经济金融热点快评2021年第101期（总第537期）：5月金融数据继续维持低位运行，料下半年难出现明显反弹

1 5月金融数据继续维持低位运行，料下半年难出现明显反弹 2021年6月10日，中国人民银行发布5月主要金融数据，主要关注点如下： 第一，社融增量同比继续维持下降态势，除企业股票融资外，其余项目同比大都出现不同程度少增。5月社会融资规模增量为1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，不及市场预期（市场预期新增2.11万亿元）。具体看，新增信贷类资金（人民币贷款、外币贷款和未贴现的银行承兑汇票）1.33万亿元，同比少增3420亿元。人民币贷款、外币贷款同比少增，未贴现的银行承兑汇票则继续为负值，拖累了社融增速。从债券类资金看，企业债券净融资减少1336亿元，同比少4215亿元，这或许与5月份市场利率有所上升有关。5月份同业拆借加权平均利率为2.09%，分别比上月和上年同期高0.08个和0.84个百分点，质押式回购加权平均利率为2.07%，分别比上月和上年同期高0.11个和0.78个百分点。政府债券净融资6701亿元，同比少4661亿元。政府债券融资同比大幅减少主要与去年同期政府债券加速发行有关（去年5月政府债券融资1.13万亿元，为2020年第二高）。 图1：5月份新增社融分项同比上年变化（亿元） -14000-12000-10000-8000-6000-4000-200002000社会融资规模新增信贷类资金企业债券融资非金融企业境内股票融资政府债券 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 研究院 经济金融热点快评 2021年6月11日 2021年第101期（总第537期） 2 2021年第101期（总第537期） 资料来源：Wind，中国银行研究院 第二，人民币贷款同比小幅增加，中长期贷款继续保持增长势头。5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比小幅多增143亿元，主要是中长期贷款同比多增987亿元。从居民部门看，短期贷款同比少增575亿元，居民消费复苏尚未完全恢复可能是导致短期贷款少增的原因。居民部门中长期贷款同比少增236亿元，这与房地产市场销售同比增速回落保持一致。5月份30个大中城市商品房成交面积为1744.44万平方米，同比增长15%，与4月份超过40%的增速相比出现明显下降。从企业部门看，企业部门短期贷款减少644亿元，同比多减1855亿元，与4月份的情况保持一致，原因可能是大宗商品价格持续上涨挤压了企业利润，导致企业主动补库存动力不足，压低了对短期资金的需求。但企业中长期贷款同比多增1223亿元，持续维持增长态势，这说明企业对未来经济预期仍然维持乐观。尤其当前全球经济仍处于复苏阶段，我国5月份出口数据依然强劲，企业融资动力充足。 图2：5月份人民币贷款分项同比上年变化（亿元） 资料来源：Wind，中国银行研究院 第三，M2增速维持在“8”区间，非银存款规模扩大或是主因。5月份M2同比增速为8.3%，比4月份增长0.2个百分点。这主要与两个原因有关：一方面，非银存款大幅增加7830亿元，这可能由于金融机构通过货币基金等产品进行过渡有关，导致非银存款大幅增加，继而推高M2增速。另一方面，5月份财政存款增加9257亿元，对M2形成了压制效应，继而导致在非银存款大幅上升背景下，M2同比增速仅出现小幅上涨。 -2500-2000-1500-1000-500050010001500新增人民币贷款新增人民币贷款:中长期居民户:短期居民户:中长期非金融性公司:短期非金融性公司:中长期 宏观快评 2021年第101期（总第537期） 3 第四，5月份金融数据继续维持偏弱态势，预计下半年M2、社融增速难有明显反弹。此前，我们判断由于疫情导致的同比“低基数效应”已逐步转向“高基数效应”，二季度起M2和社融等金融指标增速持续走弱将是大概率事件，5月份金融数据的表现再次印证了我们此前的分析，尤其社融同比增速出现明显下降。整体看，金融数据增速基本已经回归至疫情前水平，但在专项债支出额度和速度明显下降的情况下，社融增速难有明显反弹。此外，我们预计M2增速将维持在“8”区间，不会出现明显波动。 （点评人：中国银行研究院研究员 梁斯） 审稿：李佩珈 单位：中国银行研究院 联系方式：010-6659 4312 联系人： 李义举 单位：中国银行研究院 联系方式：010-6659 4026