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阿里巴巴（9988.HK）：FY22收入目标增长30%，继续加大新业务投入。阿里巴巴近期公布4QFY21业绩，收入同比增长64%，达到1874亿人民币，较市场预期高3.9%；若除去高鑫零售并表影响，收入同比增长40%。受182亿的反垄断法罚款影响，公司录得上市以来首次亏损，净亏损77亿人民币。调整后净利润262亿人民币，同比增长18%，低于市场预期。公司预计FY2022收入有望达到9300亿人民币，对应约30%增速。核心业务稳健，新零售占比持续提升：本季度，中国零售业务同比增长74%，主要因高鑫零售并表使新零售及直营业务收入同比增长134%，收入占比提升至32%。传统电商业务保持健康增长，客户管理收入同比增长40%，GMV同比增长33%。截至3月底，国内年度活跃消费者达到8.91亿，公司预计本财年底该数字或突破10亿。淘宝特价版持续吸引下沉市场用户，月活超过1.3亿，环比增加2700万。云计算业务增速下滑，未来将继续加大新业务投资力度：本季度云业务同比增长37%，相较前几个季度50%+的增速有所下滑，主要受字节跳动终止海外合作的影响。此外，公司表示未来将继续加大在新业务的投资力度，计划将本财年所有增量利润及额外资本投入新业务等领域，或对公司全年利润率带来一定压力。我们预计FY22财年的调整后净利率为21%，下降约3个百分点。维持买入评级，调整目标价至280港元：由于新业务投资或对利润率带来压力，我们将FY2022年调整后净利润下调19%。基于分部加总的目标价280港元，分别对应27x和17x的FY22E和FY23E市盈率。投资风险：宏观经济增速放缓；泛电商领域竞争激烈或导致用户增长不及预期；新业务投资或对利润端带来压力。
