碳中和系列报告：全国碳市场落地在即，企业CCER价值有望重估
敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/23 [table_page] 产业研究专题报告 分析师：杨宇 执业证书编号：S0890515060001 电话：021-20321299 邮箱：yangyu@cnhbstock.com 研究助理：缪海超 电话：021-20321391 邮箱：miaohaichao@cnhbstock.com 研究助理：曾文婉 电话：021-20321380 邮箱：zengwenwan@cnhbstock.com 研究助理：张锦 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：胡鸿宇 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点： 我国碳抵消机制发展的三个阶段：1）CDM项目阶段（2005-2012）：CDM项目为我国参与碳交易的主要方式，项目最主要集中于风能、水力等领域；2）碳交易试点阶段（2013-2020）：9个区域试点先后开启，已发布CCER审定项目2871个、备案项目861个，CCER在试点地区参与交易，各试点抵消比例在5%-10%之间，CCER累计成交量近3亿吨，2017年发改委暂缓项目备案申请；3）全国碳交易市场阶段（2021年后）：暂行条例取消核证减排抵消比例的量化指标，重新纳入自愿减排核证机制，北京承接全国CCER管理和交易中心。 CCER 项目的开发流程主要包括项目文件设计、项目审定、项目备案、项目实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发。1）方法学：参与CCER项目需采用国家主管部门备案的方法学，目前发改委已发布200个CCER相关方法学；2）项目要求：项目需论证具备额外性要求，比较项目全部投资内部收益率与基准值的差值；3）审定与核证：参与CCER的项目应由经国家主管部门备案的审定机构审定，发改委气候司共公布12家具备自愿减排交易项目审定与核证资质的机构；4）减排量计算：采用基准线法计算项目排放、基准线排放、泄漏以及减排量，备案项目中预计减排量占比较高的为风电、天然气、水电项目。 投资建议：全国性碳排放权交易市场建设进程逐步推进，碳交易市场将从区域试点阶段转变为全国交易阶段。全国碳交易中心及碳配额登记系统分别设置于上海和湖北，北京承接全国CCER管理和交易中心，全国碳市场框架已初步建立。一方面，可再生能源企业将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER交易，实现企业价值重估，另一方面，目前CCER已签发的减排量约5300万吨，随着近些年的履约核销，存量减排量进一步减少，而全国碳交易市场开启后，电力行业的预计配额约为40亿吨，按5%的抵消比例测算所需的CCER抵消量约为2亿吨/年，CCER的供需相对紧张，交易价格有望回归合理水平，进一步增厚公司盈利水平。重点关注持有CCER项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测、持股交易所股权企业等相关领域的投资机遇。 风险提示：碳中和政策推进力度不及预期，碳交易市场建设进度不及预期，碳交易市场活跃度不及预期。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021年06月04日 证券研究报告--产业研究专题报告 全国碳市场落地在即，企业CCER价值有望重估 碳中和系列报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/23 [table_page] 产业研究专题报告 内容目录 1. 全球碳抵消机制概况 ........................................................................................................................ 4 1.1. 碳抵消机制概况 ................................................................................................................................................ 4 1.2. 碳抵消机制类别 ................................................................................................................................................ 5 1.3. 全球碳抵消机制发展进程：全球26个碳抵消体系碳价差异大......................................................................... 7 1.4. 全球CDM项目概况：CDM项目聚焦可再生能源领域，中国占据全球首位 .................................................... 9 2. 我国碳抵消机制发展情况：全国CCER市场有望重启 ................................................................... 10 2.1. 第一阶段：CDM项目阶段.............................................................................................................................. 10 2.2. 第二阶段：碳交易试点阶段 ............................................................................................................................ 11 2.3. 第三阶段：全国碳交易市场阶段，CCER有望重启 ....................................................................................... 15 3. CCER机制及备案项目减排量情况 ................................................................................................. 16 3.1. 方法学 ............................................................................................................................................................. 16 3.2. 项目要求 ......................................................................................................................................................... 17 3.2.1. 项目资格条件要求 ....................................................................................................................................... 17 3.2.2. 项目额外性要求 ........................................................................................................................................... 17 3.3. 审定与核证 ..................................................................................................................................................... 18 3.4. 国内备案项目减排量情况 ............................................................................................................................... 19 3.5. 备案项目案例分析 .......................................................................................................................................... 19 4. 投资建议 ........................................................................................................................................ 21 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 21 图表目录 图1：碳抵消机制运作模式 ...................................................................................................................................... 4 图2：IET机制 ......................................................................................................................................................... 5 图3：JI机制 ............................................................................................................................................................ 5 图4：CDM机制 ...................................................................
