股票期权激励计划绑定核心骨干，业绩稳定增长可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 股票期权激励计划绑定核心骨干，业绩稳定增长可期 ■事件：2021年5月10日公司发布2021年股票期权激励计划，计划向179名核心骨干授予330万份股权期权，行权价格为36.63元/份。 ■股票期权激励计划充分绑定核心骨干，未来业绩有望持续稳健增长 公司发布2021年股票期权激励计划，公司计划向包括总经理管乔中、副总经理王建瑜、副总经理管秩生、副总经理谢龙旭、董秘陈毅等在内的179名核心骨干授予330万份股权期权，行权价格为36.63元/份。本次股票期权激励计划业绩考核目标为：以2019年归母净利润为基准，2021-2023分别增长不低于172%、240%、300%。 ■持续推进“核酸检测产品+医学检验服务”一体化战略 公司持续推进“核酸检测产品+医学检验服务”一体化战略，推动业绩持续快速增长。检测产品方面，国内疫情有效控制后，HPV/耳聋/地贫等检测试剂持续恢复性增长；重磅品种STD十联检医院终端推广顺利，看好该产品2021年下半年销售快速放量。实验室方面，公司积极参与疫情防控，根据公司公告，2021年Q1完成400多万人次新冠检测，且新增厦门、大连、汕头三家第三方医学实验室，医学实验室持续快速增长。 ■投资建议：预计2021-2023年分别实现归母净利润4.00亿元、5.01亿元、5.88亿元，分别同比增长10.3%、25.2%、17.4%。，给予买入-A 的投资评级。 ■风险提示：行业市场竞争加剧的风险；新产品销售不达预期风险；医学实验室业务盈利不达预期风险等 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 729.4 1,354.5 1,627.4 2,036.2 2,443.5 净利润 147.3 362.7 400.1 500.9 587.9 每股收益(元) 0.63 1.54 1.70 2.13 2.50 每股净资产(元) 4.60 10.16 11.73 13.48 15.65 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 57.7 23.4 21.3 17.0 14.5 市净率(倍) 7.9 3.6 3.1 2.7 2.3 净利润率 20.2% 26.8% 24.6% 24.6% 24.1% 净资产收益率 13.6% 15.2% 14.5% 15.8% 16.0% 股息收益率 0.5% 0.0% 1.1% 1.0% 0.9% ROIC 15.2% 49.1% 33.2% 34.0% 35.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 m air uTable_Tit le 2021年05月11日 凯普生物（300639.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗器械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 42.5元 股价（2021-05-10） 36.13元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 8,504.35 流通市值（百万元） 5,874.84 总股本（百万股） 235.38 流通股本（百万股） 162.60 12个月价格区间 30.93/59.83元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.68 13.79 -22.56 绝对收益 2.47 0.72 13.83 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 凯普生物：安信证券-点评报告-凯普生物-2021Q1业绩增长超预期，期待重磅品种STD十联检快速放量-2021.04.19/马帅 2021-04-20 凯普生物：新冠检测推动2020前三季度业绩持续超预期增长，中长期重磅品种STD十联检放量值得期待/马帅 2020-10-22 凯普生物：持续受益于新冠检测，2020年前三季度业绩同比增长147.63%-176.20%/马帅 2020-10-08 凯普生物：核酸分子诊断龙头地位凸显，强大产品群推动公司快速崛起/马帅 2020-09-25 凯普生物：受益于新冠疫情检测，2020年H1实现2020-08-10 -3%11%25%39%53%67%81%202 0-05202 0-09202 1-01凯普生物 医疗器械 创业板指 2 公司快报/凯普生物 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 729.4 1,354.5 1,627.4 2,036.2 2,443.5 成长性 减:营业成本 141.6 360.8 484.8 605.8 724.5 营业收入增长率 25.7% 85.7% 20.2% 25.1% 20.0% 营业税费 5.1 7.3 11.3 13.1 15.3 营业利润增长率 24.0% 200.1% -1.2% 27.2% 20.1% 销售费用 260.4 313.1 410.6 570.1 684.2 净利润增长率 29.1% 146.2% 10.3% 25.2% 17.4% 管理费用 120.8 132.6 270.2 368.6 453.5 EBIT DA增长率 28.5% 134.6% -13.3% 25.9% 19.8% 财务费用 0.5 -2.8 -2.0 -5.5 -6.3 EBIT增长率 27.5% 156.5% -15.6% 26.6% 20.2% 资产减值损失 -0.4 -0.3 1.4 3.0 3.0 NOPLAT增长率 29.8% 185.4% -1.1% 26.6% 20.2% 加:公允价值变动收益 - - 0.0 96.1 126.5 投资资本增长率 -11.8% 46.2% 23.4% 14.9% 11.1% 投资和汇兑收益 11.2 5.3 12.0 12.0 12.0 净资产增长率 9.7% 113.9% 14.3% 14.2% 15.8% 营业利润 156.3 468.8 463.2 589.3 707.8 加:营业外净收支 -1.7 -4.9 -2.2 -2.9 -3.3 利润率 利润总额 154.5 464.0 461.0 586.3 704.5 毛利率 80.6% 73.4% 70.2% 70.3% 70.4% 减:所得税 17.6 69.3 69.1 87.9 105.7 营业利润率 21.4% 34.6% 28.5% 28.9% 29.0% 净利润 147.3 362.7 400.1 500.9 587.9 净利润率 20.2% 26.8% 24.6% 24.6% 24.1% EBIT DA/营业收入 34.9% 44.0% 31.8% 32.0% 31.9% 资产负债表 EBIT /营业收入 29.2% 40.3% 28.3% 28.7% 28.7% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 257.3 391.0 1,047.1 1,160.0 1,372.9 固定资产周转天数 168 121 133 121 109 交易性金融资产 5.0 860.0 288.3 384.4 510.9 流动营业资本周转天数 209 104 126 131 132 应收帐款 339.7 582.8 773.4 923.5 1,112.8 流动资产周转天数 339 349 477 444 441 应收票据 5.0 3.6 16.3 8.6 21.2 应收帐款周转天数 150 123 150 150 150 预付帐款 4.1 7.2 24.6 15.1 32.4 存货周转天数 21 19 32 32 31 存货 43.4 96.3 189.2 167.5 259.1 总资产周转天数 613 552 677 609 584 其他流动资产 10.1 21.3 10.0 10.0 10.0 投资资本周转天数 426 264 292 277 261 可供出售金融资产 - - 3.6 1.2 1.6 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 13.6% 15.2% 14.5% 15.8% 16.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 10.6% 13.8% 12.0% 13.8% 13.9% 固定资产 360.5 548.7 651.4 712.8 763.2 ROIC 15.2% 49.1% 33.2% 34.0% 35.6% 在建工程 52.9 49.7 49.7 49.7 49.7 费用率 无形资产 104.6 118.8 110.4 102.1 93.7 销售费用率 35.7% 23.1% 25.2% 28.0% 28.0% 其他非流动资产 114.4 177.6 100.7 86.7 82.0 管理费用率 16.6% 9.8% 16.6% 18.1% 18.6% 资产总额 1,297.0 2,857.0 3,264.6 3,621.7 4,309.6 财务费用率 0.1% -0.2% -0.1% -0.3% -0.3% 短期债务 - 75.3 - - - 三费/营业收入 52.3% 32.7% 41.7% 45.8% 46.3% 应付帐款 66.3 140.8 285.9 238.9 378.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 8.7% 11.3% 11.2% 8.7% 11.2% 其他流动负债 39.9 86.9 68.7 62.3 87.0 负债权益比 9.5% 12.7% 12.7% 9.5% 12.6% 长期借款 - - - - - 流动比率 6.26 6.48 6.62 8.86 7.13 其他非流动负债 6.1 19.7 12.5 12.8 15.0 速动比率 5.85 6.16 6.09 8.31 6.57 负债总额 112.3 322.7 367.1 313.9 480.6 利息保障倍数 469.52