可转债周报：市场短期无忧长期承压，建议关注正股景气度上行但估值处于低位的转债

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年5月29日 总量研究 市场短期无忧长期承压，建议关注正股景气度上行但估值处于低位的转债 ——可转债周报（2021年5月24日至5月28日） 1、市场行情 本周（2021年5月24日至5月28日），中证转债指数上涨1.65%，涨幅低于中证全指（3.27%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）的涨幅均值为4.27%，涨幅强于中平价券（1.65%）和低平价券（0.96%）。中评级券（评级为AA）的涨幅均值为2.09%，涨幅强于高评级券（1.47%）和低评级券（0.13%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为2.00%，强于中规模券（1.89%）和小规模券（1.20%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（6只）、轻工制造（2只）和电子（2只）等；涨幅居后的30只可转债主要来自汽车（5只）、医药生物（4只）、化工（4只）和农林牧渔（3只）。 2、价格均值为111.33元，处于历史60分位水平 截至2021年5月28日，存量可转债共363只，余额为5839.61亿元。5月28日，转债价格为111.33元，分位值为63.76%，高于历史中位数。转股溢价率为21.31%，分位值为51.74%，处于历史中性水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为15.36%，高于近15年以来中平价转债溢价率的中位数（15.28%）。 3、可转债配置方向 本周市场迎来强势反弹，在北向资金的带动下上证综指大涨3.28%，中证转债指数上涨1.65%。市场反弹核心逻辑在于（1）人民币汇率升值：海外疫情反复国内疫情控制得当，使得人民币资产受到外资青睐，在美元走弱的背景下，人民币兑美元汇率升值预期提升，促使外资加快流入，本周北向资金共流入468.14亿元，带动核心资产上涨。（2）对通胀的担忧得到缓解：政策调控下大宗商品价格回落，市场前期担忧的通胀问题得到缓解。市场利率下行，10年期国债收益率维持在3.1%以下。后续投资者可考虑以下配置方向：1）风险偏好抬升和外资快速流入等因素偏短期，本周大涨后核心资产仍不便宜，后续仍需继续关注中小盘成长股，对应到转债市场，需要关注中小盘成长股对应转债的投资机会；2）正股景气度上行但估值处于低位的转债兼具性价比和防御性，建议关注业绩好、低估值转债的配置机会。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -2-1012328-Apr30-Apr7-May11-May13-May17-May19-May21-May25-May27-May中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2021年4月28日至2021年5月28日 图表2： 2021年5月24日至5月28日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 高评级 评级为AA+及以上 80 4213.73 1.47 中评级 评级为AA 126 1004.94 2.09 低评级 评级为AA-及以下 157 620.93 0.13 大规模 余额大于50亿元 17 2875.36 2.00 中规模 余额在5至50亿元之间 200 2578.26 1.89 小规模 余额小于5亿元 146 385.99 1.20 超高平价 转股价值大于130元 42 427.56 4.27 高平价 转股价值在110至130元之间 49 691.30 1.56 中平价 转股价值在90至110元之间 108 2027.62 1.65 低平价 转股价值在70至90元之间 115 2361.47 0.96 超低平价 转股价值小于70元 49 331.65 0.87 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 万得资讯 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 代码 简称 2021-5-7 2021-5-14 2021-5-21 2021-5-28 000832.CSI 中证转债 0.28 0.88 0.22 1.65 000985.CSI 中证全指 -1.79 2.15 0.37 3.27 000001.SH 上证指数 -0.81 2.09 -0.11 3.28 399001.SZ 深证成指 -3.50 1.97 1.47 3.02 399005.SZ 中小板指 -3.18 0.39 2.49 2.98 399006.SZ 创业板指 -5.85 4.24 2.62 3.82 000016.SH 上证50 -2.43 2.84 -0.60 5.10 399300.SZ 沪深300 -2.49 2.29 0.46 3.64 000905.SH 中证500 -0.64 1.26 0.03 2.15 000906.SH 中证800 -2.06 2.05 0.36 3.30 000852.SH 中证1000 -0.97 2.25 0.28 3.30 000961.CSI 中证上游 5.92 -2.95 0.74 2.27 000962.CSI 中证中游 -1.72 -0.59 1.00 3.04 000963.CSI 中证下游 -4.82 4.33 1.42 2.85 000934.SH 中证金融 -0.28 2.72 -1.76 4.99 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 目前转债估值水平 图表4：近15年转股溢价率走势 0153045602006-052008-052010-052012-052014-052016-052018-052020-0550%分位值80%分位值20%分位值 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2006年5月29日至2021年5月28日 图表5：近15年转债价格走势 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 801001201401601802006-052008-052010-052012-052014-052016-052018-052020-05（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2006年5月29日至2021年5月28日 图表6：近120日转股价值走势 7080901001102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2020年11月27日至2021年5月28日 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 维格转债 锦泓集团 纺织服装 235.57 17.91 10.94 2 文灿转债 文灿股份 汽车 151.09 17.34 24.55 3 永创转债 永创智能 机械设备 149.59 13.03 14.34 4 伊力转债 伊力特 食品饮料 190.86 12.86 9.83 5 恩捷转债 恩捷股份 化工 253.50 12.17 12.91 6 斯莱转债 斯莱克 机械设备 129.02 11.42 21.61 7 游族转债 游族网络 传媒 124.60 11.33 14.49 8 荣晟转债 荣晟环保 轻工制造 136.32 10.55 11.44 9 晶瑞转债 晶瑞股份 化工 280.00 10.47 21.57 10 奥佳转债 奥佳华 家用电器 169.93 9.98 9.72 11 长信转债 长信科技 电子 151.90 9.36 4.21 12 鸿达转债 鸿达兴业 化工 109.90 9.09 10.82 13 星源转2 星源材质 化工 138.33 9.01 16.81 14 欣旺转债 欣旺达 电子 145.40 8.91 16.93 15 金陵转债 金陵体育 轻工制造 130.29 8.84 1.87 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告