4月通胀数据点评：二季度物价或维持坚挺，下半年有望回落

1 Table_ First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_ First| Table _Sum mar y 二季度物价或维持坚挺，下半年有望回落 ——4月通胀数据点评 投资要点： 4月CPI同比上升0.9%，环比下降0.3%；PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%。  CPI同比持续扩大，环比降幅收窄。 4月CPI同比上涨0.9%，同比-0.3%，分别较上月回升0.5和0.2个百分点，在环比下降之下，同比依然有较大幅度的提升，主要由于翘尾因素较上月上升了0.9个百分点。 分项看，食品价格整体下降；非食品价格普遍回升。食品价格中，猪肉、鲜菜和鲜果分下环比下降11%、8.8%和3.8%。但受供给减少及饲料成本上涨等因素影响，淡水鱼价格上涨9.8%；非食品价格中，受节假日带动和疫情好转，接触类消费价格普遍回暖，飞机票、旅行社收费、交通工具租赁费和宾馆住宿价格分别上涨21.6%、5.3%、4.3%和3.9%；受原材料价格上涨影响，电冰箱、洗衣机等工业消费品价格也均有上涨。  受新涨价和翘尾因素共同推动，PPI持续上行。 4月PPI同比和环比分别上涨6.8%和0.9%，4月PPI同比较上月提升了2.4 个百分点，除了环比继续上升外，翘尾因素较上月增加了1.3个百分点；4月PPI较上月下降了0.7个百分点，说明价格上涨的速度有所放缓。PPI环比涨幅回落主要受石油和有色金属行业价格涨幅回落影响。受国际原油价格波动下行，石油相关行业价格涨幅有所回落，其中石油和天然气开采业、化学原料和化学制品涨幅分别回落9.4和3.2个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格由上月上涨5.7%转为下降0.9%。与此同时，铜、铝等有色金属价格虽继续上涨，但涨势有所趋缓。但受需求增加和铁矿石等成本上行影响，黑色链涨幅有所扩大。  二季度物价或维持坚挺，下半年有望回落 由于CPI和PPI翘尾因素在二季度仍保持高位，叠加上游原材料价格上涨传导，预计二季度CPI和PPI仍有望保持坚挺。但下半年，随着翘尾因素的下降以及大宗商品价格上涨放缓，我们认为物价有望呈现回落态势。策略上，在当前的复苏行情中，周期和成长呈现明显分化，在涨价之下，周期短期仍有望占优，但随着后续价格上涨放缓，我们认为成长风格有望再起。建议关注以下几方面机会：一是在疫情好转之下，出行类消费，如餐饮旅游、传媒娱乐、商业贸易等方面机会；二是前期调整较多且相对景气的通信、半导体、国防军工等板块的机会；三是业绩和市场表现有较大错配的券商和保险等非银板块机会。  风险提示 宏观经济大幅下行 Table _Fi rst|T able _Rep ortDa te 2021年5月11日 相对市场表现 Table_ First| Table _Auth or 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r 张晓春 联系人 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《从拜登基建到全球通胀》 2021.04.07 2、《内需修复，外需回暖，行情中枢有望上行》 2021.04.06 3、《透过PMI看行业景气度》 2021.04.01 请务必阅读报告末页的重要声明 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%20-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-05创业板指上证指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：CPI同比上升扩大，环比降幅收窄（%） 图表2：翘尾因素推升同比（%） 来源：Wind，国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 图表3：猪肉是CPI同比主要拖累项（%） 图表4：非食品类价格普遍提升（%） 来源： Wind，国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 图表5：PPI加速上涨（%） 图表6：翘尾和新涨价因素共同推升PPI（%） 来源： Wind，国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 4.5 4.5 5.4 5.2 4.3 3.3 2.4 2.5 2.7 2.4 1.7 0.5 (0.5)0.2 (0.3)(0.2)0.4 0.9 0.4 0.0 1.4 0.8 (1.2)(0.9)(0.8)(0.1)0.6 0.4 0.2 (0.3)(0.6)0.7 1.0 0.6 (0.5)(0.3)(2)(1)012345619-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-04CPI:当月同比CPI:环比-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00CPI：翘尾因素CPI：新涨价因素11.3 7.5 6.8 2.7 2.3 1.1 0.9 (0.7)(1.3)(10.3)3.0 0.5 1.4 (3.8)0.2 0.1 (0.3)(2.4)(8.8)(6.1)(15)(10)(5)051015同比环比4.9 1.3 1.3 0.9 0.4 0.4 0.2 0.1 0.0 0.4 0.7 0.2 (0.3)0.3 0.1 0.0 0.1 0.0 (1)0123456同比环比(1.4)(0.5)0.1 (0.4)(1.5)(3.1)(3.7)(3.0)(2.4)(2.0)(2.1)(2.1)(1.5)(0.4)0.3 1.7 4.4 6.8 (0.1)0.0 0.0 (0.5)(1.0)(1.3)(0.4)0.4 0.4 0.3 0.1 0.0 0.5 1.1 1.0 0.8 1.6 0.9 (6)(4)(2)0246819-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-04PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00PPI：翘尾因素PPI：新涨价因素 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评