投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 饲料养殖研究团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0015543 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|饲料养殖日报 2021-05-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玉米或震荡偏弱，鸡蛋或仍有上行空间 摘要： 【信息】： （1）生猪现货价格：东北：5月17日东北市场整体稳定，辽吉主流报价17.2-17.6元/公斤，黑龙江16.6-17.0元/公斤。屠企宰量提升，采购大猪比例增加，用做打膘白条外发，且考虑目前价位分割入库仍有优势，各厂均有不同程度增量，支撑猪价趋稳调整。受宰量支撑，继续压价难度仍存，且大猪较上月已消化近30-40%，加之散户对标猪惜售情绪较浓，短期价格走势趋稳调整。山东：5月17日省内生猪价格稳定，低价区18.0-18.4，市场主流18.8-19.2，高成交在19.4-19.6。肥猪存栏比例有所降低，但总量仍充裕，去产能进度或慢。当前反弹预期不强，因部分分割量增多10%左右，后期或对价格有所支撑。河北：5月17日省内价格稳定为主，市场主流报价17.6-18.6，当前市场上大肥数量依然很多，大肥消化能力较弱，大肥价格拖累标猪价格上涨，大部分从业者对5月份行情并不看好，5月底可能会有反弹，主要看大肥消化情况及集团出栏量变化情况。预计明日行情或稳。湖北：今日省内价格相对稳定，规模场报价18.8-19.4，市场目前两种声音，一种是大猪现在消化已经5成以上，月底或许有反弹，但是反弹后续支撑不强。另一种是大猪预计月底消化不理想，难以反弹。现在市场供应略多于需求，预计明日价格上涨难度大。四川：今日市场价格弱势走跌，规模场主流报价18.0-18.4。市场大体重猪出栏未有明显减少趋势，大肥消化速度缓慢，拉动标猪价格同步下行；部分屠企有分割入库操作，宰量增幅5%-10%，但终端消费仍无利好支撑。短期来看，市场价格回调空间有限，近日或稳中震荡调整为主。 （2）根据美国农业部，中国5月已累计买入6笔578万吨2021/22市场年度付运的美国玉米，并取消两笔共42万吨2020/2021市场年度付运的美国玉米。另中国分别在3月25日、4月8日和4月15日取消6.8万吨、2.3万吨、12.3万吨美国陈作玉米。 （3）中储粮网5月17日广西分公司玉米竞价销售结果：计划销售数量4084吨，成交数量2084吨，成交率51%；中储粮网5月17日江西分公司玉米竞价销售结果：计划销售数量500吨，成交数量500吨，成交率100%；中储粮网5月17日成都分公司玉米竞价销售结果：计划销售数量3000吨，全部流拍。 风险因素：疫情、天气 生猪方面，供应仍显充足，大周期向下，预计期货上行空间有限，震荡走弱为主。鸡蛋方面，低存栏支撑蛋价，需求逐渐进入季节性增长阶段，预计期价区间震荡偏强运行。玉米方面，市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，市场后期或仍延续紧平衡格局，盘面延续高位运行。 报告要点 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 2 / 8 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 玉米及其淀粉 观点：现货仍有压力，期价区间震荡偏弱运行 逻辑：供应方面：基层余粮基本见底，市场供应来源主要由渠道粮，当前贸易商受囤粮成本支撑以及年度抛储见底事实，主动售粮意愿不大，囤粮惜售。而需求方面，深加工需求仍在，但短期库存偏高，主动提价意愿不强。饲料方面，生猪存栏逐渐恢复，体重增加，蛋鸡利润逐渐修复，存栏存增幅预期，肉鸡补栏同环比大增，总体需求仍较为乐观。替代品方面，小麦替代优势仍存，但难持续替代，进口谷物则为最大利空变量，包括配额内、配额外及保税区进口等，关注到港船期。新作方面，首先面积预增但或低于预期且新作种植成本大幅抬升一定程度支撑盘面，综上几个因素，我们倾向市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，玉米市场后期或仍延续紧平衡格局，具体看9月合约定价逻辑在于陈粮，我们倾向三季度库存压力释放卖压较大，盘面仍有下行空间，而1月的逻辑在于新作种植成本支撑，从调研来看一方面新作种植面积增幅低于预期，再者种植成本的大幅抬升支撑新作价格，按种植成本估算盘面在2500附近有较强支撑。 投资策略：9-1反套。 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 生猪 观点：现货延续低迷，期价延续震荡 逻辑：从现货看，大猪出栏持续，生猪供应仍较为充足，市场悲观现货或仍有下跌空间，而期价反应未来合约月份生猪供需，从以下角度解析，一、情绪角度看，前期二次育肥群体或将持续出栏，现货市场整体较为悲观，利空生猪期价，二、当下看，前期二次育肥群体最迟将于端午节前出栏，当前生猪价格走弱将抑制二次育肥积极性，预计端午节后牛猪出栏量较当前或有所下降，供应压力或有所下降，三、去年12月份及一季度的母猪存栏受损一定程度会影响7月以后生猪供应，最后，消费淡季逐渐过去，需求逐渐改善，所以从供需基本面看，预计7月以后生猪基本面或较当前有所改善，一定程度对盘面有所支撑，后期关注二次育肥补栏积极性、生猪出栏均重、雨季疫情情况。 投资策略：震荡 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 鸡蛋 观点：旺季仍可期，预计蛋价下跌空间有限 逻辑：五一节前及节日期间价格整体走高，但是随着价格涨至相对高位及假期的结束，市场继续炒涨的动力减弱，且部分地区对于高价抵触心理明显，产区外销走货节奏趋缓，且销区终端走货转慢，市场行情略显弱势。期货方面，9月合约需关注存栏恢复情况，当前养殖利润欠佳，补栏积极性一般，叠加9月需求旺季，因此预计期价回落空间有限，宽幅震荡为主。 投资策略：区间操作为主 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 二、重要数据图表监测： 1. 饲料价格数据图表 图表 1：国标三等玉米进厂价 单位：元/吨 图表 2：玉米期货收盘价 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 3：玉米01基差 图表 4：玉米05基差 1500250035001/2/204/2/207/2/2010/2/201/2/214/2/21国标三等玉米进厂价进厂价:玉米(国标三等):黑龙江:绥化进厂价:玉米(国标三等):吉林:长春进厂价:玉米(国标三等):内蒙古:通辽进厂价:玉米(国标三等):辽宁:沈阳0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9002020/09/152020/11/152021/01/152021/03/152109合约09持仓量09收盘价09成交量-400-20002004006008001234567891011121C01基差季节性22012101200119011801170116011501元/吨 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 5：玉米09基差 图表 6：玉米1月-5月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：玉米5月-9月期差 图表 8：玉米9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 -400-20002004006005678910111212345C05基差季节性2105200519051805170516051505元/吨-400-20002004006005678910111212345C05基差季节性2105200519051805170516051505元/吨-400-20002004006009101112123456789C09差季节性2109200919091809170916091509元/吨-200-1000100200300567891011121501-15051601-16051701-17051801-18051901-19052001-20052101-2105-2000200400910111212345期货5-9价差2105-21092005-20091905-19091805-18091705-17091605-16091509-1509元/-2000200400600123456789期货9-1价差2109-22012009-21011909-20011809-19011709-18011609-17011509-1601元/吨 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 9：生猪饲料价格 单位：元/公斤 图表 10：蛋鸡饲料价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 2. 生猪价格数据图表 图表 11：生猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 图表 12：仔猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 3. 鸡蛋价格数据图表 图表 13：鸡蛋市场零售价 单位：元/公斤 图表 14：鸡蛋湖北黄冈价格 单位：元/500克 2.52.72.93.13.33.53.71/1/204/1/207/1/2010/1/201/1/214/1/21平均价:育肥猪配合饲料1.52.02.53.03.51/1/204/1/207/1/2010/1/201/1/214/1/21蛋鸡饲料价格010203040501月2月3月4月5月6月7月8月8月9月10月11月生猪周度均价（Wind）2021201520162017201820192020元/千克0501001501月3月5月7月9月11月仔猪均价2021201520162017201820192020024681012141月3月5月7月9月11月市场零售价:鸡蛋2021201720182019202012233445561/2/204/2/207/2/2010/2/201/2/21平均价:鸡蛋:湖北:黄冈 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 15：鸡蛋01基差 图表 16：鸡蛋05基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 17：鸡蛋09基差