF1702 3427.0 0.73 33,494 -7,310 0 -18,387 IF1703 3392.4 0.28 34,439 24,743 32,160 14,571 IF1706 3342.2 0.27 2,708 1,202 3,608 970 IF1709 3295.0 0.46 735 163 847 329 上证50期货 IH1702 2368.8 0.25 20,721 1,749 0 -13,195 IH1703 2355.2 -0.16 21,400 14,122 23,519 12,715 IH1706 2337.8 -0.04 1,767 365 3,269 815 IH1709 2304.2 0.14 517 -60 942 289 中证500期货 IC1702 6313.4 0.31 25,964 -6,849 0 -12,676 IC1703 6213.0 -0.04 25,258 16,225 22,146 9,950 IC1706 6005.4 -0.15 3,550 1,018 6,552 675 IC1709 5861.6 -0.16 1,138 457 1,506 574 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图 1：行业板块表现 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3期指三品种贴水继续扩大，IF主力较现货贴水29点，IH贴水7.5点，IC贴水扩大到94.2点。 图2：IF現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图3：IH現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图4：IC現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 1.2 国债期货 上周国债期货延续反弹。当周5年期国债期货主力TF1706收在98.57，较前一周上涨0.56%，10年期国债期货T1706收于95.12，较前一周上涨0.81%。现券方面，上周不同期限的国债收益率大多数下行；其中，1年期国债下行3.75bp，收于2.7982，5年期国债下行1.16bp，收于3.0426，10年期国债下行10.57bp，收于3.3311，20年期国债下行2.28bp，收于3.8103。 表 2：上周国债期货合约交易指标 合约 周收盘 涨跌幅(%)周成交量成交量变化 周持仓量 持仓量变化 5 年期国债期货 TF1703 99.670 0.32 3,990 -9,226 420 -1,262 TF1706 98.570 0.56 43,860 6,637 14,720 147 TF1709 97.700 0.38 328 19 520 140 10 年期国债期货 T1703 96.730 0.76 19,516 -24,984 3,829 -8,295 T1706 95.120 0.81 276,901 19,509 51,446 -1,446 T1709 94.005 0.71 3,684 391 2,833 343 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：国债收益率走势 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2、基本面跟踪 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 52.1 经济数据 宏观方面，上周公布的1月CPI数据同比上涨2.5%，其中非食品环比上涨0.7%，成为历年1月最大值，主要原因有两个，一是早至春节导致1月服务价格大幅上涨，二是下游工业品价格上涨传递至非食品消费品价格。1月PPI同比上涨6.9%，超出市场平均预期，1月大宗商品价格有所调整，不过PPI却继续上行，一是贸易商补库存提升企业出厂价格，二是下游工业品价格仍在上调，三是原油相关产品出厂价格上调有一定滞后。向前看中上游工业品价格继续快速上涨，中上游到下游价格传递也有所加快，这可能推升部分非食品商品价格，非食品价格未来短期可能仍处于高位。食品价格受高基数拖累明显，预计2月CPI快速回落，3月以后逐步温和回升。PPI涨幅较高，但CPI涨幅可控，货币政策暂时不会加大收紧力度，但如果PPI持续超预期上升，导致对CPI传导加重，则货币政策仍有可能边际上继续收紧。 此外，1月新增社融3.74万亿，环比和同比分别多增2.1万亿和2619亿，在表内融资弱于去年的情况下，表外融资放量增长是社融高增的主要原因。尽管财政存款大增、外占或续降，但社融信贷高增，叠加春节基础货币投放增加，1月M2同比11.3%，与去年末持平。M1增速大幅回落至14.5%，M0增速从8.1%飙升至19.4%，主要是节前企业发放工资奖金、居民取现骤增等季节性因素导致。但随着地产销售继续降温、金融去杠杆防风险推进，未来M1增速下降的趋势仍将持续。去年居民、政府加杠杆换来经济短期稳定，但资产泡沫膨胀、金融杠杆飙升。央行春节前提高MLF利率，节后迅速回笼货币，又上调逆回购、SLF利率，去杠杆和抑泡沫的态度明确，金融去杠杆将抑制社会融资扩张，货币政策面临边际收紧压力。 2.3 资金与货币政策 资金面上，上周（2 月11 日-2 月17 日）公开市场净回笼1500 亿。本周（2月18 日-24 日）央行公开市场有3150 亿逆回购到期，无央票和正回购到期。此外，上周日（2 月19 日）有535 亿MLF 到期，将顺延到本周一。 Shibor隔夜利率上涨9.22bp至2.3600%，R001上涨24.03bp至2.4971%，R007上涨50.98bp至3.1194%。汇率方面，人民币兑美元中间价连续四天调升，为2016年8月以来最长连涨，2017年1月央行口径外汇占款环比连续第15个月下滑，但是降幅连续第二个月收窄，随着美元指数的震荡，短期人民币汇率有望企稳。 图6：Shibor利率 图7：银行间质押式回购利率 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 63、資投策略 3.1 股指期货 从周线上来看，沪指上周虽然微涨0.17%，但连续上涨后的沪指明显后劲不足，前4个交易日呈现震荡，上周五则出现明显回落。市场成交量较前一周有所放大，但热点板块轮动更快，短线风险有所抬升。 宏观面上，上周公布的物价和社融数据基本符合市场预期，经济处在企稳惯性中。尽管1月份低于历史平均水平的表内外票据融资表明制造业投融资需求的回暖仍有待继续观察，但处在高位水平的中长期贷款显示出年初基建投融资需求的旺盛。资金面上，上周央行在公开市场实现资金净投放85亿元，市场资金价格波动较小。随着市场预期的统一以及央行回笼资金高峰已过，短期资金面压力暂缓，或为股指上行提供量能支撑。 政策面上，上周中金所解绑股指期货，说明股市运行基本回归常态，监管层对股市信心逐步恢复，预计未来继续松绑是大概率事件。 股指期货松绑长期来看，有利于吸引增量资金