有色产品每日报告：社融保持高位，有色偏强运行

有色产品研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 801001201401401601802002202019-07-162019-12-16中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-05-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 社融保持高位，有色偏强运行 摘要： 铜观点：信贷数据超预期，铜价偏强震荡。 铝观点：去库持续，短端铝价卷土重来。 锌观点：锌锭库存暂时小幅回升，沪锌期价有效突破万七关口可期。 铅观点：等待矛盾累积，铅价暂时低位震荡。 镍观点：菲律宾镍矿开始装船，沪镍短期震荡偏强。 不锈钢观点：下游需求持续向好，不锈钢震荡偏强。 铜观点：信贷数据超预期，铜价偏强震荡。 逻辑：昨日沪铜冲高回落，中国央行公布4月信贷数据均好于预期，流动性宽松对金属价格有利。当前处于消费修复的时点，南美矿山开采及运输遭遇冲击，TC持续下行，给铜带来支撑。各国为托底经济，宏观上利空因素较少，市场已经在关注并交易海外经济重启，铜价维持偏强的势头，但疫情反复会加剧铜价波动。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/16 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：信贷数据超预期，铜价偏强震荡 信息分析： （1）中国4月社会融资增量30900亿元，前值51500亿元，预期26500亿元。中国4月新增人民币贷款17000亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元。中国4月M2货币供应同比11.1%，预期10.3%，前值10.1%。 （2）节前现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水30元/吨-升水90元/吨，平水铜成交价格44080元/吨-44180元/吨，升水铜成交价格44090元/吨-44180元/吨。 （3）中国汽车工业协会发布2020年汽车市场预期，乐观估计，如果国内及海外疫情得到有效控制，预计今年国内汽车市场销量下滑15%；悲观估计，如果海外疫情继续蔓延，预计国内汽车市场销量下滑25%。 逻辑：昨日沪铜冲高回落，中国央行公布4月信贷数据均好于预期，流动性宽松对金属价格有利。当前处于消费修复的时点，南美矿山开采及运输遭遇冲击，TC持续下行，给铜带来支撑。各国为托底经济，宏观上利空因素较少，市场已经在关注并交易海外经济重启，铜价维持偏强的势头，但疫情反复会加剧铜价波动。 操作建议：多单注意保护利润，滚动做多； 风险因素：海外疫情变动超预期；铜矿输出变动不及预期 震荡偏强 铝 铝观点：去库持续，短端铝价卷土重来 信息分析： （1）LME铝最新库存为1347100吨，较上一交易日减少2700吨；上期所铝仓单177108吨，较上一交易日减少2446吨。 （2）节前现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于13010-13050元/吨之间，现货升水80-升水120元/吨。 （3）5月11日，到货偏少叠加下游需求力度维持，SMM统计国内电解铝社会库存较前一周四下降7.0万吨至110.2万吨。 逻辑：昨日沪铝再次一枝独秀，印证《如何应对罕见的原铝进口窗口》中提及的沪铝总体回调深度有限的判断。4月国内消费恢复叠加前期挤压订单的生产，4月表观消费高达10%， 5月环比消费减弱但同比仍保持增长保障铝去库的格局，特别对短端的价格构成支撑。但是，铝价主力月及远端价格受到进口及新增投产的抑制，特别是LME铝的抑制，LME铝价爬坡的节奏成为影响沪铝短期空间的关键因素之一。 操作建议：短线交易，关注内外正套机会。 风险因素：海外疫情防反复；下游订单断层 震荡 锌 锌观点：锌锭库存暂时小幅回升，沪锌期价有效突破万七关口可期 信息分析： （1）昨日沪锌期价小幅调整，伦锌期价小幅企稳，锌价上行节奏略有放缓；昨日沪锌期货近月端维持小BACK结构。昨日沪锌期货持仓量减少2千余手至26.6万手。 （2）昨日LME锌库存下降50吨至10.0125万吨，注销仓单量9675吨，占库存震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/16 比例为9.66%。昨日上期所锌仓单库存下降1759吨至5.2962万吨。 （3）5月8日LME锌升贴水（0-3）为-1.25美元/吨，LME锌期价维持基本平水结构。 （4）昨日锌现货价微幅下调。上海0#普通锌对沪锌5月报升水90-100元/吨，下游仅刚需采购，成交持稳；天津对沪市升水小幅抬升至60元/吨左右，下游接货情绪一般；广东地区对沪市贴水110元/吨。 （5）中汽协数据，中国4月汽车产量210.2万辆，同比增长2.3%；4月汽车销量207万辆，同比增长4.4%；1-4月销量为576.1万辆，同比下降31.1%。其中：中国4月乘用车销量154万辆，同比下降2.6%；中国4月份新能源车销量同比下降26.5%；1-4月份新能源车销量同比下降43.4%。 （6）据SMM数据显示，至5月11日国内七地锌锭社会库存为23.76万吨，较8日增加0.06万吨，比6日也回升了0.14万吨；同时，据我的有色网数据显示，至5月11日中国主要市场锌锭现货库存为22.87万吨，较8日增加0.47万吨，相比6日提高了0.80万吨。进口锌流入，以及节后下游补库放缓，锌锭库存暂时回升，但不改中期去化趋势。 逻辑：中国4月社融、信贷等数据表现仍好于预期，有望对市场情绪继续形成支撑。我们对于锌基本面仍谨慎乐观。二季度以来国内锌消费的回归表现较佳，5、6月海外消费也有望开始缓慢恢复。另矿供应端收紧趋势暂未改变，并开始对国内冶炼形成传导，5-6月国内冶炼检修动作将扩大。故节后由于进口锌流入以及下游补库略有放缓，国内锌锭库存暂时小幅回升，但中期去化趋势有望延续。此外，海外冶炼检修的情况也值得关注。总的来看，短期沪锌期价有效突破万七关口可期，中期锌价修复反弹趋势暂未改变。 操作建议：锌多单持有；锌内外正套机会参与；沪锌买近月卖远月参与 风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期 铅 铅观点：等待矛盾累积，铅价暂时低位震荡 信息分析： （1）昨日沪铅期价小幅波动，整体走势维持低位震荡格局；其中，沪铅06合约持仓量小幅下降近一千手至2.446万手，继续关注其持仓表现。同时，伦铅期价表现略强，企稳走高至40日均线附近。 （2）昨日LME铅库存增加100吨至7.4025万吨，注销仓单量大幅增加至1.7125吨，占库存比例为23.13%。昨日铅仓单库存持稳于4924吨的低位。 （3）5月8日LME铅升贴水（0-3）为-21美元/吨，LME铅期价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价下调。上海铅现货流通货源增加，再生铅对SMM1#铅报价贴水扩大，下游继续转向采购再生铅，现货市场成交未改善。 逻辑：国内电池消费仍相对低迷，现阶段下游蓄电池开工稳中小幅下调，近期可关注电池出口缓慢恢复的可能。同时，废电瓶供应限制阶段性有所缓解，5月中旬开始再生铅开工有望进一步回升。再生铅供应略为趋松，再生铅对原生铅贴水小幅扩大。铅锭库存尚处于低位，加上06合约持仓量较高，支撑沪铅期价的近月端表现，但国内下游的走弱预期压制其价格表现。预计短期沪铅期价或低位震荡，上方60日均线的压力仍在体现。 操作建议：沪铅远月轻仓空单持有 风险因素：海外疫情变动超预期 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/16 镍 镍观点：菲律宾镍矿开始装船，沪镍短期震荡偏强 信息分析： （1）中汽协：4月新能源汽车产销分别完成8万辆和7.2万辆，同比分别下降22.1%和26.5%，1-4月销量20.5万辆，同比下降43.4%；4月动力电池产量共4.7GWh，同比下降35.5%，1-4月，动力电池产量累计13GWh，同比累计下降52.1%。 （2）SMM网消息，4月国内镍铁产量3.84万镍吨，同比减少19.9%，环比减少4.5%；电解镍产量1.44万吨，同比增加14.6%，环比减少7.6%；硫酸镍产量0.99金属吨，环比减少6.9%，同比减少20.5%。 （3）昨日沪镍主力合约冲高回落，收跌0.15%；沪镍成交量90.0万手，上升7.9万手；沪镍持仓量增加0.10万手至22.47万手。 （4）昨日LME库存23.30万吨，增加12吨，注销仓单量5.36万吨，占比22.99%，持平；沪镍库存2.67万吨，减少54吨。 （5）5月7日LME镍升贴水（0-3）为-68.5美元/吨，贴水继续波动。 （6）现货方面，据SMM消息，昨日金川镍、俄镍均价较前一日分别上涨1050元/吨和1200元/吨，市场成交较淡。金川镍现货对沪镍06合约升水1000-1200元/吨，俄镍贴100-平水，基差缩小。 逻辑：沪镍成交量上涨，多空博弈比较激烈，目前菲律宾镍矿主产地装船镍矿约38万吨，预报装船225万吨，镍矿供应将逐步恢复，预计下旬将运输到国内，目前海外镍矿商挺价意愿较强，镍价下方获支撑，5月不锈钢排产量有较大增长，下游需求继续增肌，印尼镍铁陆续投产，5月镍铁进口也将会恢复增长，形成利空，综合认为，沪镍震荡偏强。中期来看，全球经济缓慢复苏，需求好转带动镍价上行逐步修复，由于2020年镍供给整体保持过剩状态，上方修复空间有限。 操作建议：谨慎多单持有，关注内外正套机会 风险因素：印尼防控措施趋严，海外疫情变动超预期 震荡偏强 不锈钢 不锈钢观点：下游需求持续向好，不锈钢震荡偏强 信息分析： （1）昨日不锈钢主力合约高开高走，收涨3.95%；不锈钢成交量7.66万手，增加5.64万手；持仓量6.27万手，增加0.85万手。 （2）现货方面，据SMM信息，昨日佛山地区不锈钢价大幅调涨，国营304切边上调350元/吨，民营304毛边上调250元/吨，佛山不锈钢对10点30分06合约升水25-125元/吨；无锡地区报价也普遍上涨，304毛边调涨400元/吨，切边调涨350元/吨，热轧上调350元/吨，现货对10点30分07合约升水125-425元/吨；佛山地区成交较好，无锡地区贸易商畏高拿货谨慎，成交较淡。 逻辑：一方面原料价格仍然会坚挺，支撑不锈钢价格，当前不锈钢期价基本能够覆盖大部分企业现金成本，若价格再大幅上行，不锈钢厂商出货意愿会增强，厂家之间涨价信号传递的有效性会减