化妆品ODM龙头，客户与产品优化铸造壁垒

青松股份是一家化妆品ODM龙头公司，其客户结构和产品研发实力的优化为其打造了壁垒。公司化妆品业务的客户结构持续优化，产品研发实力不断增强，同时松节油深加工业务也在周期底部回升。公司业绩具备弹性，长期来看在化妆品新规下，诺斯贝尔市场份额有望进一步提升。建议投资者关注公司长期成长，维持2021-2023年EPS 1.12/1.29/1.49元的预测，目标价32.25元，维持增持评级。