4月数据组合显示，经济高点或已过、结构分化明显，房地产和出口韧性较强，而内生动能偏弱。继续提示，新冠疫情对微观主体的伤害，可能被“低估”。 工业生产略低预期，外贸链和原材料表现较好，下游持续低迷、服务生产偏弱 工业生产略低预期，外贸链和原材料相关表现较好，下游持续低迷。4月，工业增加值同比9.8%、略低于市场预期的10%，两年复合增速6.8%、高于上月的6.2%。其中，制造业两年复合增速7.6%、较上月提高1.2个百分点，采矿业和电燃水均回落。细分行业中，通用设备、电气机械、橡胶塑料等外贸链相关，及黑色冶炼、非金属制品等上游原材料生产较好，纺织服装、食品制造等下游偏弱。 服务业生产指数持续回落，部分线下活动相关恢复较快。4月，服务业生产指数同比增长18.1%、两年复合增速6.2%，低于上月的6.7%、较2020年11月高点回落1.8个百分点。其中，商务活动指数和业务活动预期指数，均有所回落；而部分受疫情影响较大的行业恢复加快，住宿餐饮、文体娱等行业指数高于上月。假期数据显示，居民出行加快正常化，五一期间旅游人数已超过2019年同期。 投资结构分化明显，房地产亮眼、基建回落，代表经济内生动能的制造业偏弱 投资总体回升，房地产投资亮眼、基建投资回落。4月，固定资产投资两年复合增速5.7%，较上月提升1.7个百分点；其中，房地产投资两年复合增速10.3%、较上月提升2.6个百分点，主要来自在建项目支持、新开工依然偏弱。商品房销售增速小幅回落，后续需关注销售回款变化对房地产投资的影响。4月，基建投资增速较上月回落2个百分点，交运仓储和水利环境回落，而电燃水维持高位。 制造业投资回升、结构特征凸显，未来弹性和空间或不宜高估。4月，制造业投资两年复合增速3.7%、较上月回升3.8个百分点，仍处于历史较低水平；其中，计算机电子、医药、铁路船舶、专用设备等偏中游
