军工行业周报：美国扩充“中国涉军企业投资禁令名单”，国内简化多项军工事项审批流程

1 2021年6月6日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：梁晨 证券执业证书号：S0640519080001 电话：010-59562516 邮箱：liangc@avicsec.com 军工行业周报： 美国扩充“中国涉军企业投资禁令名单”，国内简化多项军工事项审批流程 行业分类：军工 ➢ 本周行情 中证军工龙头指数（-1.07%），行业（申万）排名（21/28）； 上证综指（-0.25%），深证成指（+0.12%），创业板指（+0.32%）； 涨幅前五：航锦科技（+12.37%）、能科股份（+10.06%）、盟升电子（+10.02%）、中航电测（+9.85%）、*ST华讯（+9.30%）； 跌幅前五：电能股份（-8.66%）、中国软件（-7.97%）、锐科激光（-7.30%）、爱乐达（-7.11%）、中兵红箭（-6.64%）。 ➢ 重要事件及公告 6月2日，赛微电子公告，子公司赛莱克斯北京8英寸MEMS国际代工线建设项目完成竣工验收。 6月3日，宏大爆破公告，近日，子公司明华公司已与客户签订了防务装备产品订货合同，合同总金额为20,593.09万元人民币。 6月3日，拜登政府签署了一项新行政令，将军工等59家中企列入投资「黑名单」，禁止美国实体与名单所列公司进行投资交易。 6月3日，国务院发布《国务院关于深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力的通知》，其中多项军工事项审批流程做了简化调整，涉及保密、科研生产、军品出口、计量等多个领域，武器装备科研生产单位三级保密资格认定直接取消审批。 6月4日，星网宇达公告，近日与某客户签订订货合同，合同标的为某型训练产品、某型无人机，合同金额约8,928万元。 ➢ 投资建议 一、核心观点 本周有三方面需要关注：一是G7峰会前夕，美国再次扩充“中国涉军企业投资禁令名单”；二是国务院发布《国务院关于深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力的通知》，简化多项军工事项审批流程；三是两市融资余额创5年来新高，军工融资余额处于高位。 1、G7峰会前夕，美国再次扩充“中国涉军企业投资禁令名单” 本周白宫网站公告，有必要采取更多措施来应对2020年11月12日前总统特朗普推出的第13959号行政命令中宣布的国家紧急状态（即解决所谓“中共涉军企业”投资威胁的禁令）。声明称，该命令将于美东时间2021年8月2日凌晨12时01分起生效。届时将禁止美国实体与名单所列公司进行投资交易。名单上共59家实体。相较于去年特朗普推出的禁令名单， 行业投资评级 增持 基础数据（2021.06.04） 中证军工龙头指数 3577.33 近一周涨跌幅 -1.07% 军工行业PE 63.10 军工行业PB 3.50 近五年中证军工龙头指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 近五年军工行业PE-band 资料来源：wind，中航证券研究所 0150300450600750-30%0%30%60%90%120%成交金额(亿元)沪深300军工龙头2070120170220270 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 其中20家实体一致，新增39家，24家删除。总共涉及35家上市公司，具体涉及9个军工集团的26家上市公司，还包括2家民参军公司和1家地方国企军工公司等。 需要注意的是，新清单的制定从国防部转移到了财政部，修订后的行政令法理基础更强，这也意味着这一制裁必将长期化，常态化。并且再次充分表明了中美关系已经发生实质性转变，中美博弈将是长期而反复，且短时期内难以转向的。去年11月特朗普宣布行政令后，外资的军工持股整体下降，如中航光电陆股通持股比例由2020.6.30日的9.53%降至本周收盘的3.22%、中航沈飞由3.62%降至1.14%，当前持股比例较低，总体影响已不大。 图表1：禁令具体涉及的上市公司 序号 上市公司所属 上市公司名单 1 航空工业 中航高科、中航重机、中航光电、中航沈飞、中航西飞、中航电子、洪都航空、中航电测 2 航天科技 航天彩虹、航天电子、中国卫通、中国卫星、中天火箭 3 航天科工 航天晨光、航天电器 4 中国电子 南京熊猫 5 中国电科 海康威视 6 中国船舶 中国海防、中国重工、中国动力、中船防务 7 兵器装备 中光学 8 兵器工业 内蒙一机、北方导航 9 中核工业 中国核建 10 民参军 景嘉微、火炬电子 11 地方军工企业 长城军工 12 其他国企央企 中国电信、中芯国际、中国移动、中国铁建、中国联通、中国海洋石油、中国交建 资料来源：白宫网站，中航证券研究所整理 2、国务院发布《国务院关于深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力的通知》，简化多项军工事项审批流程 《通知》中多项军工事项审批流程做了简化调整，涉及保密、科研生产、军品出口、计量等多个领域。其中武器装备科研生产单位三级保密资格认定直接取消审批。具体内容为将武器装备科研生产单位保密资格由三级调整为两级，取消三级资格，相应调整二级资格的许可条件。对于这一点市场关注度比较高，我们认为这一调整将有利于相关军工企业拓展产品谱系，而不会由于只办了三级而无法研发更高保密层级产品等，利好企业的纵向发展。总体来看，《通知》中对于军工事项的调整，将明显简化原有军工审批申请流程，为更多参军企业降低门槛，鼓励竞争。 3、两市融资余额创5年来新高，军工融资余额处于高位 本周两市融资余额创出2015年高点下跌后5年来的新高，军工行业的 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 融资余额则在去年8月份和今年1月份两个时点达到高点，目前虽有所回落，但仍处于2016年以来的高位，这种情况容易造成大盘及军工的波动加大。 图表2：两市融资余额与军工融资余额走势情况 资料来源：Wind，中航证券研究所整理 军工板块在年初至4月份“四连阴”后，5月份上涨13.07%，行业涨幅第一；龙头个股航发动力、中航沈飞、洪都航空等上涨超30%；板块人气再次大幅回升。我们认为原因有二：一是前期存在非理性超跌；二是随着大宗商品价格普遍回落，市场通胀预期走弱，对货币政策收紧的担忧缓解，市场风险偏好回升，上证综指也创出近三个月新高。我们认为军工再次出现一蹴而起、一气呵成的急涨和大涨可能性较小，更为可能是随着业绩的逐步兑现，市场对军工基本面的信心重新建立，军工行业或将震荡上行。 近十年，军工行业出现过四次“月线四连阴”：第一次是2015年牛市见顶后；第二次是2016年“熔断”期间；第三次2017年后半年，军品定价机制改革消息甚嚣尘上，市场对其影响一时难以判断，叠加军改阵痛期军工行业经历业绩+估值“双杀”；第四次是2021年初至今的四个月。 对于此次“月线四连阴”，我们观点如下。2020年中后，不到半年时间，军工行业最大涨幅近70%，涨幅大、涨速急，军工行业在沉寂五年后可谓是久旱逢甘霖。由此带来三方面的问题，一是短期买入的资金浮盈较多，兑现冲动较强；二是大量中长线“筹码”也有减持冲动，如前期定增资金、质押率较高股东等；三是行业基本面在短期内已出现一定程度的透支。 当前时点当前位置，军工板块的业绩和估值基本匹配，且随着业绩兑现消化估值后将显得足够便宜，高增长的持续性和确定性比较优势极大，继续下跌的可能性较小，宜择机配置。 ①看短期，随着年报、一季度报告等发布完毕，以及半年报订单和业绩的兑现，军工行业的高景气将再次得到确认，个别公司短期业绩不及预期，更多是短期原因，而不足以否定全行业的景气程度； ②看长期，百年强军目标叠加中美关系不确定性，未来五到十年，军工行业高增长的持续性、确定性，是大部分行业难以比拟的，长期投资价值也是确定的、无疑的，我们应重塑并且坚定对军工行业基本面的信心。 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 业绩方面： 截至2021年4月30日，军工行业上市公司全部完成2021年一季报的披露。整体来看，军工行业的业绩增长形势喜人。在我们关注的161家军工行业上市公司中，2021年一季度归母净利润同比增长率的中位数为79.74%，133家公司实现增长。考虑到2020年第一季度疫情影响较大，同时与2019年第一季度进行比较，2021年一季度归母净利润较2019年一季度增长率的中位数为68.36%，92家公司实现增长，14家扭亏为盈，11家亏损收窄。个股方面，不考虑资产重组的影响，高德红外（2021年一季度归母净利润较2019年一季度的增速+3894.80%）、西部材料（+2138.17%）、航新科技（+1844.22%）、振芯科技（+1015.93%）、航发动力（+780.55%）等上市公司2021一季度业绩相较于2019一季度增速居前，尤其是航空航天装备领域上市公司增速居前。 2021年是“十四五”的开局之年，十大军工央企工作会议均重点强调2021年的工作任务要聚焦主业、加大科技自主创新、提升经营管理效率及激发人才创新活力等方面，依托于通过深化改革，实现军工产业各领域高质量发展。我们认为，在“十四五”期间，伴随各军工央企的深化改革的推进，军工行业上市公司的营收规模及盈利能力也有望得到快速提升。 近期，各大军工集团陆续召开一季度运行总结会，已发新闻公告的包括航空工业集团、航天科技集团和中国电子科技集团。 ①航空工业集团一季度集团公司整体发展势头稳中向好，生产经营质量稳中有升，效益增长稳中加固，实现了首季“开门红”。利润总额位居军工集团第一，净利润排名前列；航空主业利润贡献居首；质量效益指标实现全面改善；利润总额和EVA超过序时进度。 ②中国航天科技集团一季度主要经营数据显示，集团公司生产经营取得明显成效，整体延续复苏态势，多数单位经营质量和效益明显提升。 ③中国电子科技集团一季度“两利四率”经营指标良好，净利润、利润总额同比增长50%以上，营业收入、研发投入强度、全员劳动生产率稳步增长，资产负债率、“两金”占比稳健可控，发展质量持续向好，高质量发展实现了“开门红”。其中，研发经费投入强度14.1%，在高端芯片、核心元器件、高端制造装备等领域重点突破，离子注入机实现全谱系产品国产化。 根据航空工业集团披露，试飞中心对标年度规划，一季度完成科研架次数超过年度规划，实现年度架次完成率20%，创历史同期新高。西飞各项科研生产任务统筹推进，高质量完成各项生产任务，如期完成均衡交付目标；沈飞按计划完成航空工业一季度均衡生产考核目标；成飞聚焦客户需求，管控内外部风险、狠抓关键节点、加快补齐能力短板；洪都一季度各型飞机转场数十架，创近年来新高；航空工业通飞一季度营业收入同比增加6.18亿元，增幅24%；利润总额1.33亿元，同比改善2.71亿元；交付各型飞机86架，同比增加7架；航空工业制动顺利实现开门红，营业收入、利润总额和EVA指标创历史同期新高，当期合同履约产品全部完成，同比上年增长42%；航空工业起落架交付数量同比再创新高；航空工业凯天销售收入超3.5亿元，同比增加超40%；南京机电1-2月实现营业收入8.3亿元，同比增长97.6%；航空工业永红产值同比增长19.7%，营业收入同比增长18.13%，利润同比增长53.6%；中航无人机圆满结束了2021年飞 5 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [军工行业周报] 机交付目标第一阶段任务。中航资本综合