5月PMI点评：PMI持续回落反映基本面走弱

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：5月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0，较上月回落0.1个百分点，比市场预期值低0.1个百分点。5月PMI继续回落。5月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0，较上月回落0.1个百分点，比市场预期值低0.1个百分点。不同类型制造业企业PMI中，大型企业和中型企业5月制造业PMI分别回升0.1和0.8个百分点，至51.8%和51.1%，大、中型企业继续保持扩张性势头。而小型企业景气度回落2.0个百分点，至48.8%，再度回落到收缩区间。小型企业PMI回落可能跟大宗商品价格快速上涨有关，高价格导致中下游企业利润受到挤压，同时对企业的资金也造成一定的冲击。需求端回落，外需下行明显。5月新订单指数较上月回落0.7个百分点至51.3%，制造业需求扩张势头放缓。新出口指数较上月回落2.1个百分点至48.3%；出口订单指数回落是造成需求回落的主要因素。主要原因在于受海外产能恢复和原材料涨价下企业接受新增订单意愿回落，国内出口相关产业链和出口订单均受到一定冲击。生产端较强，主要跟大宗商品价格上涨有关。5月生产指数为52.7%，较上月提高0.5个百分点，生产扩张提速（见图3），主要原因在于企业利润持续改善，企业生产意愿有所提升。生产和需求的剪刀差扩大，背后的逻辑是中上游由于价格的上涨导致企业加大生产力度，但是中下游的需求端对高价格有一定的抵触，在利润恶化的情况下开工降低，生产和需求的剪刀差扩大可能会导致企业库存累库，最终会影响到整个经济的良性循环。企业库存回落。补库需求回落。5月原材料库存指数继续位于50临界点下方，比上月下降0.6个百分点。产成品库存指数回落0.3个百分点至46.5%.由于需求受到抑制，导致企业的主动去库，但由于生产的旺盛，可能会导致企业接下来累库。[table_research]分析师：曹自力（F3068919）投资咨询证号研究所金融期货（期权）研究室TEL：010-82296225Email：caozili@swhysc.com相关图表相关研究5月PMI点评：PMI持续回落反映基本面走弱请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]经济数据点评2021年5月31日期货（期权）研究报告 [table_page]经济数据点评第2页共5页请务必阅读正文之后的免责条款部分5月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0，较上月回落0.1个百分点，比市场预期值低0.1个百分点。以下是我们的点评：（一）5月PMI继续回落5月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0，较上月回落0.1个百分点，比市场预期值低0.1个百分点。在不同类型制造业企业PMI中，大型企业和中型企业5月制造业PMI分别回升0.1和0.8个百分点，至51.8%和51.1%，大、中型企业继续保持扩张性势头。而小型企业景气度回落2.0个百分点，至48.8%，再度回落到收缩区间。小型企业PMI回落可能跟大宗商品价格快速上涨有关，高价格导致中下游企业利润受到挤压，同时对企业的资金也造成一定的冲击。图表1：5月份PMI继续回落图表2：企业类型PMI分化，大型企业逆势反弹资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所（二）需求端回落，外需下行明显5月新订单指数较上月回落0.7个百分点至51.3%，制造业需求扩张势头放缓。新出口指数较上月回落2.1个百分点至48.3%；出口订单指数回落是造成需求回落的主要因素。主要原因在于受海外产能恢复和原材料涨价下企业接受新增订单意愿回落，国内出口相关产业链和出口订单均受到一定冲击。 [table_page]经济数据点评第3页共5页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表3：需求连续回落，外需回落速度加快图表4：5月份出口回落概率较大资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所（三）生产端较强，主要跟大宗商品价格上涨有关5月生产指数为52.7%，较上月提高0.5个百分点，生产扩张提速（见图3），主要原因在于企业利润持续改善，企业生产意愿有所提升。生产和需求的剪刀差扩大，背后的逻辑是中上游由于价格的上涨导致企业加大生产力度，但是中下游的需求端对高价格有一定的抵触，在利润恶化的情况下开工降低，生产和需求的剪刀差扩大可能会导致企业库存累库，最终会影响到整个经济的良性循环。图表5：生产指数环比回升图表6：工业增加值与生产的关系资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所（四）企业库存回落补库需求回落。5月原材料库存指数继续位于50临界点下方，比上月下降0.6个百分点。产成品库存指数回落0.3个百分点至46.5%.由于需求受到抑制，导致企业的主动去库，但由于生产的旺盛，可能会导致企业接下来累库。 [table_page]经济数据点评第4页共5页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表7：企业主动去库图表8：受需求拖累，企业补库需求下降资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所分析师简介：曹自力，中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师。宏源期货研究团队金融期货（期权）研究金属研究 [table_page]经济数据点评第5页共5页请务必阅读正文之后的免责条款部分曾德谦010-82292833zengdeqian@swhysc.com王潋010-82292669wanglian@swhysc.com曹自力010-82292665caozili@swhysc.com孙佳兴010-82292663sunjiaxing@swhysc.com黄小洲010－82292826huangxiaozhou@swhysc.com朱善颖010-82295516zhushanying@swhysc.com能源化工研究农产品研究詹建平010－82292685zhanjianping@swhysc.com肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com朱子悦010-82292661zhuziyue@swhysc.com熊梓敬0871－68072126xiongzijing@swhysc.com杨首樟010-82292599yangshouzhang@swhysc.com黄小洲010－82292826huangxiaozhou@swhysc.com田震昊010-82292099tianzhenhao@swhysc.com策略研究吴守祥010-82292860wushouxiang@swhysc.com免责条款：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货投资咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。