发布非公开发行预案，产能扩张提速

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年10月08日 亿纬锂能（300014.SZ） 电子/其他电子 发布非公开发行预案，产能扩张提速 公司点评 开文明（分析师） 刘华峰（联系人） 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号：S0280517100002 021-68865595 liuhuafeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280116120013  事件 2018年10月8日，公司发布2018年度非公开发行A股股票预案，公司拟非公开发行股票不超过1.7亿股，募集资金不超过25亿元，采用现金认购。其中19.15亿元拟用于建设“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”，5.85亿元拟用于“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”。  补足高端产能短板，加速渗透储能、动力电池市场 “荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”总投资21.58亿元，拟使用募集资金19.15亿元，达产后将形成年产5GWh高性能储能动力锂离子电池的产能，并满足公司储能动力锂离子电池的检测要求，提升研发能力。目前公司在荆门基地有6.5Gwh电池产能，惠州基地有2.5Gwh电池产能，公司锂离子电池产能已初步完成布局，成为行业少数拥有全面动力电池产品解决方案的供应商之一。如果募投项目5GWh新增产能释放，通过规模化生产有助于降低公司综合成本，提升盈利能力。公司在乘用车领域与戴姆勒、吉利等国内外一流汽车厂商建立了长期、稳定的合作关系，并于2018年下半年陆续接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂，募投项目高端产能将使得公司增添进入高端乘用车领域的筹码，渗透有望加速。  抓住消费电子领域快速增长时机，解决产能瓶颈，巩固行业地位 2018年上半年公司消费类锂离子电池产能利用率达到95.24%，产能逐步趋于饱和，下游需求旺盛，公司拟投资6.44亿元用于“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”，其中拟使用募集资金5.85亿元，达产后将形成年产1.87亿只电池的产能。公司通过购置自动化上料、搅拌系统提高前段工序自动化水平，合并部分中段生产工序、提高生产效率，并在注液、封装等后段工序中实现全部产品整线自动化生产。一方面解决了产能瓶颈，满足可穿戴设备、智能音箱及电子雾化器等产品的需求；另一方面有利于进一步改善电池生产自动化程度，确保产品的一致性、可靠性，提高公司综合竞争实力。  维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.72和0.93元。当前股价对应2018-2020年PE分别为24、19和15倍。维持“推荐”评级。  风险提示：动力电池推进不及预期，电子烟发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2340 2,982 4,524 6,492 8,507 增长率(%) 73.4 27.5 51.7 43.5 31.0 净利润(百万元) 251.8 403 486 615 792 增长率(%) 66.4 60.2 20.4 26.6 28.7 毛利率(%) 29.2 29.3 25.5 25.0 25.1 净利率(%) 10.8 13.5 10.7 9.5 9.3 ROE(%) 15.1 13.5 13.8 15.1 16.6 EPS(摊薄/元) 0.29 0.47 0.57 0.72 0.93 P/E(倍) 46.20 28.8 23.9 18.9 14.7 P/B(倍) 5.98 3.8 3.3 2.9 2.5 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.09.28 收盘价(元)： 14.2 一年最低/最高(元)： 12.0/26.18 总股本(亿股)： 8.55 总市值(亿元)： 121.48 流通股本(亿股)： 8.19 流通市值(亿元)： 116.33 近3月换手率： 84.57% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 6.67 -14.52 -33.5 绝对 7.8 -14.07 -43.54 相关报告 《锂原电池强者更强，软包动力电池铸就辉煌》2018-09-24 -53%-33%-13%7%27%2017/10 2018/01 2018/04 2018/06 2018/09 亿纬锂能 沪深300 2018-10-08 亿纬锂能 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 2114 2926 4148 5679 6683 营业收入 2340 2982 4524 6492 8507 现金 540 264 452 649 851 营业成本 1657 2110 3372 4871 6369 应收账款 825 1286 1730 2327 2534 营业税金及附加 14 19 28 41 53 其他应收款 44 17 76 57 117 营业费用 84 113 167 243 316 预付账款 13 44 42 81 80 管理费用 205 349 498 695 910 存货 534 907 1396 1930 2419 财务费用 2 46 58 112 142 其他流动资产 158 409 452 634 682 资产减值损失 37 66 95 123 162 非流动资产 2273 4534 5907 7586 9351 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 37 502 1180 1920 2716 投资净收益 0 193 211 275 330 固定资产 1013 1471 2233 3111 3971 营业利润 340 484 537 703 904 无形资产 170 273 288 305 316 营业外收入 20 1 1 1 1 其他非流动资产 1054 2287 2206 2249 2348 营业外支出 2 2 2 2 2 资产总计 4388 7460 10056 13264 16034 利润总额 359 482 536 701 902 流动负债 1751 2850 5114 7839 9954 所得税 44 49 38 70 90 短期借款 624 504 1690 2739 3146 净利润 315 433 498 631 812 应付账款 639 1671 2417 3868 5231 少数股东损益 63 30 12 16 20 其他流动负债 488 675 1006 1232 1577 归属母公司净利润 252 403 486 615 792 非流动负债 542 1413 1333 1258 1183 EBITDA 476 673 804 1118 1449 长期借款 27 477 397 323 248 EPS（元） 0.29 0.47 0.57 0.72 0.93 其他非流动负债 515 935 935 935 935 负债合计 2293 4263 6446 9097 11137 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 150 115 128 143 164 成长能力 股本 427 856 856 856 856 营业收入(%) 73.4 27.5 51.7 43.5 31.0 资本公积 669 1025 1025 1025 1025 营业利润(%) 152.8 42.1 11.0 30.8 28.6 留存收益 849 1201 1591 2090 2731 归属于母公司净利润(%) 66.4 60.2 20.4 26.6 28.7 归属母公司股东权益 1944 3082 3482 4023 4734 获利能力 负债和股东权益 4388 7460 10056 13264 16034 毛利率(%) 29.2 29.3 25.5 25.0 25.1 净利率(%) 10.8 13.5 10.7 9.5 9.3 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 15.1 13.5 13.8 15.1 16.6 经营活动现金流 47 81 592 1093 1902 ROIC(%) 10.9 9.4 8.5 9.2 10.5 净利润 315 433 498 631 812 偿债能力 折旧摊销 93 136 198 288 381 资产负债率(%) 52.3 57.1 64.1 68.6 69.5 财务费用 2 46 58 112 142 净负债比率(%) 7.7 25.7 48.0 60.4 54.2 投资损失 -0 -193 -211 -275 -330 流动比率 1.2 1.0 0.8 0.7 0.7 营运资金变动 -372 -433 49 338 897 速动比率 0.9 0.7 0.5 0.5 0.4 其他经营现金流 8 92 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -914 -1739 -1360 -1691 -1817 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 898 1390 696 937 970 应收账款周转率 3.8 2.8 3.0 3.2 3.5 长期投资 -57 -239 -677 -466 -796 应付账款周转率 3.9 1.8 1.7 1.6 1.4 其他投资现金流 -73 -589 -1341 -1219 -1643 每股指标（元） 筹资活动现金流 919 1382 -735 -254 -291 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.47 0.57 0.72 0.93 短期借款 517 -120 -504 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.26 0.55 0.69 1.28 2.22 长期借款 27 450 -80 -75 (75) 每股净资产(最新摊薄) 2.27 3.60 4.07 4.70 5.53 普通股增加 0 429 0 0 0 估值比率 资本公积增加 16 356 0 0 0 P/E 46.20 28.84 23.95 18.91 14.69 其他筹资现金流 360 266 -150 -179 -216 P/B 5.98 3.78 3.34 2.89 2.46 现金净增加额 60 -277 -1502 -852 -205 EV/EBITDA 26.03 20.1 18.0 13.6 10.6 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-10-08 亿纬锂能 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反