洞察力2021年高通胀是否有风险？2021年4月6日假设公共卫生状况持续改善，许多经济学家预计2021年经济将快速增长。针对COVID-19大流行的空前财政和货币刺激措施也有望在2021年继续下去。一些观察家质疑刺激措施和快速增长的结合会导致价格上涨。通货膨胀的历史趋势经济在1970年代和1980年代初期一直处于高通胀状态，最后一次在1981年达到两位数（参见图1）。大多数经济学家认为，如此高的通货膨胀是由于过度扩张的货币和财政政策以及能源价格的大幅上涨所致。另外，随着对通货膨胀的期望被纳入消费者和商业决策中，这些期望导致了通货膨胀的实际增加。美联储（Fed）在1980年代初大幅提高了短期利率，这成功地使通货膨胀迅速下降，尽管是以经济衰退为代价的。国会研究处https://crsreports.congress.govIN11644CRS洞察力为国会议员和委员会准备 国会研究处2图1.通货膨胀率1960年1月至2021年1月来源：自1991年以来，通货膨胀率一直保持在5％以下，通货膨胀预期一直很低且稳定。自2007年至2009年大萧条以来，通货膨胀率大多低于美联储2％的目标（2012年确立），尽管事实上，财政和货币政策似乎比1970年代的高通胀时期更具刺激性， 1980年代初期。但是，对通货膨胀进行调整会降低实际利率，从而使1970年代的货币政策比其可能出现的更具刺激性。图2显示美联储名义上的短期利率（联邦基金利率），并根据通货膨胀进行了调整。图2.联邦基金利率1960年1月至2021年2月来源：使用FRED数据进行CRS计算。 国会研究处3为了应对这种大流行，美联储在2008年末至2015年末以及2020年将短期利率维持在接近零的水平。美联储在这两个时期还进行了大规模资产购买（俗称“量化宽松”），导致货币供应量在历史上迅速增长。与此同时，2009财年至2012财年以及2020财年，联邦预算赤字占GDP的比重比第二次世界大战以来的任何时候都要大（见图3).图3.联邦预算余额占GDP的比重FY1946-FY2020资料来源：资料来源：尽管有模拟的财政和货币政策，近期通货膨胀率仍然较低，这在一定程度上可能是由于2007-2009年大萧条和COVID-19引发的衰退-这是自大萧条以来的两次最严重的衰退。在这两次低迷时期，产出迅速下降和失业率上升使得通货膨胀率上升的可能性不大。尽管从历史上看，财政和货币刺激措施无法完全抵消这些经济冲击。即使在大流行之前的几年失业率下降，通货膨胀仍受到控制，通货膨胀预期保持稳定。全球化，技术创新，人口统计和其他各种因素已被提供为抵抗通货膨胀压力的额外力量。2021年展望许多观察家预计，到2021年，经济将快速增长，货币和财政支持将继续保持高度扩张，这引发了人们对通货膨胀率上升的担忧。例如，美联储已承诺将短期利率保持在零，直到经济达到充分就业并且通货膨胀率温和高于2％为止-美联储领导层最早要到2023年才能实现这一目标。在财政方面，随着《 2021年美国营救计划法》（P.L. 117-2）的颁布，预计2021财年的预算赤字将占GDP的15％左右。实际产出与潜在产出之间的差异（即，经济在充分就业时的生产能力）。即使当前产出缺口很大，因此通货膨胀压力较低，但快速增长以及过多的财政和货币刺激措施可能导致实际产出超支 国会研究处4潜在的产出，导致经济过热。此外，尚不确定潜在产出是否会回到大流行前的趋势。封锁，社交疏远以及对被感染的担忧在2020年中断了生产。尽管其中一些中断已得到缓解，但其他中断仍在发生。因此，鉴于当前与健康相关的经济活动壁垒，到2021年的产出可能比大流行前趋势所表明的潜力要大得多。如果是这样，通货膨胀上升的可能性可能会更高。经济衰退中的另一个不寻常发展是，由于最近的财政刺激计划中包括各种收入支持措施，个人收入有所增加。结果，部分是由于消费机会受到健康状况的限制，个人储蓄率从2019年的7.5％上升至2020年的16.3％。一旦健康状况恢复正常，消费者可能会花掉其中的部分储蓄，这可能导致经济过热。尽管存在这些担忧，但大多数预测员和政策制定者预计通货膨胀率将保持在较低水平。美联储领导层预测，到2021年，通货膨胀率将小幅上升至2.4％，然后降至2％。但是，如果经济过热导致通货膨胀上升过快或持续居高不下，则原则上可以收紧财政和货币政策（分别通过减少赤字和提高利率），直到遏制通货膨胀。但是，这将带来引发另一场衰退的风险。因此，是否能够防止通货膨胀长期上升取决于决策者是否愿意充分收紧政策，如果必要的。 （通货膨胀预期一直很低的事实表明，投资者相信他们会这么做，这使得避免长期上涨变得更容易。）法定要求美联储维持价格稳定。然而，其目前的计划适度地超出通货膨胀目标，并将利率维持在零，直至恢复完全就业，这一点尚未得到检验，并且对美联储是否愿意在通货膨胀之前恢复通货膨胀率提高利率的问题提出质疑。同样，如果高通胀持续下去，国会可能会发现很难迅速逆转财政刺激措施。作者信息Mark P. Keightley经济学专家丽达·R·温斯托克（Lida R.宏观经济政策分析师马克·拉彭特（Marc Labonte）宏观经济政策专家免责声明该文件由国会研究服务局（CRS）编写。 CRS是国会委员会和国会议员的无党派共享人员。它仅在国会的指示下并在国会的指导下运作。除了公众了解CRS向国会议员提供的与CRS的机构角色有关的信息外，不应将CRS报告中的信息用于其他目的。作为美国政府的工作，CRS报告在美国不受版权保护。状态。未经CRS允许，任何CRS报告都可以完整复制和分发。但是，由于CRS报告可能包含来自第三方的受版权保护的图像或材料，因此，如果您想复制或以其他方式使用受版权保护的材料，则可能需要获得版权所有者的许可。IN11644·版本1·新