公用事业行业研究周报：解密林业碳汇与填埋气减排
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2021年05月31日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 杨阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520050001 yangyanga@tfzq.com 王茜 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090005 wangqian@tfzq.com 吴鹏 联系人 wupenga@tfzq.com 许杰 联系人 xujiea@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业点评:4月用电及能源生产数据：电力需求向好，燃气进口提速》 2021-05-18 2 《公用事业-行业研究周报:业绩较快增 长 ， 经营 效 率仍 有 提升空 间 》 2021-05-16 3 《公用事业-行业点评:焚烧产能仍具成长性，多举措保障健康高效发展》 2021-05-14 行业走势图 解密林业碳汇与填埋气减排 本周专题：国家鼓励企业事业单位在我国境内实施可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目，实现温室气体排放的替代、吸附或者减少。本周我们从碳减排交易角度分析林业碳汇和填埋气项目的经济性。 核心观点 沿袭CDM思路，CCER项目助力碳减排 清洁发展机制（CDM）项目开展者可以获得核证减排量（CERs），用于履行自己的减排义务，或者可以将其出售，在碳交易市场上进行交易。我国CDM项目量初期大幅提升，年项目注册量由2005年的3个快速提升至2012年的1855个，此后迅速下降。CDM市场陷入低谷的背景下，国内碳交易市场开启，接受国内核证的自愿减排量（CCER）抵消碳信用。沿袭CDM项目思路，CCER项目开发包括项目文件设计、项目审定、项目注册（备案）、项目实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发六大步骤，与CDM在方法学方面存在较多相似之处。 林业碳汇项目增汇减排，潜力较大 林业碳汇是通过森林保护、湿地管理等林业经营管理活动，稳定和增加碳汇量的过程、活动或机制。林业增汇减排可发挥减缓气候变化的碳效益，以及保护生物多样性和生态系统、增加生计和减缓社区贫困的综合效益。目前，国内外已形成多类型林业碳汇项目。我国在国际、国内项目开发方面均有较为成功的案例，同时取得了显著的增汇减排和经济效益。 我国承诺相比2005年，2030年增加森林蓄积量45亿立方米；并提出十四五时期森林覆盖率达到24.1%。未来随着国家对林业的重视程度不断提升，森林覆盖率等目标逐步落实，加之相关法律法规等持续完善，林业碳汇项目数有望提升，并增厚项目收益。 填埋气项目成长空间广阔，碳减排交易助力经济性提升 垃圾填埋气是指垃圾体内所含的大量有机物在填埋处理后，被微生物厌氧消化、降解所生成的气体。填埋气无害化处理和资源化利用可有效解决爆炸等问题，并带来环境、社会、经济效益。我国现存大量填埋场的填埋气资源待开发利用，截至2019年，全国城市和县城共有垃圾卫生填埋场1885座，同期仅216个沼气发电项目装机并网，产业覆盖率仍不足12%。 填埋气碳减排项目在碳排放市场进行交易，一方面可以带来直接收益、增厚项目盈利水平；另一方面，能够提升低进场垃圾量项目的经济可行性、扩大目标市场。因而，未来随着相关政策框架的逐步完善、国内外碳减排交易的发展，填埋气项目的市场空间和经济性仍有进一步提升空间。 投资建议：新能源运营商板块，高景气的优质赛道，估值有望提升，有望孕育大市值龙头，建议关注【龙源电力】【三峡能源】【华润电力】【吉电股份】等；垃圾焚烧板块，未来成长性较好，盈利性中长期有望逐步改善，建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【旺能环境】【高能环境】等；环卫板块，环卫服务仍处市场化红利期，环卫装备新能源化东风已至，建议关注【侨银股份】【玉禾田】【盈峰环境】【宏盛科技】【龙马环卫】等。 风险提示：政策推进不及预期、市场竞争加剧、产能利用率不足等 -2%5%12%19%26%33%40%2020-062020-102021-02公用事业沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 碳减排交易推进下，林业碳汇和填埋气项目有望受益 ......................................................... 4 1.1. 沿袭CDM思路，CCER项目助力碳减排 ............................................................................... 4 1.1.1. 发展历程：从CDM到CCER .......................................................................................... 4 1.1.2. CCER项目开发和方法学沿袭CDM项目思路 ........................................................... 5 1.2. 林业碳汇项目增汇减排，潜力较大 ......................................................................................... 6 1.2.1. 林业碳汇可发挥多重效益，潜力较大 ......................................................................... 6 1.2.2. 林业碳汇项目增厚收益，未来占比有望提升 ........................................................... 7 1.3. 填埋气项目成长空间广阔，碳减排交易助力经济性提升 ................................................ 9 1.3.1. 填埋气项目兼具环境、社会、经济效益，成长空间广阔 .................................... 9 1.3.2. 填埋气碳减排项目可提升盈利能力，扩大目标市场 ........................................... 10 1.4. 投资建议 .......................................................................................................................................... 11 2. 环保公用投资组合 ...................................................................................................................... 11 3. 重点公司外资持股变化 .............................................................................................................. 12 4. 行业重点数据跟踪 ...................................................................................................................... 13 5. 行业历史估值 .............................................................................................................................. 14 6. 上周行情回顾 .............................................................................................................................. 14 7. 上周行业动态一览 ...................................................................................................................... 15 8. 上周重点公司公告 ...................................................................................................................... 16 图表目录 图1：中国CDM项目注册情况 .................................................................................................................. 4 图2：签发项目数按减排类型分布图 ........................................................................................................ 5 图3：签发项目估计年减排量按减排类型分布图 ................................................................................ 5 图4：图解碳排放交易体系 .......................................................................................................................... 5 图5：CCER开发流程及主要涉及方.......................................................................................................... 6 图6：CCER林业碳汇项目类型 ................................................................................................................... 8 图7：CCER林业碳汇项目类型 ................................................................................................................... 9 图8：卫生填埋是我国垃圾处理主要方式之一 ..................................................................................... 9 图9：填埋处理能力逐年增长 ..................................................................................................................... 9 图10：填埋
