本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2018年三季度业绩预告：报告期内公司盈利8,933.52万元-9,333.52万元，同比增长6%-10.75%，第三季度盈利3,500.00万元-3,900.00万元，同比增长50.21%-67.37% 一、 二、分析与判断  三季度业绩快速增长，产能释放助力收入规模扩大 2018年前三季度，公司归属于上市股东的净利润与上年同期相比同向上升。一方面公司海外销售增长较多，加上美元对人民币汇率变动及理财收入等因素带来利润同比增长；另一方面公司主要新产品线报告期内逐步增加产能和销售收入。2018年前三季度公司预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为500万元-600万元，去年同期为551.22万元。  新产线实现突破，老产线稳步增长 2018年，公司新产品线实现新突破，OSA、线缆、透镜、隔离器等产品线在今年均实现主要大客户的方案认证，产能持续扩张，前期深厚积累带来三季度业绩实现大幅增长。针对陶瓷套管、光收发组件和光纤适配器等老产品线，公司的降本措施也取得显著进展。  定增布局光模块封装，下游行业高景气公司有望受益 2018年上半年，公司非公开发行获得证监会批准，定增项目主要集中在光模块封装。预计项目达产后，将新增年产能3060万个高速光模块。目前部分封装产品线已经小批量出货，其他产品线也在紧锣密鼓验证和出货中。受益于美国大型互联网企业和国内阿里等厂商的数据中心的大规模建设，以及全球运营商5G的布局，光模块产业迎来高速发展时期，公司下游客户为国内外大型光模块厂商，客户群资质良好、客户关系稳定，因此将显著受益于下游产业的高速发展。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润1.39亿元、1.68亿元、2.05亿元，EPS分别为0.75、0.90、1.10元，对应PE为26倍、21倍、17倍。公司上市以来PE最低值和平均值分别为49倍和25倍。维持推荐评级。 三、 四、风险提示： 新产品研发不及预期；下游光模块产业发展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018 2019 2020 营业收入（百万元） 338 464 669 810 增长率（%） 9.0% 37.3% 44.1% 21.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 111 139 168 205 增长率（%） -8.5% 25.4% 20.2% 22.0% 每股收益（元） 0.60 0.75 0.90 1.10 PE（现价） 32.3 25.8 21.4 17.6 PB 4.4 3.8 3.2 2.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 19.34元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-10-09 近12个月最高/最低（元） 19.34 总股本（百万股） 29.05/15.61 流通股本（百万股） 197.95 流通股比例（%） 163.65 总市值（亿元） 83% 流通市值（亿元) 38.28 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind [Table_Author] 分析师：杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 13341051714 邮箱： yangmiaoshu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《天孚通信(300349)点评报告：业绩略有下滑，新兴业务助力长期发展》2017.10.24 [Table_Title] 天孚通信(300394) 公司研究/简评报告 三季度业绩高速增长，新产线产能释放显著 —-天孚通信（300394）三季报预告点评 简评报告/通信行业 2018年10月10日 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 天孚通信（300394） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 338 464 669 810 成长能力 营业成本 150 227 359 430 营业收入增长率 9.0% 37.3% 44.1% 21.0% 营业税金及附加 5 6 9 11 EBIT增长率 -8.2% 28.0% 21.0% 22.7% 销售费用 8 10 15 18 净利润增长率 -8.5% 25.4% 20.2% 22.0% 管理费用 57 70 103 127 盈利能力 EBIT 118 151 183 224 毛利率 55.5% 51.0% 46.3% 46.9% 财务费用 1 (3) (4) (4) 净利润率 32.9% 30.0% 25.1% 25.3% 资产减值损失 0 0 0 0 总资产收益率ROA 12.5% 13.2% 13.2% 13.6% 投资收益 4 5 5 5 净资产收益率ROE 13.8% 14.7% 15.0% 15.5% 营业利润 126 159 191 233 偿债能力 营业外收支 0 0 0 0 流动比率 8.7 7.2 6.0 6.1 利润总额 126 160 192 234 速动比率 7.7 6.4 5.1 5.3 所得税 17 22 26 32 现金比率 5.3 4.2 3.0 3.2 净利润 109 138 166 202 资产负债率 0.1 0.1 0.1 0.1 归属于母公司净利润 111 139 168 205 经营效率 EBITDA 141 178 216 263 应收账款周转天数 107.5 108.0 107.8 107.9 存货周转天数 126.5 125.1 125.6 125.4 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 货币资金 327 378 424 541 每股指标（元） 应收账款及票据 142 197 285 345 每股收益 0.6 0.8 0.9 1.1 预付款项 2 2 4 5 每股净资产 4.4 5.1 6.0 7.1 存货 59 78 124 148 每股经营现金流 0.6 0.6 0.6 1.0 其他流动资产 2 2 2 2 每股股利 0.3 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 532 658 840 1041 估值分析 长期股权投资 53 53 53 53 PE 32.3 25.8 21.4 17.6 固定资产 251 316 373 432 PB 4.4 3.8 3.2 2.7 无形资产 42 42 41 95 EV/EBITDA 24.8 19.4 15.8 12.5 非流动资产合计 357 399 433 463 股息收益率 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 889 1057 1273 1504 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 40 56 89 106 净利润 109 138 166 202 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 23 27 33 39 流动负债合计 61 91 141 169 营运资金变动 (11) (45) (86) (56) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 120 114 107 179 其他长期负债 18 18 18 18 资本开支 88 68 67 67 非流动负债合计 18 18 18 18 投资 109 0 0 0 负债合计 79 109 159 187 投资活动现金流 27 (63) (62) (62) 股本 186 186 186 186 股权募资 4 0 0 0 少数股东权益 2 0 (2) (4) 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 810 949 1114 1316 筹资活动现金流 (39) 0 0 0 负债和股东权益合计 889 1057 1273 1504 现金净流量 108 51 46 117 资料来源：公司公告、民生证券研究院股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 天孚通信（300394） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨锟，硕士研究生，9年行业从业经验，长期从事无线产品研发、系统交付、解决方案销售等工作，2015年8月加入民生证券。 杨妙姝，对外经济贸易大学经济学硕士，两年运营商从业经历，2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具