专题报告涨跌停剪刀差择时系列之四：权衡利弊，推波助澜V3

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【专题报告】 涨跌停剪刀差择时系列之四：权衡利弊，推波助澜V3  摘要 推波助澜系列是华创金工的中期模型系列，系列报告有《涨跌停剪刀差择时系列之一：推波助澜模型》、《涨跌停剪刀差择时系列之二：双剑合璧模型》、《涨跌停剪刀差择时系列之三：推波助澜V2模型》，推波助澜V1模型的推波助澜比率定义为涨停比率与跌停比率的剪刀差，即涨停比率-跌停比率；而推波助澜V2模型的推波助澜比率定义为涨跌停比率剪刀差、连板比率剪刀差、地天板与天地板比率剪刀差三者之和，即三个指标的简单等权相加。无论是推波助澜V1模型还是V2模型，通过简单明了的计算涨跌停方式来表示A股情绪，取得了一定的择时回溯效果，但是A股的市场结构是较为复杂的，纯粹使用涨跌停个股数量简单加减不一定能真实反映A股的整体情绪，可能存在弊端，而本文试图改进涨跌停比率的构造方式来改善其中的弊端，最终得到推波助澜V3模型。 最终推波助澜V3模型，因为权衡了利弊，削弱了择时在中小盘风格宽基指数上面的择时效果，在中证500指数的择时效果有所减弱，但是却增强了在大盘风格宽基指数上的择时效果，如上证指数、上证50指数、中证100指数、沪深300指数，在大盘风格的宽基指数择时上，推波助澜V3模型要强于推波助澜V1和V2模型。  风险提示： 策略基于历史数据的回测，不保证策略未来的有效性。 证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 相关研究报告 《震荡市择时利器：低波之刃模型》 2021-03-09 《“大而美”行情与“机构抱团”的再认识》 2021-03-17 《基本面量化研究系列——六维共振》 2021-03-26 《2021年一季报公募基金十大重仓股持仓分析》 2021-04-23 《华创金工事件研究系列——2021年6月指数样本股调整预测》 2021-05-01 华创证券研究所 金融工程 专题报告 2021年05月06日 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 投资主题 报告亮点 通过简单明了的计算涨跌停方式来表示A股情绪，取得了一定的择时回溯效果，但是A股的市场结构是较为复杂，纯粹使用涨跌停个股数量简单加减不一定能真实反映A股的整体情绪，可能存在弊端，而本文基于自由流通市值权重加权算法改进涨跌停比率的构造方式来改善其中的弊端，最终得到推波助澜V3模型。 投资逻辑 A股指数的行情主要依靠权重股来带动，因此推波助澜V1模型与推波助澜V2模型计算涨跌停比率剪刀差的方式可能有所弊端：假设当天涨停的100个股票几乎都是低价股且自由流通市值都比较低，假设跌停的个股为工商银行和五粮液，最终导致万得全A指数下跌2%，全A成分股数量假设是1000，那么涨跌停比率剪刀差就是(100-2)/1000，而全A指数在下跌，那么等权计算方法下的涨跌停比率剪刀差有可能并不能反映整体的A股情绪。在推波助澜V1模型与推波助澜V2模型里面，涨跌停比率剪刀差是基于等权计算的，这样就会容易对A股情绪产生误判，从而触发信号做多，为了规避这个弊端，我们使用自由流通市值加权来改进涨跌停比率的等权计算方法。 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、回顾与展望 ......................................................................................................................... 5 二、推波助澜V3模型 .............................................................................................................. 5 三、风险提示 ........................................................................................................................... 12 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 上证指数推波助澜模型回测结果 ............................................................................. 6 图表 2 上证指数推波助澜模型回测结果 ............................................................................. 6 图表 3 上证50指数推波助澜模型回测结果 ....................................................................... 7 图表 4 上证50指数推波助澜模型回测结果 ....................................................................... 7 图表 5 沪深300指数推波助澜模型回测结果 ..................................................................... 8 图表 6 沪深300指数推波助澜模型回测结果 ..................................................................... 8 图表 7 中证100指数推波助澜模型回测结果 ..................................................................... 9 图表 8 中证100指数推波助澜模型回测结果 ..................................................................... 9 图表 9 中证500指数推波助澜模型回测结果 ................................................................... 10 图表 10 中证500指数推波助澜模型回测结果 ................................................................. 10 图表 11 中证800指数推波助澜模型回测结果 ................................................................. 11 图表 12 中证800指数推波助澜模型回测结果 ................................................................. 11 图表 13 万得全A指数推波助澜模型回测结果 ................................................................ 12 图表 14 万得全A指数推波助澜模型回测结果 ................................................................ 12 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、回顾与展望 推波助澜系列是华创金工的中期模型系列，系列报告有《涨跌停剪刀差择时系列之一：推波助澜模型》、《涨跌停剪刀差择时系列之二：双剑合璧模型》、《涨跌停剪刀差择时系列之三：推波助澜V2模型》，推波助澜V1模型的推波助澜比率定义为涨停比率与跌停比率的剪刀差，即涨停比率-跌停比率；而推波助澜V2模型的推波助澜比率定义为涨跌停比率剪刀差、连板比率剪刀差、地天板与天地板比率剪刀差三者之和，即三个指标的简单等权相加。无论是推波助澜V1模型还是V2模型，通过简单明了的计算涨跌停方式来表示A股情绪，取得了一定的择时回溯效果，但是A股的市场结构是较为复杂的，纯粹使用涨跌停个股数量简单加减不一定能真实反映A股的整体情绪，可能存在弊端，而本文试图改进涨跌停比率的构造方式来改善其中的弊端，最终得到推波助澜V3模型。 二、推波助澜V3模型 一只股票达到涨跌停板所需要的资金力度应该是和股票的流动性、自由流通市值等因素紧密相关，一般来说，自由流通市值越低，达到涨跌停所需要的资金力度越小，比如像600853.SH，截止到2021-04-05，自由流通股本为5.58亿，股价为2.64，自由流通市值为14.7亿元，这样的低价股容易受到相对较少的资金操纵从而涨停或跌停。自由流通市值越高，达到涨跌停所需要的资金力度越大。如工商银行，五粮液等权重股票，达到涨跌停板的难度要远大于自由流通盘较少的低价妖股。 A股指数的行情主要依靠权重股来带动，因此推波助澜V1模型与推波助澜V2模型计算涨跌停比率剪刀差的方式可能有所弊端：假设当天涨停的100个股票几乎都是低价股且自由流通市值都比较低，假设跌停的个股为工商银行和五粮液，最终导致万得全A指数下跌2%，全A成分股数量假设是1000，那么涨跌停比率剪刀差就是(100-2)/1000，而全A指数在下跌，那么等权计算方法下的涨跌停比率剪刀差有可能并不能反映整体的A股情绪。在推波助澜V1模型与推波助澜V2模型里面，涨跌停比率剪刀差是基于等权计算的，这样就会容易对A股情绪产生误判，从而触发信号做多，为了规避这个弊端，我们使用自由流通市值加权来计算涨跌停比率。 定义自由流通市值加权下的涨跌停比率剪刀差：(涨停个股自由流通市值之和-跌停个股自由流通市值之和)/指数所有成分股自由流通市值之和。假设100个涨停股的自由流通市值共3万亿，五粮液和工商银行自由流通市值也是3万亿，那么自由流通市值加权下的涨跌停比率剪刀差就是0，相比简单等权计算下的涨跌停比率剪刀差，能够更加贴切地反映A股指数的市场情绪。最终基于上述逻辑，形成了推波助澜V3模型，与推波助澜V1模型和V2模型的构造相同，仅仅是推波助澜比率的构建再次有所改进，模型信号的生成步骤与参数保持不变：当推波助澜比率的AMA30/AMA100>1.15的时候持有多仓，且推波助澜比率的AMA30和AMA100均大于0。 推波助澜V3模型的回测结果如图表1至图表14，由于推波助澜比率配置了自由流通市值计算方法的权重，因此削弱了择时在中小盘风格宽基指数上面的择时效果，在中证500指数的择时效果有所减弱，但是却增强了在大盘风格宽基指数上的择时效果，如上证指数、上证50指数、中证100指数、沪深300指数。推波助澜V3模型在上证指数、上证50指数、中证100指数、沪深300指数、中证800指数、万得全A指数相比推波助澜V1和V2模型从年化、最大回撤、胜率、盈亏比、夏普比率均有所增强，因此在大盘风格的宽基指数择时上，推波助澜V3模型要强于推波助澜V1和V2模型！ 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 1 上证指数推波助澜模型回测结果 资料来源：Wind，华创证券 图表 2 上证指数推波助澜模型回测结果 模型 标的 年化 最大回撤 最大回撤开始 最大回撤结束 总交易次数 每年交易次数 夏普 胜率 盈亏比 月度胜