医药生物行业2020年报2021一季报综述

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 2021年5月10日 投资评级 医药生物行业研究 强于大市 ——医药生物行业2020年报2021一季报综述 行业基本情况 投资要点：  板块内业绩分化。2020年收入同比增长5.7%；归母净利润同比增长39.34%；扣非后扣母净利润同比增长48.08%。毛利率同比下滑0.17个百分点，费用率下滑2.1个百分点，其中销售费用率下滑2.28个百分点。收入同比增长27.65%；归母净利润同比增长62.62%；扣非后扣母净利润同比增长68.32%。板块内业绩分化，2020年，扣非后归母净利润增速：医疗器械>化学原料药>医疗服务>生物制品>中药>医药商业>化学制剂。2021Q1, 扣非后归母净利润增速：医疗服务>医疗器械>生物制品>中药>化学原料药>化学制剂>医药商业。受益于疫情相关的防护类、检测类、生命支持类、中药抗病毒类以及部分原料药个股业绩大增，CRO、CDMO等行业持续高景气。  医药生物投资策略。年度策略中我们提出，“医药生物板块将继续分化，选股策略为在考虑业绩和估值的基础上，选择符合行业政策导向，在未来行业变革有望成为下一阶段龙头的个股，规避不具有业绩支撑、估值严重高估的个股。”我们关注以下几条投资主线：一、创新：创新是永远的主题，集采背景下，未来行业格局重构，行业分化加剧，创新环境不断优化，值得长期关注。个股关注：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、康龙化成、药石科技等；二、连锁药店：连锁化率提升，分级诊疗及处方外流预期，模式具有可复制性。个股关注大参林、益丰药房、老百姓、一心堂；三、医疗器械：行业空间大，技术快速迭代；进口替代提速。个股关注：迈瑞医疗、新产业、欧普康视等 。四、医疗服务：消费升级最新收盘 12,069 一年涨幅 28.31% 年内涨幅 -0.07% 医药生物行业一年来走势 研发部 分析师：鲁春娥 SAC登记编号：S1340515060001 联系电话：010-67017788 Email：luchune@cnpsec.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 概念，行业持续高景气。个股关注：爱尔眼科、通策医疗等。  风险提示。医保谈判、招标等医药行业相关政策不确定性风险；中药材等原材料大幅上涨风险；药品降价超预期风险；新药研发失败风险；药物不良反应风险；医疗事故风险；行业估值压力造成的回调风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目 录 1、2020年报及2021年一季报：医药生物板块内业绩分化 .............................. 5 1 各子板块及重点公司表现 ....................................................... 7 2.1中药子板块：消费医药龙头稳定增长，抗病毒中药个股表现突出 ..................... 7 2.2化学制剂子板块：多因素迭加加剧分化 ........................................... 9 2.3化学原料药子板块：疫情下供需格局变化 ........................................ 10 2.4生物制剂子板块：血制品平稳，疫苗增加业绩弹性 ................................ 11 2.5医疗器械子板块： 疫情相关检测、防护等需求大增 ............................... 13 2.6医药商业子板块： 连锁药店保持较快增长 ....................................... 14 2.7医疗服务子板块： 行业持续高景气度 ........................................... 15 3、医药行业投资策略 ............................................................ 17 4、风险提示 .................................................................... 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1: 医药板块2020年度主要财务指标 ............................................... 5 图表 2: 医药板块2021Q1年度主要财务指标 ............................................. 6 图表 3:各子板块2020年度收入与利润增速 .............................................. 7 图表 4:各子板块2021Q1收入与利润增速 ................................................ 7 图表 5:中药板块2020年度主要财务指标 ................................................ 8 图表 6:中药板块2021Q1年度主要财务指标 .............................................. 9 图表 7:化学制剂子板块2020年度主要财务指标 ......................................... 10 图表 8: 化学制剂子板块2021Q1年度主要财务指标 ...................................... 10 图表 9:化学原料药子板块2020年度主要财务指标 ....................................... 11 图表 10: 化学原料药子板块2021Q1年度主要财务指标 ................................... 11 图表 11:生物制品子板块2020年度主要财务指标 ........................................ 12 图表 12: 生物制品子板块2021Q1年度主要财务指标 ..................................... 13 图表 13: 医疗器械子板块2020年度主要财务指标 ....................................... 14 图表 14: 医疗器械子板块2021Q1年度主要财务指标 ..................................... 14 图表 15: 医药商业子板块2020年度主要财务指标 ....................................... 15 图表 16: 医药商业子板块2021Q1年度主要财务指标 ..................................... 15 图表 17:医疗服务子板块2020年度主要财务指标 ........................................ 16 图表 18: 医疗服务子板块2021Q1年度主要财务指标 ..................................... 16 图表 19: 2015年至2020年FDA/NMPA批准注册的创新药数目 .............................. 18 图表 20: 民营医院数 ................................................................ 20 图表 21: 药店连锁化率不断提升 ...................................................... 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1、2020年报及2021年一季报：医药生物板块内业绩分化 2020年，医药生物板块所有上市公司（剔除科创板、新股、数据不具有可比性公司，我们共统计了292家上市公司数据）收入同比增长5.70%；归母净利润同比增长39.34%；扣非后扣母净利润同比增长48.08%。毛利率同比下滑0.17个百分点，费用率下滑2.1个百分点，其中销售费用率下滑2.28个百分点。我们考虑主要是由于疫情，以及集采等因素，企业的销售推广费用下降。2020年一季度，受疫情影响，除少部分防护类、生命支持类、抗病毒中药等公司外，大部分公司均受到影响，收入与利润下滑，此后随着疫情控制，医院诊疗秩序恢复，上市公司业绩逐步恢复。 图表 1: 医药生物板块2020年度主要财务指标 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 2021Q1，医药生物板块上市公司（统计数据同上）收入同比增长27.65%；归母净利润同比增长62.62%；扣非后扣母净利润同比增长68.32%。毛利率同比提升0.85个百分点，费用率下滑1.83个百分点，其中销售费用率下滑1.22个百分点。2020Q12020年1-12月2019年1-12月同比增长2018年1-12月同比增长营业收入16192.2515318.755.70%13447.5313.91%毛利率36.70%36.87%-0.17%37.40%-0.53%销售费用率15.62%17.90%-2.28%17.98%-0.08%管理费用率5.23%5.12%0.11%5.09%0.03%财务费用率1.16%1.09%0.07%0.98%0.11%费用率22.00%24.10%-2.10%24.05%0.06%营业利润1913.641440.9232.81%1357.086.18%所得税率16.86%19.57%-2.71%17.91%1.66%净利润1574.871160.5035.71%1106.654.87%扣除非经常性损益后净利润1234.61833.7448.08%889.53-6.27%归属母公司净利润1467.971053.4939.34%1018.783.41%净利率9.07%6.88%2.19%7.58%-0.70% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 业绩出现低基数下的高增长，板块整体表现良好。目前国内防控形势良好，已有5款新冠疫苗上市，疫苗预防接种率快速提升。印度疫情失控，疫情防控形势依然严峻，疫情、分子检测等板块依然有望维持高景气度。 图表 2: 医药生物板块2021Q1年度主要财务指标 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 从各子板块来看，2020年，扣非后归母净利润增速：医疗器械>化学原料药>医疗服务>生物制品>中药>医药商业>化学制剂。医疗器械:对手套等防护类、生命支持以及新冠检测等需求大增，拉动了器械板块业绩大增；化学原料药:由于海外疫情从而带来对国内原料药行业的需求增加，VA、VE等价格出现大幅上涨，带来企业盈利能力提升；疫情使医药行业CDMO业务加速向国内转移。 2021年1-3月2020年1-3月同比增长2019年1-3月同比增长营业收入4419.823462.5127.65%3665.44-5.54%毛利率36.61%35.76%0.85%36.78%-1.02%销售费用率14.90%16.12%-1.22%17.23%-1.11%管理费用率4.75%5.13%-0.37%4.78%0.35%财务费用率0.83%1.07%-0.24%1.36%-0.29%费用率20.49%22.31%-1.83%23.36%-1.05%营业利润618.73397.6755.59%449.56