营收单价增长超预期,但毛利率拉升有限

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华虹半导体公布了一季度业绩，营收和每股收益均超预期。营收增长主要得益于中国客户、55/65nm NOR及逻辑、350纳米和分立器件等业务的强劲增长。二季度营收指引也优于预期，归因于8"分立器件、12" NOR、MCU、智能卡、传感器芯片需求高于预期，以及单价提升。12"晶圆代工占比也在持续提升，营收占比从四季度的13%提升到一季度的19%。但由于12"的毛利率明显低于8"，以及今年折旧费用和晶圆代工价格的增加，毛利率提升有限。我们调升华虹半导体评级至"买入"，但维持其HK$58的目标价。风险提示包括12"无锡晶圆代工扩产计划所拉高的管理、研发和折旧费用，以及新冠肺炎疫情改善可能会让许多IDM客户重启全产能生产。