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根据报告正文，5月制造业PMI录得51.0%，较前值回落0.1个百分点，虽然仍位于荣枯线以上，但制造业扩张力度减弱。从企业规模来看，中大型企业PMI扩张加速但小型企业PMI进入收缩区间内。主要由于小型企业的议价能力较弱，在原材料价格较快上升时抵御外部风险能力较弱，导致小型企业的生产和新订单指数均出现较大程度的回调。同时，从供需来看，供给好转但需求走弱。需求端走弱一方面表明我国需求复苏最快的时间点已过，另一方面意味着原材料价格持续上涨加速带动出厂价格上行，并通过产业链传导至中下游，对需求形成了一定的抑制。但是行业供给不足已经有所缓解，限产对于中上游制造业的影响边际走弱。此外，从进出口来看，新出口订单进入到收缩区间内。5月新出口订单大幅回落，主要由于2个因素：1) 新出口订单的回落主要集中在基础原材料行业，表明美国成屋销售见顶回落对我国耐用品的进口需求减弱有所显现；2）最近疫情的反复导致供应链中断，使得新订单出口节奏有所放缓。从库存来看，新订单与产成品库存差回落。供需格局进一步恶化，订单缺口扩张，新订单代表的需求回落，意味着企业补库存的意愿并不强，另一方面由于原材料的供应商交货时间进一步延长，企业面临的库存压力加剧。从原材料价格指数来看，行业成本压力加剧。出厂价格与原材料购进价格之差继续收窄，处在-12.2个百分点的价差低位，原材料价格上涨对中下游企业利润的侵蚀显现有所放大。
