医药生物行业简评报告：新冠疫苗专利风波扰动，不改疫苗行业价值本色

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  新冠疫苗专利风波影响有限，坚定看好疫苗行业  医药行业周报：业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束  首创医药行业周报：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 医药周观点：新冠疫苗专利风波扰动，不改疫苗行业价值本色。 我们认为“美国将放弃新冠疫苗知识产权专利”对我国及全球疫苗行业影响有限，主要是基于以下判断：极高的研发生产门槛，即使放开专利也影响有限。以新冠疫苗为例，全球能快速投入资源研发并最终获批生产新冠疫苗的国家也仅限于美国、欧盟和我国等少数国家。即使放开专利，疫苗也不可能像普通商品一样，立即有大规模的仿制生产：首先审批、临床需要时间；其次核心技术壁垒限制（mRNA疫苗在于传递技术）；其三，mRNA 疫苗生产存在原材料短缺限制。 全球及我国疫苗玩家有限。全球疫苗玩家有限，已经形成寡头垄断格局。据Evaluate Pharma统计数据，2017年CR4 超过90%，全球市场由葛兰素史克（GSK）、默沙东、辉瑞和赛诺菲四大巨头垄断，占比分别为24%、23.6%、21.7%、20.8%。我国疫苗实行高于药品的监管政策，国内疫苗企业有40多家，未来国内疫苗企业会进一步减少到20家左右。 供应短缺仍是新冠疫苗当前核心问题。全球建立疫苗免疫屏障预计需要100亿剂以上；获批新冠疫苗产能需要时间爬坡释放，我们认为未来两年内，供应短缺仍是新冠疫苗当前核心问题。 我们坚定看好国内疫苗行业。疫苗行业进入壁垒极高，我国疫苗头部企业未来几年将陆续有重磅大品种上市，21Q2即将迎来新冠疫苗带来的可观业绩贡献。继续重点看好重磅疫苗产品+新冠疫苗的智飞生物、康泰生物和康希诺。 ⚫ 市场回顾：本周生物医药板块大幅回调，周涨幅排全部SW一级行业第二十七位；今年以来，医药生物下跌0.07%，跑赢沪深300 指数1.49个百分点，排全部SW一级行业第十三位。 细分行业方面，本周医药生物大幅回调，所有子板块均有所下跌，受美国放弃新冠疫苗知识产权专利风波影响，本周医药生物细分子行业中生物制品跌幅最大（下跌7.38%）。今年以来，化学原料药和生物制品表现最优，年初至今分别上涨9.37%和7.51%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌13.52%。化学制剂、医药商业（下跌8.22）跑输医药生物（SW）行业指数。 个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：未名医药（11.31%）、益盛药业（10.79%）、哈三联（8.76%）、延安必康（8.14%）和神奇制药（7.36%）。跌幅排名前五的个股为：热景生物（-24.00%）、华东医药（-17.21%）、明德生物（-16.32%）、爱美客（-15.56%）和康希诺-U（-15.24%）。 ⚫ 估值：本周估值呈现上涨趋势，截止周五（5月7日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）37.59倍，PB（LF）4.70倍。 ⚫ 风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。 -0.200.20.40.611-May22-Jul2-Oct13-Dec23-Feb6-May医药生物沪深300 [Table_Title] 新冠疫苗专利风波扰动，不改疫苗行业价值本色 [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业简评报告 | 2021.05.09 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 目录 1 周观点：新冠疫苗专利风波扰动，不改疫苗行业价值本色 .................................................................................... 2 1.1 新冠疫苗专利风波扰动疫苗行业，国药新冠疫苗“入世”意义重大。 .......................................................... 2 1.2 疫苗行业Q2业绩释放在即，坚定看好国内疫苗行业。 .............................................................................. 2 2 市场回顾：医药生物上周大幅回调 .......................................................................................................................... 4 2.1 整体：跌多涨少，医药生物板块回调明显 .................................................................................................... 4 2.2 医药二级子行业：所有子板块均呈回调趋势 ................................................................................................ 5 2.3 个股涨跌幅榜 .................................................................................................................................................. 6 2.4 重点跟踪公司公告 ........................................................................................................................................... 6 2.5 行业新闻 .......................................................................................................................................................... 9 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢下沿 ..................................................................................................... 11 4 风险提示 ................................................................................................................................................................... 12 插图目录 图1 我国新冠疫苗日均接种量统计（单位：万人次） ................................................. 3 图2 SW一级行业指数一周市场表现（2021.05.06-2021.05.07） ......................................... 5 图3医药生物行业一周市场表现（2021.05.06-2021.05.07） ............................................ 5 图4今年以来医药生物子行业涨跌幅 ............................................................... 5 图5医药生物（SW）指数十年长周期PE（TTM）估值波动区间 ...................................... 12 图6医药生物（SW）历史估值点位对应未来一年收益率统计 ......................................... 12 图7医药生物（SW）指数PE（TTM）频率分布直方图 .............................................. 12 表格目录 表 1 我国各新冠疫苗企业年内投产产能和远期规划产能 .............................................. 3 表 2 医药生物单周涨跌幅榜前十个股 .............................................................. 6 表 3 本周重点跟踪公司公告 ...................................................................... 6 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1 周观点：新冠疫苗专利风波扰动，不改疫苗行业价值本色 1.1 新冠疫苗专利风波扰动疫苗行业，国药新冠疫苗“入世”意义重大。 节后，疫苗和医美大幅下跌带动，医药行业本周下跌幅度较大（-6.14%）。疫苗头部公司大幅下跌，主要受外媒报道“美国将放弃新冠疫苗知识产权专利”事件导致，美国乔·拜登政府当地时间5日宣布，支持在全球范围内放弃新冠疫苗的知识产权专利，并将在世贸组织就相关条款进行谈判。医美下跌我们认为纯粹是短期上涨过快带来的获利回吐。 我们认为“美国将放弃新冠疫苗知识产权专利”对我国及全球疫苗行业影响有限，主要是基于以下判断： 首先，疫苗具有极高的研发生产门槛，即使放开专利也影响有限。疫苗具有极高的研发和生产门槛，以新冠疫苗为例，全球能快速投入资源研发并最终获批生产新冠疫苗的国家也仅限于美国、欧盟（英国、德国、法国）和我国等少数国家。即使放开专利，疫苗也不可能像普通商品一样，立即有大规模的仿制生产：首先上市需要时间，从研发流程上看，疫苗作为用于大规模人群的健康产品，监管严厉程度高于普通药品，上市前的临床试验流程必不可少；其次核心技术壁垒限制，mRNA疫苗的核心技术在于传递技术，而不在于mRNA序列信息，重组亚单位疫苗核心技术在于抗原成分的大规模稳定生产和佐剂研发；其三，mRNA 疫苗生产存在原材料短缺限制。 其次，全球及我国疫苗玩家有限，寡头垄断格局明显。疫苗行业多年的发展和兼并重组，全球疫苗玩家有限，已经形成寡头垄断格局。据Evaluate Pharma统计数据，2017年CR4 超过90%，全球市场由葛兰素史克（GSK）、默沙东、辉瑞和赛诺菲四大巨头垄断，占比分别为24%、23.6%、21.7%、20.8%。我国疫苗实行高于药品的监管政策，进入壁垒极高，国内疫苗企业有40多家，未来国内疫苗企业会进一步减少到20家左右，部分企业仅拥有一到两个疫苗产品。 其三，供应短缺仍是新冠疫苗当前核心问题，不是专利问题。从供需角度看，按2018年全球76亿人口计算，全球实现新冠疫苗免疫屏障（70%左右接种率），预计需要100亿剂以上（按2针人份计算）；全球获批新冠疫苗产能需要时间爬坡释放，我国新冠疫苗预计年底达到27亿剂左右产能，基本满足今年国内接种需求；欧美发达国家提前锁定海外新