宏观深度追踪2019年第十八期：5月官方PMI数据解读，贸易冲击加大就业压力，货币宽松可能性上升
请阅读正文后的声明 2019年第十八期 宏观金融团队 高级研究员：何卓乔（宏观） 020-38909340/18665641296 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕（国债） 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬（外汇） 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：卢金（股指） 021-60635727 luj@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3036158 行业 宏观深度追踪 贸易冲击加大就业压力，货币宽松可能性上升 ——5月官方PMI数据解读 日期 2019年6月2日 请阅读正文后的声明 - 2 - 宏观深度追踪 事件： 国家统计局5月31日公布5月官方PMI数据，制造业采购经理人指数（PMI）为49.4%，前值50.1%，较上月回落0.7个百分点；非制造业商务活动指数为54.3%，与前值持平。 解读： 一、制造业主要受外需走弱拖累，从业人员指数创下历史新低 5月官方制造业PMI指数录得49.4%，再度回落至荣枯线以下，五类构成分项中生产、新订单、从业人员指数明显回落，原材料库存分项小幅上升。具体来看，5月制造业呈现以下特点：（1）生产需求均走弱，外需大降是拖累。5月生产指数录得51.7%较上月回落0.4个百分点，新订单指数录得49.8%较上月回落0.6个百分点，自3月超预期回升后产需两端连续两月回落。企业生产行为方面，采购量录得50.5%较上月回落0.6个百分点，原材料库存和产成品库存分别录得47.4%和48.1%较上月回升0.2和1.6个百分点，产成品库存大幅回升但采购意愿持续下降，显示需求回落下库存被动增加。价格方面。原材料购进价格及出厂价格大幅下行，分别录得51.8%和49%较上月回落1.3和3个百分点，出厂价格回落幅度较大预计将进一步压缩厂商利润空间。外贸方面，新出口订单录得46.5%较上月回落2.7个百分点，进口指数录得47.1%较上月回落2.6个百分点，贸易摩擦及全球经济持续走弱背景下外贸仍有较大压力。（2）经济预期走弱，就业压力愈趋明显。5月生产经营活动预期指数录得54.5%较上月回落2个百分点，因5月中美贸易谈判生变企业预期再度走弱，从业人员分项持续下行，录得47%创下历史新低，稳就业压力较大，经济托底政策还需继续发力。（3）大中小型企业景气指数全数下滑，贸易摩擦给小型企业带来的冲击较大。5月大、中、小型企业PMI指数分别录得50.3%、48.8%、47.8%较上月下滑0.5、0.3和2个百分点，今年以来受政策优惠提振，小型企业景气指数持续回升，但5月出现大幅下滑。从分项来看，生产方面大中企业与上月基本持平，小型企业录得48.6%较上月下滑2.6个百分点，新订单分项大中小型企业分别较上月下滑1.3、1和3.3个百分点，新出口订单分项分别较上月下滑2.8、2.3和4个百分点。前期稳健回升的各项指标在5月均出现显著下行，且小型企业回落幅度较大。 图1：生产、采购下行，库存被动上升 图2：外需大幅走弱 请阅读正文后的声明 - 3 - 宏观深度追踪 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图3：就业压力进一步加大 图4：小型企业受冲击较大 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、非制造业表现分化，建筑业活动预期仍处于较高景气 5月非制造业商务活动指数为54.3%与上月持平，但除在手订单、存货及供应商配送时间外，其他分项全数下滑，其中新出口订单指数较上月回落1.3个百分点幅度最大。分行业看，服务业景气指数小幅回升0.2个百分点录得53.5%，建筑业景气指数下滑1.5个百分点录得58.6%，建筑业新订单指数录得52.1%较上月大幅下滑2.5个百分点，但经营活动预期录得64.1%较上月回升2.2个百分点，基建发力预期仍偏乐观。值得注意的是，非制造业就业压力同样较大，服务业从业人员指数录得47.9%较上月回落0.6个百分点，建筑业从业人员指数录得50.6%较上月回升0.4个百分点但依然处于历史较低水平。 图5：建筑业景气有所下滑 图6：非制造业同样面临较大就业压力 请阅读正文后的声明 - 4 - 宏观深度追踪 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 结论： 一季度经济数据出现较大波动，特别是3月经济金融数据均出现较大回升，致宏观预期大幅走强，政策力度有所减弱开始进入观察期。但目前国内基本面依旧偏弱，中美贸易谈判短期可能仍偏悲观，全球经济仍趋下行外需风险依旧较大，而通胀上行及外汇压力对货币政策虽有所制约，但就业及企业经营压力逐渐增大，稳经济背景下货币环境再度宽松的可能性较大，维持三季度债市偏强震荡观点。 请阅读正文后的声明 - 5 - 宏观深度追踪 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研投中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211 电话：0755-33376568 邮编：518038 北京营业部 地址：北京市西城区宣武门西大街28号大成广场7门5层501室 电话：010-83120360 邮编：100031 上海宣化路营业部 地址：上海市宣化路157号 电话：021-63097530/62522298 邮编：200050 杭州营业部 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室 电话：0571-87777081 邮编：310003 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021- 63097527 邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 大连办事处 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2006A 电话：0411-84807961 邮编：116023 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533 邮箱：service@ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com
