策略专题报告：后疫情时代，“消费”恢复弹性几何

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 后疫情时代，“消费”恢复弹性几何 [Table_Title2] 策略专题报告 [Table_Summary] 投资要点: 一、消费恢复滞后投资、净出口，居民消费信心及收入信心尚未完全恢复。1）从经济增长动能看，后疫情时代消费恢复滞后投资、净出口，2021年一季度起，消费对经济增长产生正向拉动；2）从全国居民人均消费支出情况看，食品烟酒、居住消费支出受疫情影响小，而衣着、交通和通信、教育文化和娱乐等消费支出尚未完全恢复，未来仍有改善空间；3）居民消费中的支出结构受疫情影响，食品烟酒类、居住消费支出占比提升，其他消费占比下降；4）疫情影响下居民储蓄意愿提升，居民消费信心及收入信心尚未完全恢复。 二、社零增速尚未恢复到疫情前水平，餐饮恢复较慢。1）2021年3月，社零总额、商品零售、餐饮收入两年复合平均增速分别为6.3%、6.9%、0.9%。餐饮收入恢复较慢，同比增速至2021年3月份才转正；2）限额以上企业消费品零售总额增速已恢复到疫情前水平。2021年3月，限上企业商品零售额、商品零售、餐饮收入两年复合平均增速分别为8.5%、8.7%、7.1%，已恢复至2019年增速水平；3）多数行业限上商品零售额恢复到疫情前水平，仅家用电器和音像器材类零售额低于2019年同期；4）2021年3月，服装鞋帽针纺织品、家具、石油及制品、家用电器和音像器材零售额两年平均增速较低，这是由于2020年的疫情对使这些非生活必需类消费品销售额大幅下滑，疫情对部分消费品影响还未完全消退。 三、服务消费恢复弹性几何？ 影院与城市交通活跃度基本恢复，旅游、酒店行业景气度仍在改善。 1）旅游：“五一”旅游收入恢复至疫前同期的77%。五一旅游人次已完全恢复，旅游收入较2020年国庆中秋与2021年清明已有大幅改善，从趋势上看，旅游收入有可能在今年恢复至疫情前水平，民航运输旅客量、民航客座率也已基本恢复。2）酒店：酒店价格上涨，客房出租率低于2019年同期。2021年4月上海和北京酒店价格分别已超过2019年同期13.3个百分点、51.9个百分点。从“五一”酒店订单量来看，酒店行业景气度仍在改善。3）交通：城市拥堵指数恢复常态，打车活跃用户数接近2019年同期。从上海、北京拥堵延时指数看，2021年春节后城市拥堵情况迅速恢复常态，而在2020年，春节后城市的拥堵指数延迟至4月才逐步恢复。2020年下半年起滴滴活跃用户数快速增加，表明居民打车意愿与经济活跃度提升。4）影院：假日效应叠加五一档电影数量大增，五一档票房、人次、场次创新高。 风险提示: 疫情发展超预期；宏观经济超预期波动等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 [Table_Report] 相关研究 1.【华西策略】五一期间全球大类资产波动及背后释放的信号——华西策略专题-20210505 2021-05-05 2.【华西策略】A股20年报及21年一季报分析：企业资本开支意愿强，顺周期业绩大幅改善——华西策略专题-20210501 2021-05-02 3.【华西策略】ESG投资系列之一：”责任“创造价值，ESG投资未来可期——华西策略专题-20210428 2021-04-28 证券研究报告|策略专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年05月14日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184518 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 消费恢复滞后投资、净出口，居民消费信心及收入信心尚未完全恢复 .................................. 3 2. 社零增速尚未恢复到疫情前水平，餐饮恢复较慢 ................................................... 5 3. 服务消费恢复弹性几何？ ...................................................................... 6 3.1. 旅游：“五一”旅游收入恢复至疫前同期的77%.................................................. 6 3.2. 酒店：酒店价格上涨，客房出租率低于2019年同期 .............................................. 7 3.3. 交通：城市拥堵指数恢复常态，打车活跃用户数接近2019年同期 ................................... 9 3.4. 影院：五一档票房、人次、场次创新高 ........................................................ 10 4. 风险提示 .................................................................................. 10 图表目录 图1 三大需求对GDP累计同比的拉动（%） ..........................................................................................................................................3 图2 全国居民人均消费支出：累计同比 ..............................................................................................................................................4 图3 全国居民人均消费支出结构............................................................................................................................................................4 图4 全国城镇储户问卷调查：消费、储蓄、投资（%）..................................................................................................................4 图5 全国城镇储户问卷调查：收入感受、收入信心 ........................................................................................................................4 图6 社会消费品零售总额：当月同比 ...................................................................................................................................................5 图7 限额以上企业消费品零售总额：当月同比 .................................................................................................................................6 图8 限额以上企业商品零售额当月同比 ..............................................................................................................................................6 图9 五一旅游人次及收入 .........................................................................................................................................................................7 图10 旅游人数已恢复至疫前同期..........................................................................................................................................................7 图11 假期民航运输旅客量、民航客座率基本恢复 ..........................................................................................................................7 图12 上海酒店平均价格（元） ................................................................................................................................................................8 图13 北京酒店平均价格（元） ................................................................................................................................................................8 图14 tHPI酒店平均价格涨幅（2021年4月） .................................................................................................................................8 图15 上海:星级饭店客房平均房价（元/间天） ...............................................................................................................................8 图16 上海:星级饭店客房平均出租率（%）........................................................................................................................................9 图17 拥堵延时指数：上海MA7 ..........................