电气设备与新能源行业周报：电动车产销旺盛，看好龙头成长行情

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电气设备与新能源行业周报 1 / 34 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 电动车产销旺盛，看好龙头成长行情 增持（维持） 投资要点  本周板块跌10.59%表现弱于大盘。一次设备跌9.14%，二次设备跌9.38%，发电设备跌10.26%，核电跌10.75%，光伏跌11.28%，新能源汽车跌12.36%，工控自动化跌12.88%，锂电池跌12.92%，风电跌16.84%。涨幅前五为金智科技、台海核电、东方电缆、北汽蓝谷、东方铁塔；跌幅前五为金通灵、华友钴业、中环股份、寒锐钴业、赣锋锂业。  行业层面：电动车：中汽协：9月电动车销12.1万辆，同比增54.8%；9月装机电量5.7gwh，同比增66%；工信部第10批新能源汽车推荐目录，威马、比亚迪、江铃等入选；国务院：加快新能源和清洁能源车辆推广应用。新能源：发改委价格司组织光伏发电价格座谈；三部委联合敲定户用光伏、地面光伏630政策；江苏或将出台分布式光伏补贴：户用每度0.32元 普通0.1元；沙特否认搁置与软银合作的2000亿美元太阳能项目；风能专委会对国家林业和草原局文件反馈意见，反对以禁代管的一刀切政策；工控和电力设备：2018年上半年电力辅助服务情况通报：东北及西北调峰补偿最大、西北及华北调频补偿最大。  公司层面：宁德时代：三季度归母净利14.24-15.12亿（+87.52% ~ +99.12 %），1-9月归母净利23.35-24.23亿（-9.16 % ~ -5.74 %）；汇川技术：三季度归母净利2.8-3.09亿，同比变化-5% - 5%；1-9月归母净利7.6-8.3亿元，同增5 % - 15%；星源材质：三季度归母净利0.23-0.27亿（+10%~ +30%），1-9月归母净利1.65-1.84亿（+80%~ +100%）；新宙邦：三季度归母净利0.84-0.92亿（+10%~ +20%），1-9月归母净利2.03-2.24亿（0%~ +10%）;亿纬锂能：修正三季度归母净利2.06-2.39亿（+128% ~+153%），1-9月归母净利3.65-3.88亿（+3% ~ +20%），比亚迪：9月份新能源车销量27903辆，1-9月14.3万辆；阳光电源：1-9月份归母净利6-6.7亿元，同增下降10%-20%。  投资策略：9月电动车销12.1万，同增55%，环增20%，中高端乘用车延续强势，客车开始放量，物流车起量，三元电池紧缺，宁德时代三季度预告大超预期，钴价格企稳，电解液涨价，旺季行情到来，海外Tesla model3达产，大众MEB平台顺利推进，电动车龙头前期调整较多，价值凸显，坚定看好龙头；6月工控放缓，7、8月恢复，9月又有所放缓，中期看好工控龙头；新能源政策趋暖，光伏需求好转产能释放价格弱，风电需求向好，中期看好风光龙头；12个特高压项目加快，迎来新周期，看好特高压龙头。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、三元电池供不应求、业绩大超预期）、汇川技术（通用变频/伺服龙头增长较好、动力总成布局成效初现）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、国企改革）、宏发股份（新能源汽车继电器全球客户布局、通用继电器稳步增长）、华友钴业（钴价企稳开涨钴龙头受益、锂电新材料布局）、天齐锂业（碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户）、星源材质（干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量）、正泰电器（低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低）、金风科技（风电行业好龙头受益、风电运营平稳增长、估值低）；建议关注：比亚迪、璞泰来、平高电气、创新股份、杉杉股份、亿纬锂能、通威股份、隆基股份、许继电气、三花智控、当升科技、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科、长园集团。  重点公司估值： 数据来源：Wind，东吴证券研究所  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业周报：电动乘用车需求旺盛，配额制征求意见稿二次发布》2018-10-07 2、《电气设备与新能源行业周报：大众MEB平台首发19年落地，电动车利好积聚龙头继续看涨》2018-09-24 3、《电气设备与新能源行业周报：电动车旺季开启，龙头成长行情展开》2018-09-16 [Table_Author] 2018年10月14日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%23%2017-102018-022018-06电气设备 沪深300 2 / 34 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：上周受市场大跌影响，电动车板块深度回调。周五宁德时代发布三季度业绩预告，大幅超市场预期，6月以来车型升级强化CATL议价能力，产品价格稳定，且钴锂三季度降价，带动CATL毛利率大幅回升！预计下周将明显拉动板块情绪，我们看好龙头成长行情。其次，9月电动车销量12.1万辆，同比增55%，环比提升28%，乘用车继续稳定向上，客车开始起量，预计乘用车销量90万辆以上。价格方面，钴价经过9月止跌反弹后，上周国内报价略微有所下调，但是四季度消费类电池进入旺季预计价格保持稳定。我们认为电动车板块上周深度回调，预期低，目前行业内库存不高，客车已起量、专用车预计10月开始起量、乘用车逐月稳步增长，因此我们认为行业已进入需求高峰，我们继续看好电动车反转行情，中游龙头有望引领反转行情！  9月乘用车销量亮眼，客车开始起量。9月电动车销量为12.1万辆，同比增长54.8%，环比增长19.8%；其中能源乘用车销量为10.7万辆，同比增长74.3%，环比增长18.9%，表现亮眼，预计今年高续航里程乘用车或超预期，全年乘用车销量有望超过90万辆。新能源商用车销量为1.5万辆，同比下滑15.0%，环比增长29.9%，其中客车9月产量0.88万辆，环比增长100%，明显起量，预计专用车10月将起量。我们预计全年电动车销量105-110万辆。  9月装机电量5.72gwh，同比增长66%，环比增长37%；其中三元3gwh，依然占主导；铁锂得以客车起量，环比大幅增长70%至2.3gwh。车型平均带电量方面，由于9月乘用车依然以A0、A级为主导，故而纯电动车乘用车9月平均带电量为43kwh，高位维持。我们预测全年装机电量有望达到49gwh，同比增长30%左右。  中游生产数据9月明显提高，四季度为需求高峰。今年中游环节生产均较为谨慎，库存水平降低，龙头企业开工率高，9月产量增加15-20%。价格方面，中高端三元动力电池供不应求价格稳定，碳酸锂已跌至底部，钴经过9月反弹后上周国内报价略微下调，但4季度为消费电池旺季，预计价格维持稳定。中游环节电解液因溶剂涨价，略有提价，其余价格下半年平稳，龙头企业市场份额进一步提升，盈利能力有望逐步改善。  市场已普遍预计明年补贴下调幅度30%以上，预期较充分。政策引导鼓励电动车发展方向不变，我们测算电动车补贴每年500亿左右，规模可控，19、20年分别退坡，2020年后完全退出，每年降幅可控。且龙头企业已在成本控制、技术积累方面做好2020年后补贴退出准备，头部效应将愈发明显。  国际方面，全球电动化加速。Tesla公布上海建厂计划，Model3已达产，7月销量1.4万辆，3Q预计5-5.5万辆。大众MEB平台2020年开始放量，该平台计划到2025年生产1000万辆电动车，已签订200亿欧元的电池采购合同，将拉动锂电中游需求。CATL进入海外顶级车企供应链后，亿纬锂能也获得戴姆勒订单，电池材料环节由于技术差距缩小，成本优势凸显，龙头进入全球化供应加速！  投资建议：电动车前期深度回调，估值和预期已到达底部，我们继续看好电动车反转行情，中游龙头有望引领反转行情！继续推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）；锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、杉杉股份；天赐材料、创新股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；优质上游资源钴和锂（华友钴业、天齐锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格：硅料市场，本周硅料如预期持续缓跌，目前致密料每公斤87元左右，而单晶硅片大厂的买价目标已经低于85元，预估价格近期仍会缓跌。菜花料则因硅片价格持续下滑，也跟着下降，部分二线厂报价已经跌破80。 硅片：多晶市场仍弱，多晶硅片主流价格落在每片2.15元人民币。10、11月对于多晶来说仍是压力重重，价格还会因为硅料的跌价循环下滑。单晶方面，目前大厂都未有宣布调整价格，且单晶市况相对较好，因此预估在短期内价格都不会有所调整。 3 / 34 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 电池片：依旧维持长假前的情形，多晶需求仍不见起色，价格仍缓步向下，18.6%及以上的多晶电池片价格则从节前每瓦0.88元人民币下跌至0.85-0.88元人民币。单晶PERC不仅国内需求强劲，海外需求也大多以单晶PERC 300W / 305W为主，使得普通效率的单晶PERC电池片在海内外小幅走扬，海外价格回升到每瓦0.145元美金上下、国内价格则落在1.1-1.15元人民币之间。 常规多晶电池片价格在短期内都将持续低迷，仅国内一线垂直整合厂、一线电池片厂还能保有目前全产的开工率。单晶PERC则因为有领跑者的助力，预期四季度的价格都能较有支撑。 组件：近期中国国内需求不仅310W、315W的领跑者高效组件需求佳，300W常规PERC组件需求亦在九月开始略有增温，使得国内单晶PERC组件价格在四季度有所支撑。多晶的需求则依然偏弱，一线厂家价格大约落在每瓦1.85-1.88元人民币，与二线厂家普遍落在1.8元人民币上下的价格拉开较大差距。 需求预计：中电联数据， 2018年1-8月光伏新增并网33.03GW，同比下降14%。受531光伏新政影响，考虑下半年仍有领跑者、扶贫等项目指标，预计全年国内光伏装机40GW以上，全球需求93GW左右。  风电：中电联数据：2018年1-8月风电新增并网容量10.26GW，同比增长19%；1-8月，全国并网风电设备平均利用小时1412小时，比上年同期增加167小时；弃风限电整体状况继续得到缓解。根据微观企业反映，行业开工渐入旺季、企业备货热情高涨，行业装机将呈现逐步上升的态势。能源局表态存量项目补贴时间和强度保持不变，稳定新能源投资预期。我们预计18、19年装机将达到25、30GW。此前的竞价核准文件，通过市场化竞争开启补贴退坡进程，厘清平价边界，平价空间将逐步打开。 三、 工控和电力设备板块观点：9月PMI回落至50.8，其中中型和小型企业PMI分别为48.7和50.4；8月制造业固定资产投资完成额累计同增7.5%、环比增速提高0.2个百分点。电网投资持续低迷，1-8月累计投资增速-13.7%，但9月上旬能源局批复加快推进特高压建设进度，12条特高压（5直7交）和2个联网工程将在今明两年开工建设，特高压重启开启新周期。  8月制造业数据整体平稳，固定资产投资完成额累计同增7.5%、环比增速提高0.2个百分点；制造业规模以上工业增加累计同增6.8%，环比持平，当月同增6.1%，环减0.1个百分点。9月PMI回落至50.8，其中中型和小型企业PMI分别为48.7和50.4。工控行业未来持续跟踪的三条主线；一是国内龙头企业的崛起，二是行业政策的大力支持，三是朱格拉周期的向上。  政策方面：工业互联网持续发酵