医药生物行业月报：调整后布局符合长期趋势的优质企业，关注三季报业绩兑现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2018年10月06日 医药生物 调整后布局符合长期趋势的优质企业，关注三季报业绩兑现 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：池陈森 执业证书编号：S0740517020003 电话：021-20315150 Email：chics@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 281 行业总市值(百万元) 4083745.11 行业流通市值(百万元) 3067625.67 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<复星医药(600196)-公司点评：全球资本助力，生物药龙头复宏汉霖走上舞台-买入-(中泰证券_江琦_赵磊)-20180928>>2018.09.28 <<蓝帆医疗（002382.SZ）：BioFreedom美国一年期临床数据优异 ， 为FDA申 报 奠 定 基础>>2018.09.25 <<中泰医药行业周报20180921：肿瘤免疫治疗是CSCO最热方向，持续看好创 新 药产 业链-增持-(江琦、赵磊)>>2018.09.24 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 恒瑞医药 63.50 0.87 1.07 1.40 1.84 72.70 59.09 45.36 34.59 1.92 买入 复星医药 31.55 1.22 1.28 1.59 1.92 25.88 24.65 19.88 16.46 1.10 买入 华东医药 41.98 1.22 1.53 1.90 2.38 34.40 27.50 22.04 17.61 1.10 买入 乐普医疗 30.35 0.50 0.71 0.94 1.24 60.14 42.70 32.13 24.49 1.33 买入 瑞康医药 9.99 0.67 0.87 1.10 1.38 14.91 11.50 9.08 7.24 0.44 买入 科伦药业 26.67 0.52 0.91 1.12 1.46 51.30 29.46 23.86 18.28 1.09 买入 华兰生物 37.90 0.88 1.32 1.64 2.14 42.95 28.61 23.07 17.75 1.06 买入 恩华药业 13.95 0.39 0.44 0.56 0.70 36.06 31.52 25.10 20.06 1.24 买入 备注：截止2018.9.30 [Table_Summary] 投资要点  医药整体估值溢价率回到历史中位水平，个股表现继续分化，不少优质企业估值回到长期配置区间。2018年至今医药板块跌幅-11.81%，285只个股涨跌幅中位数水平位-22.5%；剔除新股，2018年初至今有50家公司涨幅为正，板块内部个股行情持续分化。目前医药板块2018年预测市盈率28.5倍，以TTM估值法计算估值约为28倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率处于历史中位水平。随着政策的变化2016年起龙头企业增速保持快速，表现较好的个股均为增速保持较快增长、基本面优秀的龙头个股，且趋势明确。9月份受“带量采购”推进引发市场对于仿制药降价的担忧，进而蔓延到对整个板块情绪的悲观，先带来主要的优质公司的大跌，比如恒瑞医药、乐普医疗、恩华药业、华东医药等，后蔓延至整体板块。回调之后，再考虑后面的估值切换，不少优质企业估值都到了长期配置区间，建议可以布局符合长期趋势的优质企业。  药品领域的长期发展趋势已经确立——创新药物研发是长期趋势，仿制药未来三年结构性变化是主基调。创新药：共识——创新药才是未来的天下。创新药物研发是大趋势和长趋势，无论是大药企、创新型小药企、转型的药企都在抓紧时间，加大力度投入研发或者对外引进产品，比如上市公司中龙头企业恒瑞、复星、石药、中国生物制药、三生制药等等；转型中的天士力、步长等老牌中药企业；非上市公司中的齐鲁、扬子江；已经或者即将赴港上市的信达生物、豪森、亚盛药业等等。对于创新药物研发的大趋势，不会改变。仿制药：三年的仿制药变革期，对于企业来说是机遇还是挑战，取决于企业的实力，品种通过一致性评价的能力和速度、原料药制剂生产能力、成本等综合实力。在这一过程中，有企业受益，有企业受损。目前量占比大的原研药压力最大、没有实力和能力通过一致性评价的小企业将被淘汰。剩下的国内有实力的仿制药企业，存量业务小的，行动能力强的企业，大概率受益；存量业务大的企业有压力，需要新的品种的补充。变革期结束后，长期来看，普通仿制药回归合理利润率15%左右，和发达国家接轨，仿制药企业的综合实力由品种数量和生产成本、原料药控制等综合能力来决定。  行业发展趋势明确，创新药产业链、高品质仿制药、医疗消费升级、流通和零售的集中度提升仍是我们推荐的投资主线：一、创新药和研发，恒瑞医药、复星医药、药明康德等；二、高品质仿制药和进口替代：通化东宝、普利制药、恩华药业、仙琚制药等；三、药品和医疗服务消费升级：长春高新、智飞生物、爱尔眼科、美年健康等；四、流通和药店领域：上海医药、瑞康医药、益丰药房、国药一致等；五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、科伦药业等、安图生物等。  10月份即将进入三季报披露期，建议关注业绩超预期和持续优秀的个股。我们团队梳理了所覆盖标的的三季度业绩前瞻情况（见正文），建议关注智飞生物、泰格医药、乐普医疗等个股。  中泰医药重点推荐9月平均涨跌幅-0.49%，跑赢医药行业0.42%。其中，恒瑞医药-4.01%、复星医药8.05%、华东医药-6.67%、乐普医疗-3.5%、上海医药-3.62%、科伦药业-5.22%、华兰生物11.24%、中国医药-0.18%。  10月重点推荐：恒瑞医药、复星医药、华东医药、乐普医疗、瑞康医药、科伦药业、华兰生物、恩华药业。 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报  行业热点聚焦：（1）和记黄埔医药呋喹替尼胶囊在国内获批上市；(2)国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》；（3）新一轮抗癌药医保谈判主要谈判工作完成；（4）国家药品带量集采（试点）生产企业座谈会召开；（5）财政部下发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》；（6）诺贝尔生理学或医学奖花落肿瘤免疫治疗；（7）CSCO顺利召开，肿瘤免疫治疗成为最热方向。  市场动态：对2018年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率-11.81%，同期沪深300绝对收益率-14.69%，医药板块跑赢沪深300约2.9%，在所有申万一级行业中涨幅排名第4位。2018年9月医药生物行业下跌0.9%，沪深300上涨3.1%，医药板块跑输沪深300约4.0%。本月医疗服务和生物制品子板块上涨，分别为3.42%和2.46%，其余子板块下跌，其中中药子板块跌幅最小，为-0.82%，化学制药子板块跌幅最大，为-3.05%。以2018年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.54倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.80倍PE。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为58.1%。  风险提示：政策扰动；药品质量问题。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 行业最新观点 ............................................................................................... - 4 - 行业风险因素分析 ....................................................................................... - 6 - 中泰医药重点推荐组合 ........................................................................................ - 7 - 10月重点推荐：恒瑞医药、复星医药、华东医药、乐普医疗、瑞康医药、科伦药业、华兰生物、恩华药业。 ........................................................................................... - 7 - 行业热点聚焦 ...................................................................................................... - 8 - （1）和记黄埔医药呋喹替尼胶囊在国内获批上市 ...................................... - 8 - (2)国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》 ..................... - 8 - （3）新一轮抗癌药医保谈判主要谈判工作完成 .......................................... - 9 - （4）国家药品带量集采（试点）生产企业座谈会召开 ............................... - 9 - （5）财政部下发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》 ... - 10 - （6）诺贝尔生理学或医学奖花落肿瘤免疫治疗 ........................................ - 11 - （7）CSCO顺利召开，肿瘤免疫治疗成为最热方向 ................................ - 11 - 9月板块回顾与分析 .......................................................................................... - 11 - 板块收益 .................................................................................................... - 11 - 板块估值 .................................................................................................... - 13 - 个股表现 .................................................................................................... - 14 - 附录 ................................................................................................................... - 16 - 中药材价格追踪 .........................................