美港股市场研究报告 2021年05月10日 1 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 本期核心观点 ︳美股：上半年美股仍具投资性价比 对于整体市场而言，我们维持当前宽松的基准预期下，对美股上半年仍具投资性价比的观点。其中美联储的平均通胀目标制、就业市场修复至稳定状态的期望，大概也需要至少1-2季度，甚至更长的时间来完成。例如需要连续数月增加百万级就业岗位（目前仍然疲软），需要75%以上的疫苗免疫等必要条件（拜登宣布到7月4日，70%的美国成年人将至少接种一剂疫苗）等条件。 ︳港股：恒指在波动中创新高可能性更大，金融股凸显配置价值 海外市场，考虑到就业市场如果要修复至美联储期待的稳定状态仍需要时间，我们仍然看好年内恒指冲击历史最强水平，市场虽然面临通胀上行，国债收益率上行等中期大概率事件，但对港股权益的影响应边际减弱。上周 “跨境理财通”业务试点实施细则征求意见，料对潜在布局该业务的龙头银行股业绩形成催化。 ︳Uipath：以“自动化”为使命，全球估值最高的RPA厂商 新冠疫情和企业数字化转型的驱动下，机器人流程自动化（RPA）行业迎来高速发展期，悄然进入大众视野。4月21日，RPA领域龙头UiPath在美国上市，这是今年迄今为止最大的软件公司IPO之一。IPO定价为56美元，该股首日交易收盘于69美元，最新收盘价69.02美元，较首日开盘价上涨5.37%。女股神Cathie Wood旗下的ARK Invest也在上市首日大举购买了274万股UiPath的股票，表现出对公司以及所处行业的好看。 标普500指数上周走势： 恒生指数上周走势： 往期回顾 ➢ 《4Q美港股展望：中概将成最大赢家》20201005 ➢ 《2Q20中概股投资策略展望》202 美港股市场研究报告 2021年05月10日 2 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 目录 1、本周核心观点 ............................................................... 1 2、美股市场分析：上半年美股仍具投资性价比 .................................... 3 3、港股市场分析：港股在波动中创新高可能性更大 ................................ 7 4、一周IPO观察：数字营销“领头羊”飞书深诺冲刺港交所，京东物流最快中旬招股 . 10 5、一周基本面日程：中概股接棒财报季，关注明星基金13F披露 ................... 13 6、Uipath：以“自动化”为使命，全球估值最高的RPA厂商 ...................... 15 5、本周热门个股财报分析：哔哩哔哩、小鹏、微博、Palantir、Coinbase、爱彼迎 .... 29 7、免责声明 .................................................................. 33 美港股市场研究报告 2021年05月10日 3 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 美股市场分析 | 投资要点 一、美国疲软就业数据激化两党分歧，流动性稳定条件下，美股仍具备较强投资性价比 上周4月美国新增就业仅26.6万人，远低于预期的100万。市场也给出了不同的解读，有不少分析师认为，这个数据可能有助于拜登推销其总值6万亿美元的经济刺激方案，但至少算给了美联储维持宽松立场的依据。财政部长耶伦一改之前偏鹰派的观点，表示如果就业增长保持像上周这种这种缓慢步调，美联储加息时间可能晚于市场预期。不过投资者也需要注意的是，历史上非农数据本身由于较强的波动性，单季的数据其实很难作为趋势性的参考。 从市场看，4月科技股在盈利上调预期下，一度领跑市场。但上周科技和周期价值的表现再次分化，纳指全周跌1.5%，偏防御类的道指涨2.67%。在未来大概率的利率上行（比如群体免疫、基建预期催化）和税率上行的情形中，也可能会让疫情以来“散户加杠杆”资金流入的趋势出现逆转，当然更可能以渐进式方式完成，这也意味着大盘股机会会更大一些。 美股上半年具备投资性价比的几点原因？ 当然对于整体市场而言，我们维持在上期报告《美联储“缩减恐慌”将如何影响市场？》20210503中对于美股上半年仍具投资性价比的观点。考虑到美联储的平均通胀目标制、就业市场修复至稳定状态的期望，大概也需要至少1-2季度，甚至更长的时间来完成。例如需要连续数月增加百万级就业岗位（目前仍然疲软），需要75%以上的疫苗免疫等必要条件（拜登宣布到7月4日，70%的美国成年人将至少接种一剂疫苗）。另外，从疫情大环境看，目前除印度以外全球主要市场，尤其是以英国和美国为代表的发达经济体疫苗接种和疫情已改善，其中美国累计接种2.52亿，英国三分之二成年人完成了第一剂新冠疫苗的接种。 美港股市场研究报告 2021年05月10日 4 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 港股策略点评 | 投资要点 一、通胀预期加剧分化， 港股在波动中创出新高可能性更大 继恒指四月份微弱反弹（+1.2%）后，5月的第一周恒指继续保持震荡。全球对于通胀预期的分歧，继续影响港股市场风格。其中通胀预期上行和反垄断主要影响科技股，导致市场内部冷热不均。不过，考虑到就业市场如果要修复至美联储期待的稳定状态（例如需要连续数月增加百万级就业岗位，需要75%以上的疫苗免疫等必要条件）仍需要时间，在未来1-2个季度，在美联储维持当前购债规模，海外流动性整体维持宽松的基准预期下，中期指数层面的回调窗口可能较难出现。 一如年初展望，继一季度的强劲后，我们仍然看好年内恒指冲击历史最强水平，市场虽然面临通胀上行，国债收益率上行等中期大概率事件，但对权益的影响应该边际减弱，尤其是从中期恒指和美债的历史股债相关性看，美债的上涨，也很难对海外市场构成逆转。《美债世纪难题，带来哪些投资变化》20210308；， 二、陆港通观察：金融、大消费方向继续凸显配置价值 从资金风格上看，近期陆港通资金主要增持消费、科技与周期，金融则继续以行业头部和零售业务概念为主，基本延续了一季度时期的风格。比如净流入居前的金融公司依然为东方财富、招商银行、港交所这些更多开始愈发偏向零售业务的公司。值得一提的是，上周中国就粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则征求意见，也推升了龙头银行股前景。考虑到理财资管业务机遇为银行带来新的增长点。潜在布局该项业务的银行，例如工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行和平安银行等龙头银行有望受益。 美港股市场研究报告 2021年05月10日 5 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 图1：陆股通（沪股通+深股通）一周净流入榜单 数据来源：Wind，老虎证券 图2：港股通一周净流入榜单 数据来源：Wind，老虎证券 25.8 21.9 19.9 16.5 9.4 8.4 7.8 6.4 5.8 5.8 -5.6 -5.8 -6.6 -7.1 -8.3 -9.3 -9.5 -10.5 -26.8 -33.4 -40-30-20-10010203017.8 13.8 10.1 8.3 8.2 7.6 7.0 1.9 1.7 1.6 -0.7 -0.8 -0.8 -0.9 -1.0 -1.4 -1.5 -2.5 -3.2 -10-5051015202530 美港股市场研究报告 2021年05月10日 6 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 一周IPO观察：数字营销服务商“领头羊”飞书深诺冲刺港交所，京东物流则最快5月中旬招股 | 本周港股IPO观察 截止5月7日当周，香港IPO市场依然冷淡，顺丰旗下的顺丰房地产信托开启招股，市场申购冷淡。此外，京东物流、中原建业通过港交所聆讯。而新递表的公司有7家，包括融信服务、美迪乐集团、ANE、一九传媒、清晰医疗、旭光高科技、德盈控股。京东物流则最快5月中旬进行招股。 一、海外数字营销服务商飞书深诺向港交所提交招股书 飞书深诺是国内领先的以科技及数据赋能的出海数字营销平台。根据艾瑞谘询报告，按2020 年账单总值计，飞书深诺以20.5%的市场份额于中国出海数字营销服务供应商中排名第一。公司为阿里、字节、小米、一加等公司提供海外营销服务。2018-2020年，飞书深诺分别服务824名、1,295名及3696名定制化解决方案营销客户，其中多数定制化解决方案营销客户为直接营销客户。公司同期营收分别为3403万美元、6325万美元、5949万美元，净利润分别为132.6万美元、970.7万美元、459万美元。 | 本周美股IPO观察 截止5月7日当周，美股的IPO有7家公司成功上市，其中Five Star银行首日收涨21.25%，环保清洁品牌Honest首日收涨43.75%。中概股电商平台洋葱（OG）首日收跌3.45%，保险服务公司水滴（WDH）大跌19.17%。新股市场情绪两极分化。 接下来在5月第二周，上市的公司有7家，包括以色列跨境电子服务平台Global-E（GLBE），以色列分析网站Similarweb（SMWB），抵押保险公司Enact（ACT），在线听力保健服务提供商hear.com（HCG）， 金太阳教育集团（GSUN）等。 美港股市场研究报告 2021年05月10日 7 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 一、以色列跨境电子商务平台提供商Global-E（GLBE） Global-E是一家以色列公司，但却是欧洲领先的全面跨境解决方案提供商。它使零售商能够与全球200多个目的地的客户进行本地交易，提供本地化、无缝连接的国际客户体验。Global-E的解决方案支持60多种货币、45多种不同的付款方式、本地化的多语言结帐、多种运输选项以及本地关税和税费计算。截止2020年底，Global-E Online平台上拥有400多个商家，平台支持25种语言以上的本地消息传递，通过150多种付款方式以100多种货币进行的购买以及多种具有价格竞争力的送货方式。2020年，公司实现收入1.36亿美元。公司计划以23至25美元的价格发行1500万股，于5月12日上市。高盛、大摩和Jefferies是该交易的联合账簿管理人。 二、全球最大专业医疗级听力保健在线提供商(HCG) Hear.com成立于2012年，目前已成长为全球最大的专业医疗级听力保健在线提供商。它重新设计了听力保健交付模式，开创了一个数字平台“听力成功计划”（Hearing Success Program）。该平台使用户能够提供高度参与的端到端客户体验。公司首先在网上与消费者会面，然后通过电话与他们互动。 决定继续进行听力测试和安装的消费者可以亲自通过公司遍布全球5000多个地点的全球网络来进行，也可以通过其专有的远程听觉解决方案Clinic-in-a-Box远程进行。公司在2020年营收1.94亿美元。 SPAC方面，本周有4家SPAC壳公司成功上市。确定协议的标的有： MAAC与致力于药物开发技术的生物医药公司Roivant Sciences合并 AMHC与致力于造血细胞移植的生物医药公司Jasper合并 STWO与可再生能源公司ESS合并；LSAQ与病毒研究的生物医药公司合并 LOKB与氮化镓（GaN）电源IC的行业领导者navitas半导体合并 美港股市场研究报告 2021年05月10日 8 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 一周基本面日程：中概股接棒财报季，关注明星基金13F披露 本周重要经济数据、事件 ︳中概股接棒财报季：阿里遭监管风暴影响几何？B站回港上市后首次亮相 本周共有600多家公司公布业绩，其中包括17家标普500指数成员。财报季重点也逐渐转向中概股以及以新经济公司为代表的次新股，阿里巴巴在遭遇监管