银行业周报：央行上调外汇存款准备金率，金控公司迈向持牌经营时代

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年6月6日 行业研究 央行上调外汇存款准备金率，金控公司迈向持牌经营时代 ——银行业周报（2021.5.31-6.4） 银行业 银行板块表现及资金动向。A股方面，本周银行指数下跌0.93%，沪深300指数下跌0.73%，银行指数跑输0.2pct。个股表现上，成都银行（+6.1%）、南京银行（+4.7%）、江苏银行（+3.5%）、苏州银行（+2.7%）、农业银行（+1.2%）等领涨，涨幅前十的主要为优质地区城商行及两家估值相对便宜的国有大行。北向资金本周累计净流入88.88亿元（较上周的468.18亿元显著回落），北向资金持有银行股市值减少24.32亿元，各行业板块中排名27/30。 央行上调外汇存款准备金率，削弱人民币汇率单边升值预期。央行宣布自6月15日起，将外汇存款准备金率由5%提升至7%，预计调升后将深度冻结外汇存款规模约200亿美元。时隔14年再度上调外汇存款准备金率，我们认为直接影响相对较小，但信号意义值得重点关注：一是加强汇率预期管理，减轻结汇压力和人民币兑美元汇率升值压力，维持“人民币汇率有升有贬，双向波动”；二是缓解美元流动性淤积，提升内部货币政策独立性。美国通胀压力加大、美联储Taper渐行渐近，人民币短期不具备单边升值基础。随着人民币汇率预期企稳，料客盘结汇意愿将有所下降，对本币货币政策的扰动也将减弱。 央行受理中信、光大设立金控公司申请，金控公司迈向持牌经营时代。根据《金融控股公司监督管理试行办法》，当前批设工作主要适用于控股股东或实际控制人为境内非金融企业、自然人以及经认可的法人的金融控股公司。中信和光大采用了不同的金控设立方式，中信使用了集团下设金控公司方式，金控公司统筹相关业务板块；光大则选择了集团层面直接设立金融控股公司方式。随着中信、光大两家设立金控公司的申请正式受理，后续央企集团、地方政府金控、大型民企及互联网金控等细分领域的金控公司批设预计也将逐步推进。同时，并表、关联交易等配套细则也将落地；监管部门有序推进金控牌照批设，稳妥推进存量整改；增强金控集团整体风险管控，完善“防火墙”制度。 投资建议及重点公司。受季节性效应减弱及高基数影响，预计5月信贷增长1.4-1.5万亿；同时，区域间、机构间的分化仍大，头部银行以及江浙沪等优质区域银行的信贷投放有望表现更好。我们近期一直在强调信用区域再平衡问题，现在南方地区的矛盾更多体现在金融机构竞争加剧下的定价问题，而北方地区的矛盾则主要是市场对于资产质量及金融风险的担忧。 预计二季度银行经营延续“营收分化、拨备少提、利润提速”，银行股估值可能更加凸显强者恒强的特征，继续坚持优质银行的投资逻辑，配置策略为“优质股份行打底+重点城商行博收益增强”。具体而言： 1）以少数有着可持续的稳定业绩输出能力以及强劲的财务报表的股份制银行（如招行、平安等）作为打底； 2）以地区经济恢复力度大、区域资本开支提速、信贷需求更为强劲的江浙沪等优质区域的中小银行（如宁波、杭州、江苏等）博高收益，在区域及机构分化加大的背景下，这些优质区域的银行具有禀赋优势、业绩增长确定性更强。 风险提示：如果宏观经济修复不及预期，可能影响银行板块的顺周期表现。 买入（维持） 作者 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 银行负债端成本压力渐显，一季报前国有大行或存相对收益——银行业周报（2021.3.15-3.21） 上市银行业绩稳中有升，经营贷新规利好“真小微”——银行业周报（2021.3.22-3.28） D-SIBs监管规则进一步完善，4月看好大型银行相对收益——银行业周报（2021.3.29-4.4） 金融委关注地方金融风险，一季报银行盈利料持续回暖——银行业周报（2021.4.5-4.11） 银保监召开一季度新闻发布会，优质银行配置性价比提升——银行业周报（2021.4.12-4.18） 银行营收分化或加大，优质银行表现更卓越——银行业周报（2021.4.19-4.25） 上市银行一季报：营收分化，盈利提速——银行业周报（2021.4.26-5.2） 透过4月金融数据看银行业二季度经营形势 ——银行业周报（2021.5.10-5.16） 理财公司渠道端将如何变化？——银行业周报（2021.5.24-5.30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 1、 行情走势与板块估值 1.1、 一周市场回顾 A股：银行板块本周下跌0.93%，沪深300指数下跌0.73%，银行指数跑输沪深300指数0.2pct。分行业来看，基础化工（+4.10%）、煤炭（+3.62%）、综合（+3.04%）等板块领涨，银行板块排名第25/30。个股表现上，成都银行（较上周+6.1%）、南京银行（较上周+4.7%）、江苏银行（较上周+3.5%）、苏州银行（较上周+2.7%）、农业银行（较上周+1.2%）等领涨，涨幅前十的主要为优质地区城商行及两家估值相对便宜的国有大行；H股：银行板块本周下跌2.60%，恒生中国企业指数上涨0.11%，银行指数跑输恒生中国企业指数2.72pct。分行业来看，餐饮旅游（+8.02%）、汽车（+5.10%）、石油石化（+3.66%）等板块领涨，银行板块排名第24/29。个股表现上，涨幅居前的有江西银行（+2.2%）、广州农商银行（+2.2%）、交通银行（+0.2%）等。 图5：A股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比 图6： H股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 表4：A、H股银行本周涨幅前十个股 排序 A股上市银行 本周涨幅 H股上市银行 本周涨幅 1 成都银行 6.1% 江西银行 2.2% 2 南京银行 4.7% 广州农商银行 2.2% 3 江苏银行 3.5% 交通银行 0.2% 4 苏州银行 2.7% 徽商银行 0.0% 5 农业银行 1.2% 青岛银行 0.0% 6 上海银行 1.2% 民生银行 -0.2% 7 中国银行 0.6% 农业银行 -0.3% 8 长沙银行 0.5% 大新银行集团 -0.4% 9 宁波银行 0.5% 东亚银行 -0.6% 10 北京银行 0.2% 郑州银行 -1.0% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1.2、 板块估值 截至2021年6月4日，A股银行板块整体PB为0.74倍（较上周-1.08%）、H股银行板块整体PB为0.55倍（较上周-1.99%）。结合PB估值的历史情况来看，当前A股银行板块和H股银行板块整体PB均低于各自的五年均值。 原点资产 rQtOmPtNoMpQrOnRpRzQsQ6M8Q9PnPoOnPrQiNqQpRiNoOrO9PqQuMuOnQyQNZqRnO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 分银行类型来看，A股银行PB估值由高到低依次为：城商行0.98倍（较上周+1.22%）、股份行0.95倍（较上周-1.49%）、农商行0.70倍（较上周-1.04%）、国有行0.64倍（较上周-1.43%）。 图7：A股银行板块PB走势 图8：H股银行板块PB走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2021年6月4日 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2021年6月4日 图9：A股各类银行PB走势 图10：A股各类银行PB周度变化 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2021年6月4日 资料来源：Wind，光大证券研究所；左轴为涨跌幅，右轴为PB值 图11：A/H上市银行折溢价情况 资料来源：Wind，光大证券研究所；收盘价为2021年6月4日，当日汇价1HKD=0.8259CNY 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 银行业 图12：上市银行个股行情表现（A股及H股） 资料来源：Wind，光大证券研究所；2021年PE/PB估值来自Wind一致性预期；注：A股收盘价单位是人民币元，H股收盘价是港元，当日汇价1HKD=0.8259CNY。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 银行业 2、 资金动向 成交量与成交金额： 银行板块本周成交量109.48亿股，成交量占全部A股的2.98%，各行业板块中排名14/30，处于中等水平；成交金额900.32亿元，成交金额占全部A股的1.81%，各行业板块中排名17/30，处于板块中等水平。 图13：A股银行板块成交金额与占比 资料来源：Wind，光大证券研究所 北向资金：北向资金本周累计净流入88.88亿元（合计买入2621.28亿元，合计卖出2532.4亿元），年初至今累计流入2119.53亿元。从持仓总市值变化看，增加额居前的行业为基础化工、食品饮料、电力设备及新能源，北向资金持有银行股市值减少24.32亿元，各行业板块中排名第27/30；持仓比例变化上，当前对A股银行板块持仓比例为8.42%，较上周减少0.09pct。个股方面，增持较多的主要是平安银行(+3.19亿元)、北京银行(+1.51亿元)。 南向资金：南向资金本周累计净流入43.78亿港元（合计买入932.14亿港元，合计卖出888.36亿港元），年初至今累计流入4650.18亿港元。从持仓总市值变化看，增加额居前的行业为餐饮旅游、电子元器件、医药，南向资金持有银行股市值减少38.02亿港元，各行业板块中排名第27/29；持仓比例变化上，当前对H股银行板块持仓比例为17.95%，较上周减少0.38pct。个股方面，增持较多的主要是邮储银行(+3.84亿港元)、民生银行(+1.46亿港元)。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 银行业 图14：本周北向资金对A股各一级行业加仓金额及持仓比例变化 资料来源：Wind，光大证券研究所 表5： 沪深港通资金A股银行持股本周变化 序号 股票简称 净买入额（亿元） 股票简称 净卖出额（亿元） 股票简称 持全部A股比例 1 平安银行 3.19 中国银行 -3.62 平安银行 11.5% 2 北京银行 1.51 招商银行 -1.87 常熟银行 6.1% 3 兴业银行 1.37 江苏银行 -1.79 招商银行 5.3% 4 农业银行 1.17 杭州银行 -0.95 宁波银行 4.4% 5 浦发银行 0.94 常熟银行 -0.70 成都银行 4.3% 6 浙商银行 0.67 建设银行 -0.63 兴业银行 3.8% 7 贵阳银行 0.19 重庆银行 -0.45 北京银行 3.1% 8 邮储银行 0.15 宁波银行 -0.33 上海银行 2.5% 9 长沙银行 0.10 工商银行 -0.32 江苏银行 2.4% 10 苏州银行 0.10 青农商行 -0.27 华夏银行 2.1% 资料来源：Wind，光大证券研究所 图15：本周南向资金对H股各一级行业加仓金额及持仓比例变化 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 银行业 表6： 港股通资金H股银行持股本周变化 序号 股票简称 净买入额（亿港元） 股票简称 净卖出额（亿港元） 股票简称 占全部A股比例 1 邮储银行 3.84 工商银行 -5.72 建设银行 11.0% 2 民生银行 1.46 建设银行 -4.81 汇丰控股 9.4% 3 中银香港 0.17 农业银行 -4.36 工商银行 7.2% 4 重庆农村商业银行 0.03 中国银行 -3.46 中信银行 5.8% 5 浙商银行 0.02 招商银行 -0.97 重庆农村商业银行 5.6% 6 东亚银行 0.01 汇丰控股 -0.5