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根据研报,一季度A股收入、盈利双双回暖,ROE明显抬升。资产周转率与销售净利率的回升成为支撑A股盈利改善的重要因素,杠杆率维持窄幅波动对ROE的贡献偏弱。尽管下半年在“价格因素”弱化以及补库逐步进入中后期的背景下,上半年支撑企业的盈利因素面临弱化,但在全球经济持续修复,出口韧性仍存以及非金融企业资产负债表相对健康的情况下,企业盈利仍然具有较好的安全垫。未来企业盈利可能面临的潜在风险包括信用收缩对企业盈利的负面影响以及政策端不急转弯的支撑下,预计2021年A股的盈利韧性仍存。建议关注竞争格局持续改善的行业、资产负债表修复突出的行业、现金流质量持续好转的行业以及历史上不同货币周期与紧信用周期叠加下盈利表现稳健的行业。