新兴经济体风险评估：土耳其崩盘后，还有谁风险大？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 土耳其崩盘后，还有谁风险大？ [Table_Title2] 新兴经济体风险评估 [Table_Summary] 投资要点: ► 警惕土耳其危机的“多米诺”传递 土耳其危机（股债汇全面崩盘）爆发的内因：埃尔多安长期持续扭曲的经济政策，导致了通胀常年居高不下，财政、经常项目赤字持续攀升。外因：近期10年美债收益率持续走高，市场对联储加息预期增强，美元流出。 ► 新兴市场经济体基本面及整体风险 经济增长：疫情后新兴市场经济体经济复苏呈现分化状态。 通胀展望：虽有所回升，但总体温和。 信用风险：一些新兴市场经济体面临政府赤字、外债、居民及企业债务-杠杆上升，信用评级下调风险较大；另外，大宗商品价格波动和贸易活动不稳定也将影响其偿债能力。 汇率和金融市场风险：美债利率上行、以及未来政策的收紧都可能让新兴市场国家面临资金回流发达国家（美国）的风险，汇率、股票、债市的波动将会显著加大。 ► 哪些新兴经济体风险较高？ 综合考虑实体经济指标、金融-经常账户指标、金融周期指标、外债指标和财政指标，对新兴经济体风险进行评估。 金融风险和货币危机风险较大的经济体有： 综合风险最高等级：阿根廷、土耳其、南非、巴西、马来西亚 综合风险较高的：印度、印尼、匈牙利、波兰、菲律宾、智利 风险提示 海外经济体政策发生超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年03月31日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 警惕土耳其危机的“多米诺”传递......................................................................................................................................................3 1.1. 土耳其股、债、汇全面崩盘的内外部原因 ....................................................................................................................................3 1.2. 危机下对其他新兴经济体的启示......................................................................................................................................................4 2. 新兴市场经济体基本面以及整体风险评估 ........................................................................................................................................5 2.1. 经济增长：呈现分化 ............................................................................................................................................................................5 2.2. 通胀：温和状态.....................................................................................................................................................................................6 2.3. 信用风险：需要关注和警惕...............................................................................................................................................................7 2.4. 汇率和金融市场风险：贬值与调整 .................................................................................................................................................8 3. 新兴经济体金融和货币危机风险个体评估 ........................................................................................................................................9 3.1. 实体经济指标 .........................................................................................................................................................................................9 3.2. 金融项目指标 ...................................................................................................................................................................................... 10 3.3. 经常账户指标 ...................................................................................................................................................................................... 12 3.4. 金融周期指标 ...................................................................................................................................................................................... 13 3.5. 外债指标 ............................................................................................................................................................................................... 15 3.6. 财政指标 ............................................................................................................................................................................................... 15 4. 总结 ............................................................................................................................................................................................................ 16 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1 土耳其里拉兑美元..............................................................................................................................................................................3 图2 土耳其通胀长期处于高位（%） .....................................................................................................................................................4 图3 近年来土耳其M2增速多次突破高点（%） .................................................................................................................................4 图4 疫情发生以来美国M2总量快速攀升 ............................................................................................................................................4 图5 2021年1月至今10年期美债收益率明显上升 .........................................................................................................................5 图6 2000-2021经济增速比较（%） ....................................................................................................