宏观周报： 欧美疫情受控复工缓慢进行，国内总需求不足仍是主要矛盾

混沌天成研究院 宏观组 ：黄婷莉 ：13761269206 ：huangtl@chaosqh.com 从业资格号：F3021445 投资咨询号：Z0013504 联系人：赵旭初 ：15652071001 ：zhouxc@chaosqh.com 从业资格号：F3066629 欧美疫情受控复工缓慢进行，国内总需求不足仍是主要矛盾 观点概述： 疫情方面欧美地区疫情已基本见顶，尽管每日新增确诊数据会受到检测数量加的影响而有反复，但是从检测确诊率来看疫情重灾区已经逐步下降，新兴市场中人口大国里巴西和俄罗斯疫情最为严重，印度、墨西哥等地仍处在持续增长的态势。 美国第一季度实际GDP环比折年率初值录得-4.8%，为2008年第四季度以来最低水平，也是六年来首次下跌，但GDP 属于滞后指标，市场对此反应不大，当前反应复工进展的经济活动高频指标更加重要，从我们监控的数据来看，欧美的复工进展部分指标上已经开始显现出逐步向好的迹象。 国内外需冲击下需求端明显弱于生产端，企业被动补库，压制后续生产和价格，总需求不足仍然是宏观的主要矛盾。外需冲击来临，订单不足对后续出口端形成持续压力，并同时施压出口产业链上的制造业企业，制造业投资端的压力也在增大。需求不足下企业被动补库，压制价格指数及后续生产， PMI回升驱动力由“复工复产”转向“内需回补”，后续仍取决于需求恢复程度及海外疫情扩散下产业链的冲击程度。 全国城市活动延续加快，工业生产恢复有所放缓：①全国拥堵延时指数延续回升并接近去年同期水平，城市活动延续加快，主要城市地铁客运量达恢复程度约65%；②继全国规上企业基本实现“全面复工”后，企业活动逐渐进入平台期，工业生产回升进程有所放缓；③需求端边际回升仍偏缓慢，30大中城市商品房成交面积继续回升，但仍不及去年同期，月度销售同比持续为负。 风险提示： 欧美疫情二度爆发，国内财政发力不及预期 求真 细节 科技 无界 2020年5月1日 宏观周报 1 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 一、 海外疫情跟踪，欧美疫情已见拐点，新兴市场仍高速增长 截至5月1日，疫情方面欧美地区疫情已基本见顶，尽管每日新增确诊数据会受到检测数量加的影响而有反复，但是从检测确诊率来看疫情重灾区已经逐步下降，后续欧美地区的关注重点当在其复工进展情况。 图表 3： 欧洲确诊累计开始走平 图表 4：美国新增还有待观察 010000200003000040000500006000002000004000006000008000001000000120000014000001600000欧洲每日新增：右轴欧洲确诊累计 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0000500010000150002000025000300003500040000美国新增美国累计（右轴） 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 图表 5： 意大利检测确诊率持续下降 图表 6：美国检测确诊率整体走平 01000020000300004000050000600007000000.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5意大利检测数量与检测确诊率检测数量:右轴检测确诊比例 05000010000015000020000025000030000035000000.050.10.150.20.250.30.352020/3/42020/3/62020/3/82020/3/102020/3/122020/3/142020/3/162020/3/182020/3/202020/3/222020/3/242020/3/262020/3/282020/3/302020/4/12020/4/32020/4/52020/4/72020/4/92020/4/112020/4/132020/4/152020/4/172020/4/192020/4/212020/4/232020/4/252020/4/272020/4/29美国检测数量与检测确诊率检测数目:右轴检测确诊率 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 新兴市场的疫情进展会是接下来关注的重点，从欧美和中国的经验，只有对经济活动进行强力禁绝，才能有效控制疫情进展。但是对于中小规模的经济体，承担不起大规模的禁绝经济活动的代价，从公布的确诊数据来看，人口大国里巴西和俄罗斯疫情最为严重，印度、墨西哥等地仍处在持 2 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 续增长的态势。 图表 7：人口大国每日新增和感染率情况 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 二、 海外经济数据与政策跟踪 随着欧美疫情相对受控，经济活动的复苏情况尤为关注，从我们监测的周度高频指标来看，欧美的复工进展部分指标上已经开始显现出逐步向好的迹象。 失业数据上，美当周初申请失业人数连续四周下降，后续需关注持续申请失业救济人数的何时回落。 图表 8：失业金申领情况统计 图表 9：失业金申请人数领先失业率 0100000020000003000000400000050000006000000700000080000000200000040000006000000800000010000000120000001400000016000000180000002020/2/12020/3/12020/4/1持续领取失业救助人数首次申请失业救助人数(右轴) 70000012000001700000220000027000000246810121991-051992-061993-071994-081995-091996-101997-111998-122000-012001-022002-032003-042004-052005-062006-072007-082008-092009-102010-112011-122013-012014-022015-032016-042017-052018-062019-07%美国:失业率当周初次申请失业金人数:MA3:+3月:右轴 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 消费数据来看，美零售销售数据降幅有所放缓，但仍处于历史极低水平；Opentable显示海外订餐数据来看仍处在归零状态。 图表 10：美零售销售数据 图表 11：海外订餐数据 -30.00-20.00-10.000.0010.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-202019-12-202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-20%美零售销售美国:红皮书商业零售销售:周同比美国:ICSC-高盛连锁店销售:周同比:右轴 -120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%Opentable订餐数据同比GlobalAustraliaCanadaGermanyIrelandMexicoUnited KingdomUnited States 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 数据来源：Opentable ,混沌天成研究院 工业企业开工角度看，美钢铁行业与炼油厂开工率均体现出边际向好的迹象，铁路与航空发运 4 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 数据的恶化情况也有所放缓。 图表 12：美钢铁行业开工情况 图表 13：美炼油厂开工情况 0102030405060708090-40-35-30-25-20-15-10-50510%%美国:粗钢产量:当周同比美国:粗钢产能利用率:右轴 60657075808590951001052018-04-132018-05-132018-06-132018-07-132018-08-132018-09-132018-10-132018-11-132018-12-132019-01-132019-02-132019-03-132019-04-132019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-13美国:炼油厂的投入与使用情况:开工率 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 图表 14：美铁路发运量 图表 15：美每日航班完成情况 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 消费者信心方面，旧金山联储公布的每日经济信心指数持续触底反弹，但是ABC News消费者信心指数处在恶化趋势当中。 5 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 图表 16：美ABC News消费者信心指数 图表 17：美旧金山联储每日经济信心指数 3035404550556065702018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-212020-02-212020-03-212020-04-21美国:ABC News消费者信心指数:综合 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 数据来源：WIND ,混沌天成研究院 综合性经济景气指标上低迷依旧，但是恶化程度逐渐虽放缓，截至4月25日当周，纽约联储每周经济指数为-11.58，环比略低于前值-10.56，截至2020年4月1