2021年基础化工行业中期投资策略：优质核心资产为盾，好赛道高成长为矛

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_QuotePic] 近12个月行业指数与沪深300比较 （截止至2021年5月31日） 报告编号： HLX21-HG-02 [Tab e_ReportInf ] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC证书编号：S0870518070001 [Table_Summary]  主要观点 我们的投资主线分为顺周期核心资产及优质赛道两条主线。顺周期核心资产继续关注高成长龙头企业；优质赛道主要聚焦精细化工及新材料领域。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。 行业盈利能力回升，补库存正在进行 行业业绩方面，基础化工行业营收及利润总额在2021年Q1季度同比均出现了大幅提升，主要原因系去年同期受疫情影响，行业运转基本停滞，导致基数过低。但随着去年下半年同期基数恢复，预计行业增长将会放缓。从行业存货情况来看， 2021年起库存均有大幅提升，主要原因系产品价格大幅提升、春节备货库存增加等。我们预计2021年将是补库存期，下半年产品价格环比下降的概率较大，且随着行业产能持续释放，库存仍将会有所提升。化工品价格方面，后疫情时代中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，并在2021年超过了疫情前的数值。其主要原因系短期供需错配导致了化工品价格再度提升，且部分海外订单回流国内造成了一些行业短暂的供需失衡，进一步加剧了化工品提价程度。但进入2021Q2之后，CCPI进入了平台走势，原料涨价向下游的传导仍然不够通常，去库存向补库存转移，未来存在下行空间。 顺周期核心资产：坚守具备较好成长空间标的 我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、巨化股份。 优质赛道龙头：精选优质赛道+高成长性细分龙头 我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。从赛道的成长确定性上来看，消费属性较强的领域拥有稳定的下游增长，β比较有保障；国产替代领域主要看中产品的替代空间，进口依存度较高的领域有望受益于存量替代及获取增量份额的双重红利。我们认为经历了前期的股价上行，2021-2022年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低PEG细分龙头。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：光威复材等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%20-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-05基础化工(中信) 沪深300 中性 ——维持 证券研究报告/行业研究/中期策略 日期：2021年06月04日 优质核心资产为盾，好赛道高成长为矛 —2021年基础化工行业中期投资策略 行业：基础化工 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳、光威复材。  风险提示 原油价格出现大幅波动；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保督查影响；新材料领域产品竞争力不及预期；系统性风险。 重点推荐股票业绩预测（截止2021年5月31日）： 代码 股票 股价 EPS PE PB 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600309 万华化学 108.78 3.2 5.96 6.69 34.0 18.3 16.3 6.7 谨慎增持 600160 巨化股份 9.96 0.04 0.29 0.45 249 34.3 22.1 2.2 增持 002597 金禾实业 34.32 1.28 1.79 2.19 26.8 19.2 15.7 4.0 增持 688357 建龙微纳 84.39 2.2 3.08 4.29 38.4 27.4 19.7 5.0 增持 300699 光威复材 71 1.24 1.49 1.78 57.3 47.7 39.9 10.2 谨慎增持 数据来源：wind 上海证券研究所 注：金禾实业2021E、2022E数据为wind一致预期 oPvNuNrRpMqPnOpMpMrQnQaQdN9PtRoOmOrQjMmMoQjMrRsObRnMmMNZoNqNxNnQvN 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 一、化工行业概况 ................................................................................... 5 1.1 行业盈利能力回升，补库存正在进行 ..................................... 5 1.2 原油：油价短期震荡，中期有望出现抬升 ............................. 6 1.3 化工品：价格指数进入横盘，整体价格有望回落 ................. 7 1.4 基础化工行业市场走势强劲 ..................................................... 9 二、投资策略：优质核心资产为盾，好赛道高成长为矛 .................. 11 2.1顺周期核心资产：坚守具备较好成长空间标的 .................... 11 2.1.1顺周期核心资产投资逻辑的改变 ......................................... 11 2.1.2顺周期核心资产投资逻辑的不变之处 ................................. 13 2.1.3 部分顺周期行业梳理 ............................................................ 15 2.2 精选优质赛道+高成长性细分龙头 ......................................... 18 2.2.1代糖（高倍甜味剂） ............................................................. 19 2.2.2 日化（化妆品） .................................................................... 19 2.2.3 碳纤维 .................................................................................... 21 2.2.4 分子筛 .................................................................................... 22 2.2.5 化工品物流 ............................................................................ 23 2.2.6 特种表面活性剂 .................................................................... 24 2.2.7 尾气处理材料 ........................................................................ 24 三、重点关注公司 ................................................................................. 25 3.1 万华化学 ................................................................................... 25 3.2巨化股份 .................................................................................... 26 3.3 金禾实业 ................................................................................... 26 3.4 建龙微纳 ................................................................................... 27 3.5 光威复材 ................................................................................... 28 四、总结 ................................................................................................. 29 五、风险提示 ......................................................................................... 29 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 4 图 表 图1 历年基础化工行业营收同比增速示意图 ........................... 5 图2 历年基础化工行业利润总额同比增速示意图 ................... 5 图 3 历年基础化工行业库存示意图 .......................................... 6 图 4 近两年ICE布油价格走势示意图 ...................................... 7 图 5 历年中国化工产品价格指数CCPI走势示意图 ............... 8 图6 价