计算机行业周观点：计算机2020年报与2021一季报综述

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 计算机2020年报与2021一季报综述 [Table_Title2] 计算机行业周观点 [Table_Summary] 本周观点： 2020年报来看，疫情冲击下计算机行业营收及利润指标均明显承压，同时赛道分化情况更甚于往年。收入端营收平稳增长6.9%（近两年CAGR为+8.7%），收入增速下滑主因有三：疫情影响项目实施进度、下游G端/B端客户IT投入预算边际收紧、会计准则变更拖累收入确认。费用端来看，行业销售、管理费用均受到不同程度主被动压缩，增速大幅低于收入端，但研发费用仍存在较大刚性，维持稳增长。利润端下滑4.6%（近两年CAGR为+3.0%），为疫情带来递延效应所致，后续影响有限。 从细分赛道来看，2020年云计算下游需求景气度高，金融科技、智能驾驶三条赛道在疫情影响下分别保持17%、15%和17%的收入增速。利润端增速一方面取决于收入增速，另一方面叠加G端/大B端收入比重，具有更大波动。金融科技、云计算、智能驾驶利润增速也高于其他细分，分别为36%、21%和11%。但信创、医疗IT、网络安全板块等销售以政府/大央企、国企客户为主，疫情导致政府预算经费不足，削减IT支出，赛道因此受到影响。但网络安全板块的相关IT支出经历Q4检验显示出其相对刚性，全年利润端依旧增长21%，而医疗IT和信创则分别增长7%和6%。考虑疫情影响的特殊性，以2019、2020年复合增速来看，则行业营收端增速前三依旧是云计算（+17%）、金融科技（+17%）、智能驾驶（+15%）。而利润端增速前三则为金融科技（+32%）、云计算（+14%）、信创（+11%）。细分到个股来看，金山办公是其中2020年业绩增长Top20中唯一一家大市值公司，也是同时保持2020年以及过去两年间符合收入、利润增速处于高位的公司，判断其高速增长亦是云计算SaaS赛道持续高增长的印证。 2021Q1来看，疫情出清后复苏明显，行业营收强势反弹。2021Q1计算机行业营收高达28.9%，较去年同期的-12.0%强势反弹，判断疫情因素出清、递延需求释放的情况下，行业正在强势复苏。若以2020Q1、2021Q1复合增速来看，则行业收入同比增长6.5%。利润端来看，2021Q1行业上市公司合计实现归母净利润35.4亿元，较2020Q1的-15.7亿元实现大幅扭亏；若以2020Q1、2021Q1复合增速来看，则行业同比下滑32.5%，但考虑到Q1利润的季节性效应，影响依旧有限。细分到个股来看2021Q1行业业绩增速Top20的公司中，恒生电子和德赛西威是两家典型的大市值公司（500亿元以上），在一季度实现了大象快跑。两家公司分别是金融科技和智能驾驶的龙头，验证两条赛道需求旺盛、景气上行趋势不改。 投资建议：总体来看，2020年和2021Q1季报释放信号印证了我们此前的判断：计算机行业在2020Q3、Q4经历持续复苏，基本面整体向好，2021Q1业绩持续乐观，精选核心赛道龙 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘忠腾 邮箱：liuzt1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 分析师：孔文彬 邮箱：kongwb@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090002 联系电话： -14%-2%11%23%36%48%2020-042020-072020-102021-012021-04计算机沪深300证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2021年05月04日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 头。但复盘2021年1-4月行情，计算机板块整体回调较深（市值萎缩7.7%），走势弱于其他主要指数。市值涨幅靠前的公司普遍依赖2020年报或2021季报超预期，同时叠加赛道/公司基本面的边际催化，如科大讯飞（市值+24.7%）、德赛西威（市值+24.8%）、中科创达（市值+14.8%） 、 朗 新 科 技 （ 市 值+12.3%）、深信服（市值+11.6%）等，符合我们此前的推荐逻辑。而跌幅靠前的公司均是前期涨幅较大、估值较高而基本面出现预期差的公司，如中国长城（市值-37.6%）、格尔软件（市值-34.6%）、鼎捷软件（市值-34.4%）细分龙头标的等已经深度回调，其中枢有望在后续逐步回归。综合来看，我们认为2021年外部环境危与机并存的大背景下，计算机行业边际改善逻辑明确，推荐以下六条投资主线： 1、云计算SaaS主线：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。 2、金融科技主线：重点推荐证券IT恒生电子和生活支付朗新科技（通信组联合覆盖），此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。 3、智能驾驶主线：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。 4、人工智能主线：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。 5、网络安全主线：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。 6、信创主线：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600570.SH 恒生电子 91.89 买入 1.27 1.73 2.24 2.88 72.35 53.12 41.02 31.91 300496.SZ 中科创达 134.35 买入 1.08 1.82 2.43 3.22 124.40 73.82 55.29 41.72 002230.SZ 科大讯飞 50.97 买入 0.61 0.85 1.18 1.58 83.56 59.96 43.19 32.26 300454.SZ 深信服 273.49 买入 1.96 2.77 3.66 4.9 139.54 98.73 74.72 55.81 300682.SZ 朗新科技 16.42 买入 0.69 0.84 1.06 1.27 23.80 19.55 15.49 12.93 600588.SH 用友网络 33.2 买入 0.3 0.37 0.51 0.71 54.73 44.38 32.20 23.13 300674.SZ 宇信科技 29.15 买入 1.1 1.42 1.92 2.61 14.93 11.56 8.55 6.29 300682.SZ 金山办公 16.42 买入 1.9 2.74 4 5.47 8.64 5.99 4.11 3.00 300674.SZ 奇安信 29.15 买入 -0.49 0.16 0.71 1.72 -33.51 102.63 23.13 9.55 资料来源：wind、华西证券研究所；备注：朗新科技为华西计算机与华西通信联合覆盖、金山办公为华西计算机与华西中小盘联合覆盖 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 本周观点：2020年报出炉，重申云+金科+智驾景气向上 ............................................................................................ 5 2. 本周热点内容 ................................................................................................................................................................. 6 2.1. 年报季落幕，疫情冲击下行业2020业绩承压 .......................................................................................................... 6 2.2. 板块分化，中小板合并落定，科创板业绩较优 ......................................................................................................... 9 2.3. 赛道分化更甚，云+金科+智驾景气不减 .................................................................................................................. 12 2.4. 2021Q1季报展现强势反弹，行业景气度不改 ......................................................................................................... 17 2.5. 行情复盘：1-4月市值涨跌幅复盘 .......................................................................................................................... 22 2.6. 投资建议：把握核心赛道+龙头标的 ........................................................................................................................ 26 3. 本周行情回顾 ............................................................................................................................................................... 26 3.1. 行业周涨跌及成交情况 ............................................................................................................................................ 26 3.2. 个股周涨跌、成交及换手情况 ................................................................................................................................. 28 3.3. 核心推荐