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环保行业:环卫全市场订单一季度高速增长,预示行业今年进入冲刺阶段

公用事业2018-04-16陈青青、姚键国信证券.***
环保行业:环卫全市场订单一季度高速增长,预示行业今年进入冲刺阶段

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 环保II 行业快评 超配 (维持评级) 2018年04月16日 环卫全市场订单一季度高速增长,预示行业今年进入冲刺阶段 证券分析师: 陈青青 0755-22940855 chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师: 姚键 010-88005301 yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080006 事项: [Table_Summary] 根据环卫行业专业数据监测机构“环境司南”的统计显示,2018年一季度环卫市场化全面提速,订单数量和金额同比高速增长,显示环卫市场化进程进入冲刺阶段。 评论:  环卫市场化新签订单与金额一季度高速增长,大订单数量显著增多 从市场化项目的中标情况来看,2018年环卫市场实现开门红。在经历了2017年相对叫好不叫座,订单增速放缓的局面下,2018年一季度整个环卫市场不论是新签订单数量还是金额都有显著的高速增长,而且大金额订单也显著增多。2018年一季度新增环卫订单2658个,同比+32%,新增合同总额512亿元,同比+100%。 图1:近五年一季度环卫市场化中标项目数量变化(个) 图2:近五年一季度环卫市场化中标项目金额变化(亿元) 资料来源:环境司南,国信证券经济研究所整理 资料来源: 环境司南,国信证券经济研究所整理 从项目体量来看,大项目显著增多。新签项目中合同总额超10亿的项目,一季度总共有11个,较去年同期增长了三倍;首年服务金额在5000万元以上的项目为31个,较2017年的5个增长了有5倍。大订单数量的增加也是新签订单总金额增速显著快于数量增速的原因。 5059441571201726580%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05001000150020002500300020142015201620172018-50%0%50%100%150%200%010020030040050060020142015201620172018 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图3:近五年一季度环卫市场化中标项目中总合同金额超过10亿元的项目数量变化(个) 图4:近五年一季度环卫市场化中标项目中首年服务金额超过5000万元的项目数量变化(个) 资料来源:环境司南,国信证券经济研究所整理 资料来源: 环境司南,国信证券经济研究所整理 从月度数据来看,一二月份全市场环卫新签环卫订单总金额约在百亿级(138/118亿元),到3月份就快速增长到255亿元,首年服务金额合计近50亿元(1、2月份分别为32/28亿元)。龙头效益逐渐明显,两大龙头北京环卫集团和启迪桑德订单增长快速,一季度市场占有率分别为14%和11%,市场集中度大幅提升(据统计,2016年环卫行业CR3仅为6.7%)。特别是3月份,两大龙头的订单都有很快的增长。 表1:2018年前三月订单数据 全市场新签 项目数(个) 全市场新签 总金额(亿元) 全市场新签 首年服务金额(亿元) 北京环卫 新签订单总金额(亿元) 市占率 启迪桑德 新签订单总金额(亿元) 市占率 1月份 909 138.45 32.31 6.15 4% 13.86 10% 2月份 781 118.39 27.79 15.97 13% 4.08 3% 3月份 968 255.16 49.97 47.79 19% 37.93 15% 合计 2658 512 110.07 69.91 14% 55.87 11% 资料来源: 环境司南,国信证券经济研究所整理  环卫市场化今年进入冲刺阶段 2015年以前,全国至少约80%以上环卫市场掌握在事业单位性质的环卫部门手中。2015年环卫市场化大潮开启,三个重要事件对环卫市场化的发展起到了重要的推动作用: 1、《中华人民共和国政府采购法实施条例》于2015年3月1日起施行,提出对政府采购实行的源头管理和结果管理,开启了环卫市场化的序幕。 2、2015年5月19日,国务院办公厅发布《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》(国办发〔2015〕42号)的通知,推广公共领域的PPP合作。而在政府服务外包项目对资金投入需求增大以及地方政府财政资金紧张背景下,推广PPP模式是必然趋势。PPP模式开始在环卫市场化领域广泛应用,并逐渐呈井喷之势。引入PPP模式后,环卫市场化规模从2015年的424亿飙升到2016年的745亿,同比+76%。 3、2017年3月18日,国务院办公厅发布《关于转发国家发展改革委、住房城乡建设部生活垃圾分类制度实施方案的通知》,提出到2020年底基本建立垃圾分类相关法律法规和标准体系,形成可复制、可推广的生活垃圾分类模式,在46个城市先行试点生活垃圾强制分类。时隔3个月,住建部下发《关于开展第一批农村生活垃圾分类和资源化利用示范工作的通知》,公布100个农村生活垃圾分类试点区县。这两个文件的出台,为环卫市场化的进一步纵深推进注入新的推进剂。 我国环卫市场化推进迅速。2016 年,我国环卫服务市场招标年合同服务金额 233 亿元/年,订单总金额约为745亿元,可匡算环卫市场化仅开发 17.59%。据环境司南统计,截止2017年9月份,全国新签环卫服务项目(标段)数量为6419003311024681012201420152016201720182265310510152025303520142015201620172018 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 个,新签合同金额为1248亿元,首年服务金额为223亿元,已超2016年同期水平。 随着PPP模式在环卫市场化与垃圾治理领域的不断深入,城乡垃圾分类的强制推进,以及农村人居环境整治三年行动方案的全面实施,环卫市场化规模将继续保持高速增长势头。剩余的环卫市场将在近三年快速被消化,各环卫企业的跑马圈地进入冲刺阶段,各企业将充分发挥自身的爆发力。预计今明两年,环卫行业订单将呈现爆发式增长。  投资策略 PPP模式下龙头环卫公司的优势会越加明显。从今年一季度的数据来看,原先我们提出的市场集中度提升,环卫龙头受益的逻辑已得到验证:行业龙头企业凭借资金、平台等优势拿单能力凸显,小企业由于小而散、服务质量参差不齐存在被整合诉求,龙头企业市场份额将逐步提升,市场集中度有望提高。 而垃圾强制分类的推广,两网融合大背景下,环卫的模式竞争也越加重要,如何能在提高效率的同时减少成本?如何能与垃圾分类有机融合?如何能充分整合进农村整体环境的整治过程中?都是环卫公司商业模式的争夺点。 我们认为环卫行业进入“龙头当先,规模效益,模式取胜”的阶段,首推订单规模和项目范围行业领先,具有高壁垒、独创性的两网融合环卫新模式的【启迪桑德】,关注机械和环卫服务双轮驱动,订单优质的【龙马环卫】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告: 《行业重大事件快评:PPP融资规范加严,短期利空,民企竞争力进一步加强》 ——2018-04-04 《行业重大事件快评:中财委第一次会议点评:降杠杆环保龙头企业将显著受益》 ——2018-04-04 《环保行业周报:节能管理办法修订,北京出台蓝天保卫战18年行动计划;1-2月社会用电量高增》 ——2018-03-26 《环保行业周报:环保部扩充为生态环境部,打赢蓝天保卫战仍是重中之重;前2月发电量高增,看好火电一季报反转》 ——2018-03-19 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内,股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内,行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编:518001 总机:0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编:200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编:100032