环保行业9月CPPPC项目库数据点评：9月环保PPP落地速度改善明显，新入库项目偏重运营

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 我们统计了2018年9月CPPPC数据库项目库的情况并进行了简要分析。 一、 二、分析与判断  9月落地速度改善明显，入库增多、出库放缓 截至9月末，CPPPC管理库/储备清单项目总额分别为12.14、5.03万亿，环比8月+5700/-3500亿元，其中执行阶段总额6.41万亿，单月净增加2626亿元，环比7、8月月均1200亿的新增落地额有翻倍增长。9月出入库金额4733/6799亿，清库仍在持续，但出库总额较8月基本持平，入库总额环比+1890亿。管理库中准备阶段总额+3082亿，回升较为明显，改变此前逐月下滑的趋势。  出入库行业类型未有明显改变，贵州清库持续、江苏入库较多  从当月所有出入库项目行业分类来看，入库项目仍是以市政、交运、城镇综合开发项目为主，出库项目中旅游类项目占比有所提升。分省份来看，9月贵州在库额净减少1965亿，江苏净增加1816亿，变化明显。贵州9月出库项目总额2043亿，出库类型以交运、市政和旅游类项目为主，项目额总和占其出库额的67%，延续了8月份大额出库状态，而在此前该省未出现该种情况。江苏入库总额1786亿元，入库类型则是以市政、城镇综合开发和生态环保类项目为主，三者总和占入库总额的72%。2018年以来江苏省已有3批项目入库，共计2356亿，其中环保类项目占比为20%，远高于全国库11.6%的水平。2018年7月江苏省印发《政府和社会资本合作（PPP）项目入库管理工作规则》，明确提出垃圾处理、污水处理和城市供水等公共服务领域，各地新建项目要“强制”应用 PPP 模式，并优先入库，江苏省经历前期经济高速发展期后环境治理需求较大，该项规定在响应财政部此前全面实施污水垃圾PPP模式规定的基础上再次升级，给予优先入库的支持，有望在其余省份推广。  环保落地速度好于全行业平均水平，新入库项目偏重运营类 9月广义环保在库总额新增492亿至1.99万亿，新增执行阶段项目额557亿，环比+154%。广义/狭 义落 地 率 单 月 提 升1.8%/1.3%，好于行业平均的1.1%/-0.3%，仍有近7000亿准备及采购阶段项目等待落地，后续市场空间巨大。广义环保当月出入库项目总额452/933亿，出库项目以综合治理、湿地保护和供水类项目为主，占所有出库项目的80%，入库项目则是以综合治理、污水处理和垃圾处理3类项目为主，三者合计占比89%。 二、 三、投资建议 生态环保为基建必补短板之一，目前专项债已发行1.25万亿，其中8-9月共计发行1.11万亿，全年额度只剩下1000亿，同时专项债类型有所丰富，项目收益类专项债增多，有望为环保项目的落地提供资金支持。习近平主席10月10日主持召开中央财经委员会第三次会议，明确提出要针对关键领域和薄弱环节，推动建设若干重点工程，其中就包括重点生态功能区生态修复工程，目前生态环保投资仍具刚性需求。持续推荐项目质量高、业绩兑现良好的【博世科】及【国祯环保】，建议关注资金量充足、估值低的【北控水务】。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：WIND、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： 010-85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：晏溶 执业证号： S0100117060016 电话： 0755-22662075 邮箱： yanrong@mszq.com 研究助理：杨任重 执业证号： S0100118070006 电话： 0755-22662085 邮箱： yangrenzhong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《8月清库仍在持续，期待下半年落地改善》20180907 2、《二季度生态环保类项目落地率继续领 跑 ， 生 态 环 境为 必 补 短板 之 一》20180802 3、《项目落地速度持续放缓，静待融资环境改善》20180705 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%17-1018-0118-0418-07环保 沪深300 [Table_Title] 环保行业 行业研究/点评报告 9月环保PPP落地速度改善明显，新入库项目偏重运营 —9月CPPPC项目库数据点评 点评报告/环保行业 2018年10月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 点评报告/电力及公用事业 [Table_AuthorIntroduce] 四、风险提示 1、政策推动、政府资金投入及回款不及预期。2、推荐公司订单获取及执行速度不及预期。3、融资渠道受阻，利率持续上行。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 10月10日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300422 博世科 11.80 0.41 0.80 1.11 41 14 10 推荐 300388 国祯环保 8.54 0.64 0.54 0.71 37 16 12 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 点评报告/电力及公用事业 分析师与研究助理简介 陶贻功，2011年7月加入民生证券至今，一直从事煤炭、电力、燃气、环保等大能源方向的行业研究。2012年“新财富最佳分析师”入围、2012年“第六届水晶球奖”（非公募类）第二名、2012年“金牛分析师”入围奖核心成员 晏溶，环保及公用事业方向负责人，2010年华南理工大学环境工程专业硕士毕业，中级工程师，曾就职于深圳市市场监督和管理委员会、广东省环保厅直属事业单位，长期从事环保行业政策及市场研究，2017年加入民生证券。 杨任重，香港理工大学精算与投资科学硕士毕业，2018年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 点评报告/电力及公用事业 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。