经济金融热点快评2021年第82期（总第518期）：4月金融数据同比增速继续回落，未来将维持低位运行

1 4月金融数据同比增速继续回落，未来将维持低位运行 2021年5月12日，中国人民银行发布4月份主要金融数据，M2、社融同比增速继续下行，主要关注点如下： 第一，社融增量同比降幅较大，除政府债券及企业股票融资外，其余项目同比大都出现下降。4月社会融资规模增量为1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，不及市场预期（市场预期新增2.25万亿元）。具体看，新增信贷类资金（人民币贷款、外币贷款和未贴现的银行承兑汇票）1.03万亿元，同比少增7350亿元。人民币贷款出现少增，外币贷款、未贴现银行承兑汇票则均为负值，拖累了社融增速。从债券类资金看，企业债券净融资3509亿元，同比少5728亿元，原因与去年企业债券融资环境较好有关（去年4月企业债券融资9237亿元），环比看，3月、4月则基本持平，融资环境没有明显变化。政府债券净融资3739亿元，同比多增382亿元，这与去年基数较低有关（去年4月政府债券融资为3357亿元，为全年第二低）。 图1：4月新增社融分项同比上年变化（亿元） 资料来源：Wind，中国银行研究院 -14000-12000-10000-8000-6000-4000-200002000社会融资规模信贷类资金新增人民币贷款企业债券融资非金融企业境内股票融资政府债券 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 研究院 经济金融热点快评 2021年5月13日 2021年第82期（总第518期） 2 2021年第82期（总第518期） 第二，人民币贷款同比出现下降，但中长期贷款继续保持增长。4月新增人民币贷款1.47万元，同比少增2293亿元，但中长期贷款同比依然多增1587亿元，原因是居民部门和企业部门中长期贷款同比双双多增。其中，企业中长期贷款同比多增1058亿元，增长幅度较大，表明企业对未来经济预期仍然持乐观态度。一方面，当前全球经济仍处于复苏阶段，我国4月出口数据再超预期，海外需求依然强劲，企业融资动力充足。另一方面，根据BCI数据显示，4月份企业销售前瞻指数、企业投资前瞻指数分别为80.25和75.69，延续了此前的上涨势头，说明企业对中长期经济前景仍然持积极态度，未来会继续进行设备更新改造，进一步扩大再投资。与此同时，居民部门中长期贷款同比多增529亿元，这与房地产市场销售保持高景气度的现象基本相符。4月份，30个大中城市商品房成交面积为1744.61平方米，同比增长40.53%，依旧保持在较高水平。 图2：4月人民币贷款分项同比变化（亿元）图3：BCI企业投资及企业销售前瞻指数变化 资料来源：Wind，中国银行研究院 第三，M2增速重回“8”时代，财政存款增加或是主因。4月份M2同比增速为8.1%，再次回到“8”时代，同比大幅下降3个百分点。M2增速大幅下降主要与两个原因有关：一方面，去年4月份M2基数较高，同比增速达到11.1%，创下2017年以来最高，造成了“高基数”。另一方面，可能与缴税因素有关。4月历来是缴税大月，当月财政-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000新增人民币贷款新增人民币贷款:中长期居民户:短期居民户:中长期非金融性公司:短期非金融性公司:中长期304050607080902019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03BCI:企业投资前瞻指数BCI:企业销售前瞻指数 宏观快评 2021年第82期（总第518期） 3 性存款增加了5777亿元，3月份则是大幅减少4854亿元。由于财政性存款不在M2统计口径中，其数值上升将对M2带来“抽水”效应，这会影响M2增速。 第四，4月金融数据整体偏弱，但不宜过度解读，预计M2、社融增速保持低位运行将成为常态。此前，我们预计二季度起M2和社融等金融指标增速将继续走弱，主要原因是疫情导致的同比“低基数效应”已逐步转向“高基数效应”，4月份金融数据的表现印证了我们此前的判断，我们预计“高基数效应”将持续，金融数据难有明显反弹，这有利于避免宏观杠杆率过快上行，确保M2和社融增速与名义经济增速基本匹配。因此，对金融数据变化应客观看待，此前市场热议的“流动性”拐点也只是向正常状态的回归，不宜过度解读。 （点评人：中国银行研究院研究员 梁斯） 审稿：李佩珈 单位：中国银行研究院 联系方式：010-6659 4312 联系人： 李义举 单位：中国银行研究院 联系方式：010-6659 4026