铜月报：通胀中枢抬升，铜价高位偏强
通胀中枢抬升，铜价高位偏强研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜月报202104研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：从宏观层面来看，发达国家公布制造业PMI终值数据，欧元区4月制造业PMI继续超预期抬升至62.9，环比上升0.4个百分点，继续刷新高点；英国制造业PMI上升至60.9，环比提升2个百分点，尽管欧洲受到变种病毒的侵扰，感染人数也有所反弹，但是制造业延续了之前的高景气度表现；美国4月ISM制造业PMI录得60.7，环比下滑4个百分点，不及预期，供给偏紧影响制造业复苏是下滑的主要原因。中国4月制造业PMI环比下滑，全球制造业虽然保持强劲，但也受到供应链扰动下的需求复苏放缓的影响；美联储继续鸽派表态，容忍通胀在未来几个月的上行趋势，也可以看到通胀预期中枢已经上抬至2.4附近，直观的体现在了十年新高的铜价上面；另外美元指数在宽松流动背景下难因经济数据好转而大幅反弹，五月美元预计延续弱势格局，铜价高位受到宏观层面的驱动力依然较强。➢产业基本面：截至4月30日，SMM进口铜精矿指数报32.48美元/吨，较上周五涨2.28美元/吨，涨幅扩大，因5月和6月冶炼厂进入集中检修期，铜精矿库存令冶炼厂增加底气，且年内新扩建铜矿项目大多按部就班的推进，致使4月整体实际成交前热后冷。铜矿产量修复不及预期，智利四月铜产量下滑，矿企一季度产量恢复较慢，铜精矿的供给偏紧情况依然存在，供给对价格的支撑仍在。废铜的需求状况较好，高精废价差延续废铜供需偏紧的格局，在加工端对于消费形成一定替代效应。高铜价下中国部分铜杆，线缆类铜材需求出现较强的抑制效应，开工率下滑，不过在其他铜材仍保持较高景气度，终端电网订单缓慢增长，消费品和房地产市场仍是用铜的主要动力；当前国内供给较为充足，海外供给偏紧，LME铜库存开始下滑，高注销仓单占比；而国内进入传统旺季后仍旧保持贴水状态，需求恢复没有很强的驱动效应，五月将有望进一步确认国内精铜库存拐点，下游将因为终端景气而被动接受高铜价维持生产，铜价在需求旺季和海外供给紧张的格局下难出现明显下跌。➢策略：四月铜价突破震荡区间后开始发力，涨至十年新高突破73000元/吨关口，主要驱动仍来自于流动性宽松背景下全球经济复苏的推动，通胀预期的抬升进一步推高铜价，而基本面没有出现明显的利空因素，海外供需格局依然偏紧，中国进入旺季消费，终端订单表现不差，五月铜价预计仍将保持高位使得产业被动接受该价格，不过当前铜价已经完全进入高位区间，波动加剧的特征更加显著，预计五月铜价主要波动区间70000-75000元/吨。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢发达国家公布制造业PMI终值数据，欧元区4月制造业PMI继续超预期抬升至62.9，环比上升0.4个百分点，继续刷新高点；英国制造业PMI上升至60.9，环比提升2个百分点，尽管欧洲受到变种病毒的侵扰，感染人数也有所反弹，但是制造业延续了之前的高景气度表现；美国4月ISM制造业PMI录得60.7，环比下滑4个百分点，不及预期，供给偏紧影响制造业复苏是下滑的主要原因。➢中国4月官方制造业PMI为51.1，较上月下滑0.8个百分点；从需求端来看，新订单和新出口订单增长均有所放缓；供给端限产政策影响，全球供应链的扰动也是主要原因。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0003035404550556065702014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-12中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000(1)0123456中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢1季度GDP同比增长18.3%（两年平均增长5%），季调后GDP环比增长0.6%，增速较前季度放缓。3月工业增加值低于预期，拖累1季度二产增速。3月工业增加值季调环比增速0.6%，低于1月0.66%和2月0.69%。分行业看，汽车制造业两年平均增速从1-2月8%回落至3月4.4%。计算机通信电子设备、通用设备、专用设备、黑色、有色等行业两年平均增速都有所放缓。➢4月美元指高位回落，市场风险偏好回暖，美国发债提速，流动性宽松背景下美元继续回落至91下方，美债收益率虽然也有所回落，但通胀预期继续抬升，10年期通胀预期升至2.4附近，驱动了铜价的走强，在美国经济复苏下的通胀抬升，美元弱势格局为铜价形成了良好的上行动力，五月铜价仍有一定偏强表现。三大经济体GDP美元指数(7.0)(2.0)3.08.013.018.023.0(40)(30)(20)(10)0102030402014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-06美国（左轴）欧元区（左轴）中国（右轴）8590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-23LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2021年1月全球铜矿产量为175万吨，较去年同比增加4.1%；2020年1-12月累计铜矿产量为2049.40万吨，同比增长0.17%。原料端的供应恢复缓慢。➢ICSG预计，2021年全球铜市料供应过剩8万吨，2022年料供应过剩11万吨。2020年，中国表观精炼铜消费大幅增长，令市场供应缺口扩大至60万吨。ICSG指出，今明两年全球铜矿产量预计分别增长3.5%和3.7%，因2020年抗击新冠疫情的相关措施后产量回升，且新项目纷纷投产。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(5)(4)(3)(2)(1)01234561351401451501551601651701751801851902019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%7274767880828486889005001,0001,5002,0002,5002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。➢3月中国进口铜精矿217.1万实物吨，创下历史新高，增量虽主要来自于南美发运干扰缓解后的集中到货。中国1-3月铜矿砂及其精矿进口量为596.13万吨，累计同比涨幅7.7%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截至4月30日，SMM进口铜精矿指数报32.48美元/吨，较上周五涨2.28美元/吨，涨幅扩大。从周内市场各方反应的报盘和实际成交看，铜精矿现货TC重心较上周上移明显，卖方向冶炼厂报盘二季度装船现货铜精矿，均在30美元/吨之上，甚至出现30中高位的报盘，而冶炼厂整体面对报盘重心上抬，并未急于出手，因5月和6月冶炼厂进入集中检修期铜精矿库存令冶炼厂增加底气，且年内新扩建铜矿项目大多按部就班的推进，冶炼厂多选择五一节后再看，周内实际成交依旧有限，致使4月整体实际成交前热后冷。铜精矿加工费TC 地板价◆TC998510310590808695877890909273556667535853020406080100120CSPT TC Floor Price30405060708090100国内铜冶炼厂月度TC（美元/干吨） 产业基本面➢中国3月精炼铜（电解铜）产量为87万吨，同比增加18.2%，3月日均产量为2.8万吨吨略高于今年1-2月日均铜产量2.7吨，但远不及去年12月所创的约3.18万吨高位。➢5月和6月冶炼厂进入集中检修期，铜精矿库存令冶炼厂增加底气，且年内新扩建铜矿项目大多按部就班的推进，冶炼厂多选择五一节后再看，周内实际成交依旧有限，致使4月整体实际成交前热后冷。此外，由于铜价的不断攀升，已近十年新高，据悉部分冶炼厂出现信用证额度紧张，需要向银行申请提高额度，也在一定程度上降低冶炼厂买性。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025303540020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面➢中国3月精炼铜进口量为35.48万吨，环比
