有色产品每日报告：社融不及预期，有色高位震荡

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001201401601801401601802002202402602020-07-152020-12-15中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-05-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 社融不及预期，有色高位震荡 摘要： 铜观点：通胀压力逐渐显现，谨防政策收紧施压铜价。 铝观点：M2不及预期，沪铝高位震荡。 锌观点：宏观偏乐观情绪尚未扭转，锌价高位偏强态势或不改。 铅观点：5月精铅产出将温和回升，沪铅上方万六关口压力仍在。 镍观点：有色板块回调，关注130000关口支撑情况。 不锈钢观点：下游畏高情绪渐浓，不锈钢价震荡运行。 锡观点：伦锡进一步挤仓，锡价保持偏强势。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：通胀压力逐渐显现，谨防政策收紧施压铜价。 逻辑：铜下游开工率回落，高铜价对消费抑制作用增强。当前市场情绪乐观，商品多头氛围浓烈，但随着商品价格大涨，通胀压力显现，警惕政策收紧冲击铜价；有条件的冶炼企业把握出口机会；或者谨慎参与内外盘反套机会。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：通胀压力逐渐显现，谨防政策收紧施压铜价 信息分析： （1）据SMM调研数据显示，4月份铜板带箔企业整体开工率为85.59%，同比上升17.29个百分点，环比上升6.03个百分点。SMM预计2021年5月铜板带箔开工率84.15%，环比回落1.44个百分点。 （2）据SMM调研数据显示，4月份精铜制杆企业开工率为70.59%，环比增加2.37个百分点，同比减少12.7个百分点。SMM预计预计5月铜杆企业开工率为70.45%，环比减少0.14个百分比。 （3）据SMM调研数据显示，4月份铜管企业开工率为89.41%，环比上升1.6个百分点，同比增加4.99个百分点。Smm预计预计5月铜管企业开工率为85.45%，环比下降3.96个百分点，同比增长2.06个百分点。 （4）4月社融新增1.85万亿元，预期2.25万亿元；4月末，广义货币（M2）余额226.21万亿元，同比增长8.1％，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点。 （5）李克强主持召开国务院常务会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。 （6）美国4月季调CPI为4.2%，预期为3.6%，前值为2.6%。 （7）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水110-贴水20元，均价升水-65元，较上日回升5元；SMM1#铜和1#光亮铜价差1682元，较上一日增加217元；5月12日10时，铜进口亏损943元，较上一交易日增加149元。 逻辑：周三广东铜社库减少1274吨，至101421吨；SMM预计5月铜加工环节开工率普遍回落，间接说明二季度消费季节性回升逐渐告一段落，接下来高铜价对消费的负面影响将加大。当前市场情绪非常乐观，商品整体多头氛围浓烈，各种偏正面消息被不断放大，这是市场亢奋的表现，我们看到随着商品价格普遍大幅上涨，通胀压力逐渐显现，需警惕政策收紧冲击铜价；有条件的冶炼企业可以把握当前非常好的出口机会；或者谨慎参与内外盘反套交易机会。 操作建议：持有宽跨式期权组合，多关注结构性机会 风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗推进速度及疗效；通胀压力及政策收紧 震荡偏强 铝 铝观点：M2不及预期，沪铝高位震荡 信息分析： （1）LME最新铝库存1772700吨，较上一交易日减少8200吨；上期所铝仓单162552吨，较上一交易日增加3069吨。 （2）昨日，SMM上海铝锭现货报价19960-20000元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，现货贴40-平水。 （3）5月10日，SMM统计国内电解铝社会库存110.2万吨，较上周四下降1.3万吨，巩义地区贡献主要增量。 （4）5月12日消息，央行披露金融统计数据报告，4月末，广义货币（M2）余额226.21万亿元，同比增长8.1％，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点；狭义货币（M1）余额60.54万亿元，同比增长6.2％，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高0.7个百分点；流通中货币（M0）余额8.58万亿元，同比增长5.3％。 震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/17 逻辑：昨日下游采购意愿回升，现货升水收窄，铝价尝试20000关口争夺。盘后国内公布M2，低于预期值和前值，对已经处于高位的商品价格构成不利。大宗原材料价格快速上涨，PPI与CPI差值走阔，价格向下传导并不顺畅，通胀压力不断上升，最终会倒逼流动性收紧提前到来，进而令消费及投资热情降温，对大宗价格构成负面。鉴于当前电解铝利润已过6000元/吨，复产及新投加速上码，供应强增长，而高价抑制消费，去库幅度已经明显放缓，且流动性收紧预期一旦成形，均不利于价格进一步上升。因此，前期持续推荐的多头建议减仓离场。 操作建议：多头建议减仓离场，改为观望或短线，电解铝厂考虑分批入场保值 风险因素：抛储一次性兑现；货币政策转向 锌 锌观点：宏观偏乐观情绪尚未扭转，锌价高位偏强态势或不改 信息分析： （1）昨日有色板块再度走强，但内外锌价仅小幅波动，其中沪锌表现弱于板块伦锌维持于3000美金上方；沪锌期货近月端呈现基本平水结构；沪锌持仓量增加5千余手至16.7万手。 （2）昨日LME锌库存减少575吨至28.8125万吨，注销仓单量4.2225万吨，占库存比例为14.66%；上期所锌仓单库存增加1177吨至3.62万吨。 （3）5月11日LME锌升贴水（0-3）为-10.5美元/吨，LME锌价近月端Contango结构小幅收窄。 （4）昨日国内锌现货价微幅回升，下游采购情绪转弱，贸易市场交投降温。上海0#普通锌对06合约报贴水10元/吨至平水附近；津市对沪市贴水30元/吨；广东对沪市升水10元/吨；宁波对上海溢价10-50元/吨。 （5）据安泰科对国内51家炼厂统计，1-4月上述样本企业锌及锌合金总产量177.3万吨，同比增长6.3%；其中4月产量43.8万吨，同比增长3.7%，环比增加1.3万吨。安泰科预计5月产量环比增加近2000吨至44万吨上下。 （6）中国4月金融数据低于前值，并略低于预期。 逻辑：中国4月份信贷数据趋于收紧，但宏观偏乐观情绪尚未扭转。弱势美元延续；同时，在海外流动性宽松以及全球制造业复苏背景下，叠加部分发展中国家疫情风险仍凸显，资源性保障存担忧，因此供需失衡预期和通胀预期升温。从锌基本面来看，矿和冶炼端供应的回升仍有所受限，国内消费旺季不及预期，但存韧性；海外主要锌消费经济体除了印度，多数处于复苏格局中；国内锌锭库存暂时回升，后期去库趋势不改，低库存态势将不断凸显，海外库存也有望缓慢下降。整体来看，短期锌价高位偏强格局有望延续。 操作建议：趋势性多单和沪锌跨期正套轻仓持有 风险因素：宏观情绪变动超预期，国内消费旺季表现不佳 震荡偏强 铅 铅观点：5月精铅产出将温和回升，沪铅上方万六关口压力仍在 信息分析： （1）铅价内弱外强格局延续，昨日沪铅震荡波动，伦铅小幅企稳；沪铅近月端延续小Contango结构；沪铅期货持仓量增加3千多手至10.2万手。 （2）昨天LME铅库存回升225吨至10.51万吨，注销仓单量提高至2.9625万吨，占库存比例28.19%；昨日上期所铅仓单库存增加2886吨至5.6105万吨。 （3）5月11日LME铅升贴水（0-3）为-21.75美元/吨，LME铅价维持Contango结构。 （4）昨日国内铅现货价继续走弱，上海铅现货对沪铅05合约贴水报价，再生铅贴水微幅收窄至425元/吨，市场流通货源增加，下游采购谨慎，现货市场交投持续低迷。 （5）据安泰科对国内主要铅冶炼企业（涉及原生铅和再生铅产能分别为349万震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/17 吨和439万吨）统计，1-4月样本企业精铅产量151.2万吨，同比增长14.7%。4月份产量为39.1万吨，同比增长1.3%，环比减少2.2万吨。安泰科预计5月份精铅产量增至40万吨上下。 逻辑：铅矿供应收紧趋势未改，且现阶段继续限制原生铅开工；不过，环保督查结束，加上冶炼利润回升，再生铅开工逐渐恢复，将补充整体供应。同时，下游消费淡季维持，高成品库存对电池企业开工和产品价格形成负反馈。国内铅锭库存再度累积，高库存压力将凸显。因此，短期沪铅上方万六关口的压力仍在。 操作建议：关注沪铅逢高沽空机会 风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不淡 镍 镍观点： 有色板块回调，关注130000关口支撑情况 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约后市走高，上涨1.42%；持仓量增加0.38万手至23.53万手，成交量减少9.83万手至87.22万手。 （2）昨日LME镍库存25.64万吨，减少1818吨，注销仓单7.23万吨，占比28.2%；沪镍库存0.73万吨，增加46吨。 （3）5月11日，LME镍（0-3）贴水30美元/吨，走阔6美元/吨。 （4）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆较上一交易日分别上涨1300元/吨、1200元/吨和1250元/吨；对2106合约分别升水1400-1500元/吨，贴水100-平水和升水1300-1500 元/吨，金川镍、俄镍基差小幅走阔，镍豆基差持平，市场成交再度转弱。 逻辑：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁稳步投产，镍铁供需逐步趋松，电解镍进口窗口关闭，供应压力缓解；不锈钢300系产量增加，新能源车销量向好，整体需求小幅走强；镍板松、镍豆紧的结构性矛盾持续，市场通胀预期较强，有色板块表现亮眼，此次上涨和春节后一波上涨原因相似，通胀预期和资金推动起着主导作用，目前海外库存持续去