专注能量饮料赛道，乘风而起成长可期证券分析师：黄付生、蔡雪昱 研究助理：李梦鹇 电话：010-88695135执业证号：S1190517050002 S1190517050002 S1190121050001证券研究报告：东鹏饮料分析报告2021-5-26 发行人基本概况2021-5-26 pOvNuNtQtMmPpMsNnQpRtP9P9RbRnPpPtRpOjMoOnQjMoMsN7NrRvNxNtPyRNZsOuN2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司概述资料来源：公司招股说明书，太平洋证券研究院整理Ø公司于1994年在深圳成立，主要从事饮料的研发、生产和销售，产品涵盖能量饮料、非能量饮料及包装饮用水三大类型。其中能量饮料是公司主导产品，主打产品东鹏饮料在全国能量饮料市场占有率排名第二。目前公司共有1600余家经销商，覆盖120万家终端门店。Ø收入利润近四年快速增长： 2017-2020年，公司收入由28.44亿提高至49.59亿，CAGR20.36%。归母净利润从2.96亿提高至8.12亿，CAGR39.99%。2021年Q1，公司实现营业收入17.11亿元，同比增长83.37%；实现归母净利润 3.42亿元，同比增长 122.52%。Ø毛利率较稳定，净利率波动较大：公司毛利率45%左右，净利率13%左右，2019-2020年，由于期间费用率大幅下降，净利率得以明显提升。 图2：2017-2020公司毛利率与净利率图1：2017-2020收入利润及增速(亿）47.92%45.97%46.74%46.60%10.41%7.11%13.57%16.37%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2017201820192020毛利率净利率-0.500.511.520.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002017年2018年2019年2020年收入归母净利润收入YOY利润YOY 3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 股权结构Ø股权沿革：1994年6月，深圳市政府成立东鹏饮料实业公司。2003年10月，公司现任董事长林木勤及高管20人以254万价格受让100%产权，实施改制成立东鹏饮料实业有限公司。2018年3月，整体变更为东鹏饮料（集团）股份有限公司。Ø民营企业，持股集中，控制权稳定。发行后实控人林木勤直接持股比例将稀释至49.74%，间接持股比例将稀释至1%，合计控制公司50.74%的股份，控制权稳定。图3：股权结构（发行前）图4：股权结构（发行后）资料来源：公司招股说明书，太平洋证券研究院整理 4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 4管理层提价效应下收入增长更为确定资料来源：公司招股说明书，太平洋证券研究院整理姓名职务介绍林木勤董事长、总裁1964年出生，中国国籍，毕业于中山大学工商管理专业，硕士学历。1984年7月至1988年4月，任深圳市建材工业集团技术员；1988年4月至1997年 3月，任深圳奥林天然饮料有限公司部门经理；1997年3月至2003年9月，任东鹏实业副总经理；2003年10月至2019年4月，任东鹏饮料及其前身董事长、总经理；2019年4月至今任东鹏饮料董事长、总裁。林木港董事、执行总裁1970年出生，中国国籍，毕业于北京大学工商管理专业，硕士学历。2001年3月至2019年4月，历任东鹏饮料及其前身经理、副总裁、营销计划中心总经理并任董事；2019年4月至今任东鹏饮料董事、执行总裁。林戴钦董事1983年出生，中国国籍，毕业于深圳市职业技术学校食品物流专业，大专学历。2008年1月至2018年1月，历任东鹏有限区域经理、事业部副总经理、大区销售总监；2018年1月至今任东鹏饮料董事、大区销售总监。李达文董事1969年出生，中国国籍，毕业于惠东县多祝中学，高中学历。1989年至1992年就职于深圳市新业服装工业公司，1992年至2017年历任东鹏有限及其前身大区销售总监、服务处经理、董事；2017年至今任东鹏饮料及其前身董事、服务处经理。刘美丽董事、副总裁1970年出生，中国国籍，毕业于太原工业大学化学工程专业，本科学历。1991年7月至2000年8月，任太原化学工业集团公司有机化工厂工程师、工艺员；2000年8月至2003年9月就职于东鹏实业；2003年10月至2019年4月任东鹏饮料及其前身董事并历任综合办主任、副总经理；2019年4月至今任东鹏饮料董事、副总裁。宋向前董事1971年出生，中国国籍，毕业于清华大学五道口金融学院，硕士学历。1995年至2006年，先后任职于光大证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、鞍山证券公司深圳总部、华泰证券股份有限公司、世纪证券有限责任公司、加拿大亚太投资集团；2007年4月至今，于北京加华伟业资本管理有限公司担任董事长；2017年至今，任职于加华资本管理股份有限公司，担任董事长/总经理；2018年1月至今担任东鹏饮料董事。姚禄仕独立董事1962年出生，中国国籍，毕业于合肥工业大学管理学专业，博士学历。1985年7月至2018年9月，先后担任合肥工业大学管理系助教、讲师；管理学院会计系副教授、副主任；2018年10月至今任合肥工业大学管理学院会计系教授；2019年4月至今任东鹏饮料独立董事。康晓斌独立董事1986年出生，中国国籍，毕业于天津商业大学发酵工程专业，硕士学历。2012年9月至今任中国饮料工业协会技术部主任、功能饮料分会副秘书长、蛋白饮料分会秘书长、《饮料工业》责任编辑，2019年4月至今任东鹏饮料独立董事。游晓独立董事1981年出生，中国国籍，毕业于武汉大学法学专业，本科学历。2006年3月至2006年12月，任广东晟典律师事务所律师助理；2007年1月至2013年10月，任北京市中伦（深圳）律师事务所律师；2013年11月至2015年7月，任北京大成（深圳）律师事务所合伙人；2015年7月至2020年6月，任上海市锦天城（深圳）律师事务所高级合伙人；2020年6月至今，任北京市中伦（深圳）律师事务所合伙人。蔡运生监事会主席1974年出生，中国国籍，无境外永久居留权。毕业于武汉大学行政管理专业，本科学历。1998年至今任东鹏饮料及其前身广东事业部总经理、监事会主席。刘丽华副总裁、财务总监、董事会秘书1973年出生，中国国籍，拥有瓦努阿图永久居留权。毕业于四川大学工商管理专业，硕士学历。1995年7月至2004年6月，任齐鲁石化公司助理工程师；2004年7月至2006年6月，任中铁信托有限公司高级研发经理；2006年7月至2018年10月，任招商证券股份有限公司投资银行部董事；2018年10月至2019年4月任东鹏饮料财务管理中心负责人，2019年4月至今任东鹏饮料副总裁、董事会秘书、财务总监。 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 股权结构Ø核心员工持股激励充分：2019年公司通过股权激励方案，对部分核心骨干人员进行股权激励。高管刘丽华、卢义富、蒋薇薇直接持股参与激励，共计以914.28万元认购160万股，发行前分别持股0.52%、0.1%、0.1%。Ø东鹏远道、东鹏致远和东鹏致诚为员工持股平台，共以5142.86万元认购740万股，公司中高层以上骨干通过上述平台参与激励。在东鹏远道、东鹏致远和东鹏致诚中，分别有45、44和45名核心员工持股，认缴出资额分别为2702.86、862.86、662.86万元，发行前持股比例为1.31%、0.42%、0.32%。图5：截至2021-5-14东鹏远道、东鹏致远和东鹏致诚主要出资结构情况资料来源：公司招股说明书，太平洋证券研究院整理序号合伙人名称合伙人性质出资额（万元）出资比例1蓝志伟普通合伙人17.140.63%2林木勤有限合伙人914.2933.83%3郑智勇有限合伙人382.8614.16%4李岩有限合伙人342.8612.69%5胡亚军有限合伙人228.578.46%6胡海娥有限合伙人114.294.23%7李丹有限合伙人114.294.23%8余斌有限合伙人114.294.23%9高艳有限合伙人57.142.11%10吴允乐有限合伙人57.142.11%序号合伙人名称合伙人性质出资额（万元）出资比例1杨晓艳普通合伙人17.14 1.99%2李沃权有限合伙人137.14 15.89%3朱铤有限合伙人80.00 9.27%4王武艺有限合伙人28.57 3.31%5卫鹏程有限合伙人28.57 3.31%6符升明有限合伙人22.86 2.65%7蔡汉青有限合伙人22.86 2.65%8王瑜轩有限合伙人22.86 2.65%9钟凯波有限合伙人22.86 2.65%10古安群有限合伙人22.86 2.65%11周懋清有限合伙人22.86 2.65%12曾小松有限合伙人22.86 2.65%13周宁有限合伙人22.86 2.65%序号合伙人名称合伙人性质出资额（万元）出资比例1董文波普通合伙人22.86 3.45%2周开清有限合伙人28.57 4.31%3李学莉有限合伙人28.57 4.31%4郭方平有限合伙人28.57 4.31%5严安雄有限合伙人28.57 4.31%6唐元兵有限合伙人28.57 4.31%7李可有限合伙人28.57 4.31%8林木勤有限合伙人28.57 4.31%东鹏远道主要出资人东鹏致远主要出资人东鹏致诚主要出资人 6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 602 国内外联动Ø主要产品公司主要从事饮料的研发、生产和销售，产品涵盖能量饮料、非能量饮料及包装饮用水三大类型。能量饮料包括东鹏特饮等，非能量饮料包含柠檬茶、陈皮特饮等。其中，能量饮料是公司主导产品，收入占比94%左右。产品结构Ø能量饮料东鹏特饮（金瓶特饮）东鹏特饮（金罐特饮）东鹏特饮（金砖特饮）东鹏加気Ø非能量饮料由柑柠檬茶陈皮特饮Ø瓶装水瓶装饮用水资料来源：公司招股说明书，太平洋证券