医药生物行业简评报告：国内后疫情时代，疫苗企业价值几何？

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 周贤珮 分析师 SAC执证编号：S0110521050004 zhouxianpei@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1821 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  首创医药行业周报：康泰13价肺炎疫苗获批，长期看好疫苗龙头  政策担忧情绪缓和，医药战略配置时刻再现  首创医药行业周报：中报披露接近尾声，把握核心资产回调机会 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 医药周观点：国内后疫情时代，疫苗企业价值几何？ 我国首轮新冠疫苗接种趋于尾声，全人口新冠疫苗接种完成率达到78%以上，未来的新冠疫苗的增量将在国内加强针和海外市场。接种疫苗是预防传染病首选，鉴于全球新冠病毒不断传播和变异，疫情流感化趋势，新冠疫苗并非一次性需求 ，而是存在加强针、针对变异株特异疫苗的持续需求；另外，新冠疫苗研发非新冠检测试剂类研发短平快，全球新冠疫苗品种和企业集中在欧美及我国，研发投入巨大，进入门槛较高，海外出口市场广大。我们对市场上存在的把新冠疫苗收益当成一次性资产增厚的看法保留不同意见。 大品种大时代，传统疫苗品种是业绩稳健增长压舱石。自2018年开始，我国疫苗企业经营大幅改善，主要由于相关企业的重磅疫苗品种相继获批上市，并经过一定时间市场培育后进入快速放量期，如康泰生物DTaP-Hib四联疫苗、智飞生物AC-Hib三联苗、EV-71疫苗、沃森生物13价肺炎结合疫苗。智飞生物独家代理的默沙东4/9价HPV疫苗已成为销售额过百亿的超重磅疫苗大品种；2019年12月31日，全球疫苗之王国产版的沃森生物13价肺炎球菌结合疫苗获批上市，万泰生物国产2价HPV疫苗也正式获批上市，分别打破国外相关进口疫苗市场垄断格局。2021年9月10日，康泰生物13价肺炎球菌结合疫苗获批上市，成为国内第二款获批的13价肺炎结合疫苗。 重点看好重磅疫苗产品+新冠疫苗的智飞生物、康希诺，关注大品种上市或临床进度靠后的康泰生物、万泰生物。 ⚫ 市场回顾：本周生物医药板块小幅上涨0.27%，周涨幅排全部SW一级行业第12位；今年以来，医药生物下降5.22%，跑赢沪深300 指数1.73个百分点，排全部SW一级行业第19位。 细分行业方面，本周医药生物细分板块涨跌互现，化学制药涨幅最大上涨2.03%，生物制品跌幅最大下跌1.35%。今年以来，化学原料药医疗服务和中药表现最优，年初至今分别上涨26.37%、12.24%和8.25%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌24.34%。化学制剂（-24.34%）、医药商业（-20.55%）、医疗器械（-11.16%）和生物制品（-11.06%）跑输医药生物（SW）行业指数。 ⚫ 个股表现方面，个股表现来看，上周涨幅排名前五的个股为：富祥药业（28.22%）、奕瑞科技（17.53%）、宜华健康（16.15%）、ST百花（14.53%）和万泰生物（12.78%）。跌幅排名前五的个股为：太龙药业（-17.14%）、沃森生物（-9.59%）、三友医疗（-9.41%）、*ST华塑（-9.31%）和振东制药（-8.83%）。 ⚫ 估值：本周估值呈现上升趋势，截止周五（9月24日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）34.8倍，PB（LF）4.45倍。 ⚫ 风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。 -0.200.20.428-Sep9-Dec19-Feb2-May13-Jul23-Sep医药生物沪深300 [Table_Title] 国内后疫情时代，疫苗企业价值几何？ [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业简评报告 | 2021.09.27 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 目录 1 周观点：国内后疫情时代，疫苗企业价值几何？ ....................................................................................................... 2 1.1 新冠疫苗并非一次性收入，第四季迎来新冠疫苗出口高峰期 ........................................................................ 2 1.2 传统疫苗品种是业绩稳健增长压舱石 ................................................................................................................ 3 2 市场回顾：医药生物细分板块上周涨跌互现 ............................................................................................................... 5 2.1 整体：大盘小幅回调，医药生物细分板块上周涨跌互现 ................................................................................ 5 2.2 医药二级子行业：涨跌互现，化学制剂、医疗器械、化学原料药板块大幅上涨 ........................................ 5 2.3 个股涨跌幅榜 ........................................................................................................................................................ 6 2.4 重点跟踪公司公告 ................................................................................................................................................ 6 2.5 行业新闻 ................................................................................................................................................................ 8 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢下沿 ......................................................................................................... 10 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 10 插图目录 图1 我国单月新冠疫苗接种量（亿剂） ............................................................ 2 图2 1-8月我国新冠疫苗出口货值（亿元） ......................................................... 3 图3 2014-2020年我国主要疫苗企业营收一览 ....................................................... 4 图4 2014-2020年我国主要疫苗企业净利润一览 ..................................................... 4 图5 SW一级行业指数一周市场表现（2021.09.20-2021.09.24）......................................... 5 图6医药生物行业一周市场表现（2021.09.20-2021.09.24） ............................................ 6 图7今年以来医药生物子行业涨跌幅 ............................................................... 6 图8医药生物（SW）指数十年长周期PE（TTM）估值波动区间 ...................................... 10 图9医药生物（SW）历史估值点位对应未来一年收益率统计 ......................................... 10 图10医药生物（SW）指数PE（TTM）频率分布直方图 ............................................. 10 表格目录 表 1 近年来我国上市和在研重磅疫苗产品一览（不完全统计，不包含新冠疫苗） ........................ 4 表 2 医药生物单周涨跌幅榜前十个股 .............................................................. 6 表 3 本周重点跟踪公司公告 ...................................................................... 6 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1 周观点：国内后疫情时代，疫苗企业价值几何？ 1.1 新冠疫苗并非一次性收入，第四季迎来新冠疫苗出口高峰期 我国首轮新冠疫苗接种趋于尾声，全人口新冠疫苗接种完成率达到78%以上。据国家卫健委信息披露，截止25日，我国已完成接种各类新冠疫苗总计约22亿剂，如果按人均2剂来算，我国已经完成全部疫苗接种流程人数接近11亿人次，全人口完成疫苗接种覆盖率78%左右。其中，18岁以上人口完成全部接种流程比例较高，如北京接种率达98%以上（9月21日），河南达85%左右（9月20日）、广东96%左右（8月28日），各地方省市正在积极开展12-17岁年龄段接种。 从接种时间段分布看，5月-8月，是疫苗接种高峰期，月均接种4.5亿剂次，日均接种近1500万剂，6月份单月接种5.8亿剂次，全年最高。进入9月后，全国18岁以上人口基本应接尽接，单月接种量下降到 1.3亿剂。从季度分布看，21Q2是全年接种高峰，单季度接种11.25亿剂，21Q3（截止9月25日）接种量为9.53亿剂。 图1 我国单月新冠疫苗接种量（亿剂） 资料来源：国家卫健委，首创证券 国内加强针和海外市场接棒疫苗需求。我们认为，随着国内首轮接种趋于尾声，未来的新